Das Wachstum in den Industriestaaten beschleunigt sich weiter. Zwar schwächte sich die Dynamik in den USA infolge des harten Winters zeitweilig ab, doch bleibt der allgemeine Aufwärtstrend ungebrochen und die jüngsten Daten zeigen…
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Union Bancaire Privée, UBP SA
dass sich die Wirtschaft von der Konjunkturdelle im Winter erholt hat. Die Eurozone lässt weiterhin Anzeichen einer Besserung erkennen, die auf den kräftigen Wirtschaftsaufschwung in den Peripherieländern zurückzuführen ist. Derweil bleiben die Zentralbanken extrem zurückhaltend: Sowohl die EZB als auch die Bank of Japan haben nachdrücklich ihre Bereitschaft erklärt, weitere ausserordentliche Konjunkturmassnahmen zu ergreifen. Die Fed dürfte ihre Anleiheankäufe langsam weiter herunterfahren (das sogenannte „Tapering“) und eine Zinserhöhung ist immer noch in weiter Ferne.
Dies ist ein günstiges Umfeld für risikobehaftete Anlagen und insbesondere für Spreads auf Hochzinsanleihen, denn es bietet über CDS-Indizes im Hochzinssegment weiterhin attraktive Bewertungen. Das Hochzinssegment ist nach wie vor unterbewertet, wie die implizite Ausfallrate von 6.4% zeigt, während die erwartete Ausfallrate für dieses und nächstes Jahr bei lediglich 2.0% und somit unter dem historischen Durchschnitt von 4% liegt. Wenn man bedenkt, dass CDS-Indizes im Hochzinssegment mit keinem Zinsänderungsrisiko verbunden sind und unter allen Marktbedingungen hohe Liquidität bieten, ist der Wertbeitrag von CDS-Spreads sehr attraktiv.
Darüber hinaus orientieren sich CDS-Indizes im Hochzinssegment mittlerweile an der Clearing-Praxis der Märkte für Zinsterminkontrakte, sodass Strategien, die CDS-Indizes einsetzen, wie beispielsweise die Strategie Global High Yield Solution der Union Bancaire Privée (UBP), daraus Nutzen ziehen können, dass das Kontrahentenrisiko ausgeschlossen ist. Das Fixed-Income-Team der UBP hat sich auf den Kalender der US-Regulierungsstellen ausgerichtet, der demjenigen der europäischen Aufsichtsinstanzen voraus ist. Dies bietet den europäischen Anlegern einen grossen Vorteil, denn sie können nun beim Einsatz von CDS von täglicher Liquidität ohne Kontrahentenrisiko profitieren.
Innerhalb von drei Jahren hat die Strategie Global High Yield Solution ein Vermögen von USD 1,48 Milliarden aufgebaut und alle seine Konkurrenten geschlagen. Gelungen ist ihr dies dank einem einzigartigen Managementansatz, bei dem u.a. CDS und eine exklusive Top-down-Anlagestrategie zum Tragen kommen. Im Gegensatz zu den meisten Fonds für Hochzinsanleihen, die einen reinen Bottom-up-Ansatz anwenden, bei dem die Anleihenselektion im Vordergrund steht, legt die UBP Strategie den Schwerpunkt auf die Analyse des makroökonomischen Umfelds und die Identifizierung der wichtigsten Marktthemen.
Source: BONDWorld.ch
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