Nuveen CIO View : Steigende Gewinne lassen neue Möglichkeiten erwarten

• Wir glauben, dass diese günstigen wirtschaftlichen Aussichten eine Übergewichtung mexikanischer Aktien und Anleihen in globalen Portfolios rechtfertigen.
• Brasilien zeichnet sich weiterhin durch eine robuste makroökonomische Lage aus, mit einem ausgezeichneten BIP-Wachstum, einer moderaten Inflationsrate und einer äusserst expansiven Geldpolitik.

US-Aktien beenden ihre Gewinnrezession

Der S&P 500 Index ist auf dem besten Weg, zum ersten Mal seit dem dritten Quartal 2022 ein positives vierteljährliches Gewinnwachstum zu erzielen. Zusammen mit dem zunehmenden Optimismus, dass die US-Notenbank ihren Zinserhöhungszyklus bald beenden wird, sorgte dies in den letzten beiden Handelswochen für einen markanten Anstieg, und könnte unter anhaltenden makroökonomischen Rahmenbedingungen eine positive Entwicklung bis zum Jahresende ermöglichen.

Die kurzfristigen Aussichten für weitere Kursgewinne an den US-Aktienmärkten haben sich verbessert. Gleichzeitig muss jedoch die Wahrscheinlichkeit einer erheblichen Verlangsamung oder leichten Rezession im Jahr 2024 genau geprüft werden, da unter anderem ein weiterer Stillstand der US-Regierung, eine Steigerung der Zahlungsausfälle und eine nachlassende Konsumtätigkeit droht. Auch wenn die USA kurzfristig einen relativ sicheren Hafen bieten, sollten Anleger einen breiteren Horizont zur Diversifizierung und für potenziell höhere Renditen in Betracht ziehen.

Portfolioüberlegungen

In der EM-Landschaft finden sich vielversprechende Volkswirtschaften, in denen das Wachstum die Erwartungen übertrifft, wie auch Länder mit schleppenden makroökonomischen Bedingungen oder besonderen Risiken. Bei Staatsanleihen der Schwellenländer tragen Renditen von rund 10 % dazu bei, dass die Anlageklasse attraktiver ist als andere Kreditsektoren, wobei Investment-Grade- als auch Hochzinsanleihen auf dem Weg ins Jahr 2024 gut dastehen sollten. Die Spreads von B/BB-Staatsanleihen erweisen sich als widerstandsfähig und bieten unserer Ansicht nach dank guter technischer und fundamentaler Daten immer noch einen guten Wert. Was die Aktien der Schwellenländer betrifft, so sehen wir attraktive Bewertungen, gesunde Gewinnschätzungen und in vielen Fällen eine Verbesserung der Unternehmensführung.

China: Zu gross, um es zu ignorieren, aber risikobehaftet

China, die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt, ist in verschiedenen Benchmarks stark vertreten. Beispielsweise macht China etwa 30 % des EM-Aktienuniversums aus (MSCI Emerging Markets Index). Dies kann es den Anlegern schwer machen, die Risiken zu vermeiden, mit denen das Land konfrontiert ist: unter anderem ein wackeliger Immobilienmarkt, ein enttäuschendes Wirtschaftswachstum, geopolitische Spannungen, die internationale Sanktionen in Aussicht stellen, mangelnde Transparenz bei Daten und Regierungspolitik, und womöglich ein Wachstum der Unternehmensgewinne, das 2024 voraussichtlich um fünf Prozentpunkte hinter dem der nicht-chinesischen Schwellenländer zurückbleiben wird. Daher sind chinesische Aktien und festverzinsliche Wertpapiere in unseren EM-Strategien deutlich untergewichtet.

Verlagerung von China nach Mexiko

Mexiko ist ein Land, welches stark von den wachsenden Risiken Chinas profitiert hat. Eine wachsende Zahl von US-Unternehmen verlagert bestimmte betriebliche Funktionen dorthin, um von dem robusten BIP-Wachstum, der niedrigen Arbeitslosigkeit, und der kühlen Inflation in diesem Land zu profitieren. Auch die Kosten für die Stromerzeugung, der durchschnittliche Erdgaspreis und die Mietpreise für Industriegebäude sind in Mexiko niedriger als in China.

Mexiko ist zum grössten Handelspartner der USA im verarbeitenden Gewerbe geworden, und wir gehen davon aus, dass sein Vorsprung vor China weiterwachsen wird. Wir glauben, dass diese günstigen wirtschaftlichen Aussichten eine Übergewichtung mexikanischer Aktien und Anleihen in globalen Portfolios rechtfertigen. Bei den festverzinslichen Wertpapieren sind wir konstruktiv gegenüber Staatsanleihen und Anleihen lokaler Märkte sowie Unternehmensanleihen, wobei wir ausgewählte mexikanische Banken, Zementhersteller und Autozulieferer bevorzugen.

Brasiliens Outperformance

Brasilien ist nach wie vor ein makroökonomischer Hotspot mit einem BIP-Wachstum, das die Erwartungen übertrifft, einer moderaten Inflation und einer äusserst expansiven Geldpolitik, die dadurch möglich wurde, dass das Land bei der Inflationsbekämpfung der Zeit voraus ist. Im vergangenen Jahr gehörte der brasilianische Realzins zu den höchsten in den Schwellenländern, was sich allmählich in besseren Wirtschaftsdaten niederschlägt, wie etwa dem erneuten Anstieg der Einzelhandelsumsätze im September.
Obwohl brasilianische Aktien seit einiger Zeit besser abschneiden als der breitere MSCI EM Index, sehen wir das Potenzial für eine weitere Outperformance, da die Bewertungen weiterhin günstig sind und die Unternehmen eine hohe Kapitalrendite bieten.