Lyxor : Die Staatsanleihen der Schwellenländer haben sich in den letzten Monaten erholt (+3% seit Quartalsbeginn), angetrieben von der Erholung der US-Treasuries…
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Von Jean-Baptiste Berthon (Photo) , Cross Asset Strategist, Philippe Ferreira, Cross Asset Strategist und Pierre Carreyn, Hedge Fund Analyst.
die zuvor ihre schlechteste Quartalsperformance seit Anfang der 1980er Jahre verzeichnet hatten (-4,3% für den Barclays U.S. Treasuries Index in Q1). In der Tat gibt es eine starke Korrelation zwischen Staatsanleihen von Schwellenländern und Treasuries. Im Vergleich zu Treasuries sind USD-denominierte Schwellenländer-Staatsanleihen eine renditestärkere Alternative, deren Nachfrage je nach Risikotoleranz und der damit verbundenen Renditedynamik schwankt. Aber die Entwicklungen am Treasury-Markt sind nicht die einzige Ursache für die Performance der Schwellenländer. Fast der gesamte Rohstoffsektor ist ebenfalls ein wichtiger Treiber für die Staatsanleihen der Schwellenländer, und dieser Rückenwind glich den negativen Treasury-Effekt in den letzten Monaten teilweise aus.
Im Einklang mit dem allgemeinen Markttrend haben sich die EM Global Macro-Strategien seit Quartalsbeginn erholt (+1,6 % per 7. Mai), obwohl sie seit Jahresbeginn rückläufig sind (-1,3 %). Auch die Erholung der Schwellenländerwährungen trug zu diesem Trend bei.
Unserer Ansicht nach dürften die Marktbedingungen weiterhin ungünstig sein, da sich die Renditen der US-Treasuries wahrscheinlich in Richtung der 2 %-Marke bewegen werden. Darüber hinaus sind die aktuellen Spreads sehr knapp (+333 bp gegenüber Treasuries). Nachdem wir unsere Meinung im März auf “Neutral” herabgestuft hatten, revidieren wir diese Meinung erneut nach unten und empfehlen eine untergewichtete Position für die Strategie. Wir sind nach wie vor der Meinung, dass Vorsicht geboten ist, da die Aussichten für die US-Inflation weiteren Aufwärtsdruck auf die Treasury-Renditen und den Dollar ausüben. Auf der anderen Seite kann die Dynamik, die von den Rohstoffpreisen ausgeht, irreführend sein. Trotz des spektakulären Ölpreisanstiegs sind die EMBI-Indizes für Saudi-Arabien, die VAE, Russland und Katar seit Jahresbeginn zwischen -3% und -5% gefallen. Es gibt jedoch ein gewisses Potenzial für Arbitragemöglichkeiten angesichts der unterschiedlichen Situationen der lokalen Emittenten. So konnte Mexiko in den letzten Monaten seine Zinsen senken und wird sicherlich von einem Schub durch die Erholung in den USA profitieren, während es sich gleichzeitig in einer günstigeren gesundheitlichen Situation befindet als der Rest von Lateinamerika. Umgekehrt hat Brasilien in diesem Jahr zweimal die Zinsen angehoben (insgesamt 150 Basispunkte), da das Stigma von Covid-19 das Kreditprofil des Landes zu verändern droht. Diese Art von Gelegenheit kann von talentierten Managern ausgenutzt werden, und mehrere Strategien sind gegen steigende Treasury-Renditen abgesichert. Wir empfehlen jedoch, selektiv vorzugehen, da EM Makro als Ganzes wahrscheinlich eine Underperformance erzielen wird.
Quelle: AdvisorWorld
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