Aberdeen : „In den USA haben sich die Stimmungsindikatoren aufgrund der gestiegenen politischen Unsicherheit deutlich abgekühlt und aktuelle Prognosen deuten auf einen Rückgang des BIP im ersten Quartal hin.
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Von Luke Bartholomew, stellvertretender Chefvolkswirt bei Aberdeen
Allerdings verzerren technische Faktoren die Nowcasts, und das zugrunde liegende Wachstum ist stärker. Der Arbeitsmarkt kühlt sich zwar ab, zeigt aber keine Anzeichen einer Rezession. Ein Ende des Wirtschaftszyklus erwarten wir nicht.
Da jedoch die Unsicherheit über die US-Zölle sehr hoch ist, der durchschnittliche Zollsatz am 2. April wahrscheinlich weiter steigen wird und die Bundesbehörden mit erheblichen Störungen konfrontiert sind, haben die Abwärts- und Aufwärtsrisiken für Wachstum und Inflation im Zusammenhang mit der politischen Agenda von Präsident Trump zugenommen. Die Fortschritte bei den eher „marktfreundlichen“ Aspekten des Policy-Mix wie Steuersenkungen und Deregulierung sind begrenzt. Dennoch rechnen wir weiterhin mit fiskalischen Impulsen in Höhe von etwa 0,5 % des BIP, während der Energie- und Finanzsektor von der Deregulierung profitieren dürften.
Es gibt eine lebhafte Debatte über die Auswirkungen von Zollerhöhungen auf Wachstum und Inflation in der US-Wirtschaft. Wir gehen davon aus, dass sich die US-Notenbank (Fed) weiterhin auf die inflationären Auswirkungen höherer Zölle konzentrieren wird und erwarten daher in diesem Jahr nur eine Zinssenkung, wahrscheinlich im September. Der Markt hat jedoch eine aggressivere Lockerung eingepreist, und die Fed wird wahrscheinlich bald ihre Reaktionsfähigkeit unter Beweis stellen müssen, um Enttäuschungen zu vermeiden.
In China sind die finanziellen Bedingungen so entgegenkommend wie seit der globalen Finanzkrise nicht mehr. Auf den „National Two Sessions“ wurden fiskalische Lockerungen im Umfang von 1,5 bis 2,0 % des BIP angekündigt. Angesichts des Gegenwinds aus dem In- und Ausland wird sich das zugrunde liegende Wachstumstempo jedoch weiter verlangsamen, wenn der Konsum nicht stärker unterstützt wird.
Die Eurozone steht vor einem radikalen Wechsel in der Finanzpolitik. Die neue deutsche Regierung wird voraussichtlich eine Verfassungsreform durchführen, um höhere Verteidigungsausgaben und öffentliche Investitionen zu ermöglichen. Die Kombination aus höheren Renditen, gestiegenen Aktienkursen und einem stärkeren Euro deutet jedoch darauf hin, dass der Markt eher einen Wachstumsschock einpreist als Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit. Wir gehen davon aus, dass diese Maßnahmen das BIP-Wachstum in den kommenden Jahren um 0,5 % bis 1,0 % erhöhen werden.
Da die kurzfristigen Wachstumsaussichten in Europa jedoch weiterhin schwach sind und Frankreich am Rande einer Rezession steht, gibt es noch Spielraum für weitere Lockerungsmaßnahmen der Europäischen Zentralbank (EZB), deren Zinssätze in diesem Jahr auf 2 % sinken dürften. Die fiskalischen Anreize haben das Risiko einer drastischeren Lockerung etwas verringert, obwohl die Unsicherheit im Handel die EZB zu weiteren Zinssenkungen veranlassen könnte.
Das Vereinigte Königreich bleibt stark von Schwankungen der Anleiherenditen betroffen, die durch die Politik der USA und Europas beeinflusst werden. Zudem wird die Fiskalpolitik weiter gestrafft – voraussichtlich wird der britische Schatzkanzler Ende März Kürzungen bei den Staatsausgaben ankündigen, um wieder Spielraum im Rahmen der fiskalischen Regeln zu schaffen. Die Zinssätze dürften weiter gesenkt werden, doch die Bank of England (BoE) wird zunächst beobachten, wie die Wirtschaft auf den erheblichen Kostenanstieg durch höhere Sozialabgaben und den steigenden Mindestlohn in diesem Frühjahr reagiert, bevor sie das Tempo der Lockerung möglicherweise erhöht.
Die Bank of Japan (BoJ) wird ihre Politik wahrscheinlich weiter straffen, da der Lohndruck zunimmt und die Zinssätze wieder eine neutralere Haltung einnehmen. Die nächste Shunto-Lohnrunde dürfte kräftig ausfallen, wenngleich die BoJ aufgrund der Unsicherheit über die Tarifabschlüsse relativ zurückhaltend bleiben dürfte. Wir rechnen mit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr, aber die Risiken sprechen für mehr.
In den Schwellenländern setzt sich der Zinssenkungszyklus vorsichtig fort. Die Schwellenländer sind mit erheblichen Zollproblemen konfrontiert. Mexiko, Indien und viele südostasiatische Volkswirtschaften könnten relativ stark von der Umlenkung der globalen Handelsströme profitieren, wenn sich die US-Zollerhöhungen hauptsächlich auf China konzentrieren. Sollten sich die US-Zollerhöhungen jedoch auf eine breitere Basis stützen, werden viele dieser Volkswirtschaften mit erheblichem Gegenwind zu kämpfen haben.“
Quelle: AdvisorWorld
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