Fidelity International hat heute seinen Halbjahresausblick veröffentlicht, der die einschneidenden Veränderungen an den globalen Märkten und die wachsende Notwendigkeit einer regionalen Portfoliodiversifizierung hervorhebt.
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Henk-Jan Rikkerink, Global Head of Multi Asset, Real Estate, and Systematic, Fidelity International
Unter dem Titel “A Global Rewiring” reflektiert der Bericht die rasanten geopolitischen und wirtschaftlichen Entwicklungen der ersten Jahreshälfte und bietet Anlegerinnen und Anlegern strategische Leitlinien für die Navigation in einer fragmentierten neuen Weltordnung.
Henk-Jan Rikkerink, Global Head of Multi Asset, Real Estate, and Systematic, Fidelity International, sagte: “Traditionelle Sicherheitsanker wie US-Anlagen verlieren zunehmend ihre stützende Funktion. Die Anleger müssen ihre Allokationen im Einklang mit den strukturellen Verschiebungen in der Geopolitik, der Inflationsdynamik und dem Handel aktiv neu ausrichten.”
Wichtigste Einschätzungen für den Rest des Jahres:
- Global diversifizierte Portfolios: Die regionale Allokation wird angesichts der erhöhten Volatilität von US-Anlagen an Bedeutung gewinnen.
- Schwellenländeranleihen in harter und in lokaler Währung: Diese werden von einem schwachen US-Dollar profitieren. Viele sind derzeit günstig bewertet. Einige, darunter brasilianische und mexikanische Anleihen, weisen attraktive Renditen auf.
- Der Euro und der japanische Yen: Diese Währungen dürften sich als relativ stabil erweisen und bieten einige der defensiven Qualitäten, die beim Dollar verloren gingen.
- Aktien der Schwellenländer: Die Rallye in China wird von den Fundamentaldaten besser gestützt als bei früheren Gelegenheiten. Die Bewertungen sind relativ günstig. China, Indien und Lateinamerika bieten interessante Anlagemöglichkeiten.
- Gold: wird voraussichtlich seine traditionelle Rolle als Wertaufbewahrungsmittel einnehmen, wenn der Dollar an Wert verliert.
Henk-Jan Rikkerink, Global Head of Multi Asset, Real Estate and Systematic, Fidelity International, fährt fort: “Zölle, Handelsabkommen, überzogene Reaktionen: Die ersten sechs Monate dieses Jahres haben uns gezeigt, wie schnell sich Stimmungen ändern können. Wir beobachten die aktuellen Ereignisse im Nahen Osten sehr genau und erwarten für das verbleibende Jahr 2025 weitere Marktvolatilität. Die tiefgreifende Fragmentierung der globalen Ordnung, die durch die jüngsten politischen Veränderungen eingeleitet wurde, wird jedoch für langfristige Anleger am wichtigsten sein. Die USA drängen auf verlässliche Verbündete in den Lieferketten, während China unter Druck steht, sich von angebotsseitigen Impulsen weg auf den Binnenkonsum zu orientieren. Eine kontrollierte Entkopplung zwischen beiden Ländern in strategischen Sektoren wird den Handel und die Kapitalströme entlang neuer geostrategischer Linien vorantreiben.
US-Makro: Auf Inflation vorbereiten
“Die effektiven Zollsätze liegen derzeit bei etwa 14 Prozent. Dies dürfte die Inflation in den USA in diesem Jahr auf etwa 3,5 % ansteigen lassen. Unserer Meinung nach besteht eine 40-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es zu einer wirtschaftlichen Reflation kommt, und eine 40-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Stagflation (bei der die Preise steigen, obwohl das Wachstum sinkt). In der Zwischenzeit werden die im Ausland produzierten Waren darum konkurrieren, woanders einen Platz zu finden, da die Nachfrage in den USA zurückgeht. Dies dürfte zu einer Deflation im Rest der Welt führen. Steigende Zölle und eine unbeständige Handelspolitik werden das US-Wachstum in diesem Jahr ebenfalls auf etwa 1 Prozent drücken.
“All dies führt dazu, dass die US-Notenbank ein schwieriges Gleichgewicht finden muss. Wir glauben, dass die Lockerung der Zölle und die anhaltend hohe Inflation bedeuten, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr (entgegen den Markterwartungen) wahrscheinlich nicht senken wird. Solange aber die Zollsituation unklar bleibt, sind auch die Aussichten für die Geldpolitik unklar. In Anbetracht der Stagflationsrisiken in den USA werden sich die Anleger nun auf der Suche nach Wachstumsabsicherungen nach anderen Ufern umsehen.
Erweiterung des Horizonts
“Das divergierende Inflationsbild ist symptomatisch für eine tiefgreifende, strukturelle Neuverdrahtung der Weltwirtschaft. Präsident Trump ist entschlossen, den amerikanischen Arbeitnehmern die Produktion zurückzugeben und das Leistungsbilanzdefizit der USA durch Zölle zu verringern, während er gleichzeitig Handelsabkommen mit befreundeten Ländern abschliesst. China versucht ebenfalls, den Binnenkonsum zu fördern und seine Dienstleistungswirtschaft auszubauen. Langfristig erwarten wir eine Fragmentierung der weltweiten Wirtschafts-, Technologie- und Sicherheitsordnung, da beide Länder eine stärker isolationistische Politik verfolgen.
“Eine wahrscheinliche Folge dieser Veränderungen ist eine mögliche Umschichtung von US-Anlagen in den Portfolios der Anleger. Der US-Dollar ist am offensichtlichsten gefährdet, da sein Status als globale Reservewährung zu den doppelten Defiziten beigetragen hat, die Trump nun zu reduzieren versucht. Die Wirksamkeit des US-Dollars als Absicherung gegen Aktienrisiken wird ebenfalls in Frage gestellt, was auf die heutige Dollarabwertung zurückzuführen ist, da ausländische Anleger ihre Absicherungsquoten erhöhen.
“Diversifizierung war schon immer wichtig: Jetzt ist sie für Portfolios, die in den letzten 25 Jahren zunehmend von US-Anlagen abhängig geworden sind, unerlässlich. Kapitalabflüsse und eine Dollarabwertung bedeuten, dass die Indexgewichtung in Zukunft ganz anders aussehen wird. Diejenigen, die diesen strukturellen Trends zuvorkommen, könnten bei der Neugewichtung ihrer Portfolios profitieren.
“Der Euro könnte ein bedeutender Nutzniesser der Rückführung von Kapitalströmen sein, während die neue expansive deutsche Finanzpolitik das Potenzial für eine Wiederbelebung der Region signalisiert. Die Bewertung und die defensiven Eigenschaften des japanischen Yen machen diese Währung ebenfalls attraktiv, während Gold weiterhin gut auf weitere geopolitische Unruhen reagieren dürfte.
“Die Schwellenländer (EM) sind attraktiv. Anleihen werden durch die Dollarabwertung begünstigt – einige Länder wie Brasilien und Mexiko bieten bereits sehr attraktive Renditen. EM-Aktien sind relativ günstig. Der Markt wird durch chinesische Aktien gestützt, die nach dem Durchbruch der künstlichen Intelligenz in diesem Land eine Trendwende vollzogen haben.
“Private Vermögenswerte, einschliesslich Immobilien, bieten weiteres Diversifizierungspotenzial. Das ist besonders nützlich angesichts ihres langfristigen Anlagehorizonts und ihrer aktiven Beteiligung an vielen Strategien, die den Anlegern die Möglichkeit bieten, Anpassungen an die sich entwickelnde Marktdynamik vorzunehmen. Ebenso können Anleger in Immobilien alternative Möglichkeiten finden, insbesondere durch europäische Märkte mit höheren Erträgen, die vor Inflation schützen können, und durch den Mehrwert, der sich aus der “Begrünung” von zuvor nicht nachhaltigen Gebäuden ergibt.
“Und in einem diversifizierten Portfolio ist immer noch Platz für US-Aktien. Der S&P 500 umfasst viele der grössten und innovativsten Unternehmen der Welt, die hochprofitabel und aktionärsfreundlich sind. Es wäre unklug, gänzlich gegen die USA zu wetten, aber man sollte auch nicht übersehen, dass sich andernorts attraktive Alternativen bieten.
Wankelmütige Steuerpolitik
“Auch die Finanzpolitik spricht für eine Neugewichtung des Portfolios. Die Schuldenlast der USA lässt sich nicht ignorieren, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass das Land seinen Kurs stabilisiert. Das Land verzeichnet Defizite auf Kriegsniveau, während die Arbeitslosenquote einen zyklischen Tiefstand erreicht hat. Das hohe Emissionsvolumen von Staatsanleihen, gepaart mit der heutigen Volatilität, führt zu einer Risikoprämie auf langfristige Schuldtitel, da das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage immer deutlicher wird. Dadurch wird die Attraktivität von US-Treasuries als sicherer Hafen weiter geschmälert und die Argumente für eine Diversifizierung in anderen Bereichen gestärkt.
“Ein solcher Bereich könnten deutsche Bundesanleihen sein. Die US-Aussenpolitik und die Notwendigkeit für Deutschland, die internen Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung zu erhöhen, haben das Land dazu veranlasst, Anfang des Jahres eine finanzpolitische Wende einzuleiten. Es gibt immer noch reichlich Spielraum für weitere Emissionen, wenn man bedenkt, dass Deutschland in puncto Haushaltsdisziplin eine gute Figur macht.”
Quelle: InvestmentWorld.ch
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