BlackRock : Wir sehen strukturelle Veränderungen wie KI, die die Volkswirtschaften transformieren und die Energienachfrage bestimmen.
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Von Tuan Huynh Interim Chief Investment Strategist at BlackRock
Das hat dazu geführt, dass in 2024 eigentlich „langweillige“ Versorger-Aktien, die in Verbindung mit KI gesetzt werden, besser als der S&P 500[1] abgeschnitten haben. Die Rally wurde zwischenzeitlich durch die Einführung eines effizienteren Modells vom chinesischen DeepSeek unterbrochen. Wir sehen aber durch diese Entwicklung keine Bedrohung, weder für die Energienachfrage noch für die grossen KI-Anbieter. KI bleibt einer von vielen Faktoren, die zu einer höheren Energienachfrage führen. Wir bevorzugen daher Profiteure in den Sektoren Versorger und Infrastruktur.
Wir sehen derzeit eine Transformation, die das Potenzial hat, Investitionen auf ein Niveau wie zur Industriellen Revolution anzukurbeln. Das kann durchaus die Marktvolatilität bestimmen, wie wir es bereits gesehen haben. Ein Beispiel: In Erwartung steigender Energienachfrage, ausgelöst durch KI, legten damit verbundene Versorger-Aktien stärker als der breite Markt zu. Diese Entwicklung wurde kurzzeitig von der Modell-Einführung von DeepSeek infrage gestellt, da die Sorge bestand, dass der Investitionsaufwand und die Schätzungen der KI-Energienachfrage vielleicht doch überschätzt wurden. Dieser Ausverkauf war letztendlich nur von kurzer Dauer, da die Märkte unsere Meinung teilen, dass obwohl DeepSeek Effizienzgewinne liefern kann, neue Eintrittsbarrieren wie allgemeine KI, die menschlichen Fähigkeiten gleichkommt oder sogar übertrifft, sehr wahrscheinlich grosse Investitionen benötigen. Darüber hinaus könnten Effizienzgewinne durch KI das grosse Thema KI weiter befeuern, was zu einer höheren Nachfrage nach Energie und damit verbundener Infrakstruktur führen kann. Dies deckt sich auch mit den Plänen der MegaCap Technologie-Unternehmen, ihre Investitionen in KI weiter zu erhöhen.
In den USA, wo KI bereits ein wichtiger Treiber einer neuen Energienachfrage ist, sind die Erwartungen hichtlich des Energiebedarfs des Landes bereits riesig und weiterhin steigend. Die Q4 Berichtssaison hat uns gezegt, dass die MegaCap Technologie-Unternehmen trotz DeepSeek ihre KI Investitionen beibehalten. Einige von ihnen wie Meta, Amazon, Microsoft und Alphabet planen nach Unternehmsangaben zusammen fast $320 Mrd. in diesem Jahr in KI zu investieren, was ein Anstieg gegenüber 2024 von fast 40% bedeutet. Dieser KI Ausbau kann weitere Energienachfrage nach sich ziehen: mehere Regierungen haben ihrerseits Projekte in KI verkündet, wie das $500 Mrd. U.S. Stargate Projekt oder die €200 Mrd. Ankündigung der Europäischen Union während des KI-Gipfels in Paris letzte Woche.
Dabei ist KI nur Teil eines breiten Trends eines steigenden globalen Energiebedarfs. Andere Treiber sind globale Einkünfte, Rückverlagerung von (Industrie-) Arbeitsplätzen, industrielles Wachstum und steigender Bedarf nach Kühlung aufgrund der Erderwärmung. Extreme Hitze hat die Nutzung von Klimageräten gesteigert, inbesondere in Schwellenländern, wo Klimaanlangen noch nicht weit verbreitet sind. Elektrifizierung in Gebäuden und Fahrzeugen steigt ebenfalls, allerdings ungleichmässig innerhalb der Regionen verteilt. Wir erwarten jedoch Hindernisse bei dieser Entwicklung, da die steigende Nachfrage auf ein begrenztes Angebot trifft, was zu einem erhöhten Inflationsdruck führen könnte. Wir glauben daher, dass Allokationen in Aktien, Infrastruktur sowie inflationsgeschützte Obligationen als Inflationsschutz Sinn ergeben.
Kurz zusammengefasst: Wie sehen die enorme Energienachfrage als wichtigen Teil der Marktvolatilität. Wir empfehlen daher eine aktive Vorgehensweise, um Investmentopportunitäten wie in Versorgern und Anbietern von Stromnetzen und elektronischen Komponenten zu finden. Dabei sollte man selektiv vorgehen, da die Perforamceunterschiede weiter auseinandergehen,
Marktrückblick
US Aktien legten letzte Woche leicht zu. Damit liegt der Jahresgewinn bei 4%. Europäische Aktien, angeführt von Finanzaktien, konnten stärker zulegen, was sich auch in einem Jahresplus von 9% widerspiegelt. Q4 Berichtssaison zeigt weiterhin solide Ergebnisse. US Inflationszahlen deuten auf ein anhaltend hohes Niveau hin, was zunächst für einen Anstieg der US-10J Rendite geführt hat. Zum Ende der Woche sank die Rendite allerdings wieder auf das Niveau der Vorwoche von ca. 4,47%. Anhaltend hohe Inflation reduziert aus unserer Sicht die Wahrscheinlichkeit mehrere Zinssenkungen der US Notenbank. In Hong Kong gelistete chinesische Aktien stiegen aufgrund des anhaltenden KI-Optimismus stark an.
[1] S&P 500 = Aktienindex, der die Wertentwicklung von 500 der grössten börsennotierten Unternehmen in den Vereinigten Staaten abbildet
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