Flossbach von Storch : Der Zollschock geht um die Welt

Flossbach von Storch ^: Trotz vieler Ungereimtheiten in Donald Trumps Politik der letzten Jahrzehnte bleibt ein Punkt auf seiner Agenda unverändert: seine Überzeugung, dass Zölle die Handelsdefizite der USA beheben und die US-Wirtschaft ankurbeln können.

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Von Prof. Dr. Agnieszka Gehringer (Photo), Senior Research Analystin und Dr. Pablo Duarte, Senior Research Analyst beim Flossbach von Storch Research Institute

Umgeben von Gleichgesinnten im Rosengarten des Weissen Hauses, kündigte Präsident Trump an seinem “Tag der Befreiung” am 2. April 2025 neue Zölle gegen eine Vielzahl von Nationen an – Freunde und Gegner gleichermassen. Ausserdem führte er so genannte reziproke Zölle ein, die den Zöllen entsprächen, die Handelspartner auf US-Exporte erheben. Die zugrunde liegende Motivation ist, die “unfairen Handelspraktiken” anderer Länder zu beenden, die “hart arbeitende amerikanische Bürger (…) an den Rand gedrängt haben, während andere Nationen reich und mächtig wurden, und das grösstenteils auf unsere Kosten”. Mit den angekündigten Zöllen versprach Präsident Trump einmal mehr, “Amerika wieder gross zu machen – grösser als je zuvor”.

Die angekündigten Zölle sind in mehrfacher Hinsicht schockierend. Mit der Einführung eines Mindestzollsatzes von zehn Prozent auf alle Einfuhren heben die USA den durchschnittlichen Zollsatz auf den höchsten Stand seit Mitte der 1930er Jahre (Abb. 1). Auch bei den einzelnen gegenseitigen Zollsätzen übertrafen sie die Erwartungen.

Quelle: Flossbach von Storchs Ausarbeitung auf der Grundlage von Schätzungen der Tax Foundation.

Methodik der reziproken Tarife

Nach Angaben des Office of the U.S. Trade Representative (nachstehend “Office” genannt) werden die Zölle, die den USA derzeit in Rechnung gestellt werden – unter Berücksichtigung von Währungsmanipulationen und allen Handelshemmnissen – “als der Zollsatz berechnet, der erforderlich ist, um die bilateralen Handelsdefizite zwischen den USA und jedem unserer Handelspartner auszugleichen”. Die Kernannahmen der Berechnung sind folgende:

• “Anhaltende Handelsdefizite sind auf eine Kombination von tarifären und nichttarifären Faktoren zurückzuführen, die ein Gleichgewicht des Handels verhindern”.
• “Zölle wirken durch direkte Verringerung der Einfuhren”.
• “Die gegenläufigen Auswirkungen auf den Wechselkurs und das allgemeine Gleichgewicht sind so gering, dass sie vernachlässigt werden können”.

Quelle: Flossbach von Storchs Darstellung auf Grundlage der Comtrade-Datenbank (für die Handelsbilanz) und der Ankündigung von Donald Trump vom 2. April 2025.

Die Argumentation des Office ist so einfach, dass sie auf einem Bierdeckel skizziert werden kann. Eine Zollerhöhung verringert die Einfuhren um einen Betrag in Höhe von (Δ_i ∗ ∗ ∗ _i), wobei Δ_i die Änderung des Zollsatzes für Land i, die Elastizität der Einfuhren in Bezug auf die Einfuhrpreise und die Weitergabe von Zöllen an die Einfuhrpreise ist. Die bilaterale Handelsbilanz mit dem Land i (HB_i) nach Anwendung des Zolls ist daher gleich den US-Exporten in das Land i (x_i) minus den USImporten aus dem Land i (m_i), korrigiert um den zollbedingten Rückgang der Importe. Mit anderen Worten:

HB_i = x_i – m_i + ∆_i ∗ ∗ ∗ m_i

Die Änderung des Zollsatzes, die die Handelsbilanz auf Null bringen würde, ist demnach:

Δτ_i = – x_i – m_i ε ∗ φ ∗ m_i

Auf der Grundlage von – wenn auch selektiven – Ergebnissen aus der akademischen Literatur geht das Office von = 4 und = 0.25 aus, die die Änderung des Zollsatzes vereinfachen:

Δτ_i = – x_i – m_i m_i

Diese Gleichung bedeutet, dass die Änderung des Zollsatzes, die erforderlich wäre, um die Handelsbilanz auf null zu bringen, durch Division der bilateralen Handelsbilanz der USA mit Land i durch die US-Einfuhren aus Land i ermittelt werden kann. Das Office verwendet Gleichung (3) zur Berechnung der implizit auferlegten Zölle, die Handelspartner angeblich auf US-Waren erheben (Tabelle 1).

Abbildung 2 zeigt stattdessen die impliziten Zollsatzänderungen auf US-Einfuhren von ihren Handelspartnern im Laufe der Zeit. Unter Vernachlässigung der zeitlichen Schwankungen stützte sich das Amt bei der Berechnung des impliziten Zolls auf Handelsdaten aus dem Jahr 2024. Dementsprechend, um ihre bilateralen Handelsdefizite auszugleichen, müssten die Zölle auf Waren aus Vietnam und China aussergewöhnlich hoch sein – 90.4 % bzw. 67.3 % – während auf Waren aus Kanada und Mexiko wesentlich niedrigere Zölle auferlegt werden würden (15.3 % bzw. 34 %). Die EU und Japan liegen mit impliziten Zollsätzen von 38.9 % und 46.2 % irgendwo dazwischen. Da die tatsächlich verhängten gegenseitigen Zölle nur die Hälfte der implizierten Sätze betragen, könnten die Handelsdefizite dementsprechend nur um 50 % reduziert werden.

Quelle: Eigene Erarbeitung. Flossbach von Storch Research Institute, basierend auf Macroband und U.S. Census Bureau.

Abbildung 3 zeigt, dass die implizite Änderung der Zölle gegenüber dem Vereinigten Königreich, Australien, Brasilien und Singapur in den letzten zehn Jahren negativ war: Die USA haben einen Handelsüberschuss mit diesen Ländern. In der Durchführungsverordnung vom 2. April 2025, in der die gegenseitigen Zölle angekündigt werden, heisst es jedoch, dass “die zusätzlichen Wertzölle auf alle Einfuhren von allen Handelspartnern bei zehn Prozent beginnen sollen”, ohne dass dies ökonomisch begründet wird.

Quelle: Eigene Erarbeitung. Flossbach von Storch Research Institute, basierend auf Macroband und U.S. Census Bureau.

Reality Check trifft Donald Trump

So einfach sie auch sein mag, die Argumentation des Office bei der Berechnung der gegenseitigen Zölle ist ökonomisch nicht stichhaltig. Vor allem ist es eine weit verbreitete, aber fehlerhafte Annahme, dass eine Erhöhung der Zölle lediglich die Einfuhren verringert. Während Zölle die Kosten ausländischer Waren erhöhen und damit ihren Verbrauch in den USA bremsen, lösen sie auch eine Reihe von breiteren wirtschaftlichen Anpassungen aus.

Erstens könnten die US-Hersteller von Waren, die durch Zölle geschützt sind – und das werden viele sein – aufgrund des geringeren Wettbewerbs mit Preiserhöhungen reagieren. Steigende Preise und geringe Substituierbarkeit können die Kaufkraft der Verbraucher schwächen und den Gesamtkonsum einschränken. Da der private Konsum in den letzten Jahren am meisten zum Wirtschaftswachstum in den 7 USA beigetragen hat, wäre eine Verlangsamung des Wachstums bei gleichzeitig anziehender Inflation absehbar.

Zweitens werden US-Unternehmen, die für den heimischen Markt produzieren, aber ihre Vorleistungen aus dem Ausland beziehen, mit höheren Inputkosten konfrontiert. Die Investitionen in inländische Kapazitäten zum Ersatz von Inputs aus dem Ausland könnten aufgrund der Unsicherheit, die durch die Handelspolitik entsteht, zurückgehen – entgegen Trumps Behauptung. Ein geringeres Wachstum und eine geringere Beschäftigung wären die wahrscheinlicheren Folgen.

Drittens haben die Handelspartner der USA in der Vorbereitung auf den “Tag der Befreiung” wiederholt erklärt, sie würden nicht zögern, mit eigenen Zöllen zurückzuschlagen. Dies führt zu einem Rückgang der US-Exporte und belastet jene Teile der heimischen Industrie, die auf Auslandsmärkte angewiesen sind. Im schlimmsten Fall könnte ein eskalierender Handelskrieg eine lang anhaltende Welle der Instabilität des Welthandels auslösen und die Weltwirtschaft in eine Rezession stürzen.

Ausserdem ist es ein Irrtum anzunehmen, dass sich Zollerhöhungen nur auf Einfuhren auswirken werden. In der Praxis ist Handel keine Einbahnstrasse. Ein Land, das weniger in die USA exportiert, erwirbt weniger Devisen und kann im Gegenzug weniger US-Waren kaufen. Die US-Exporte könnten parallel zu den Importen zurückgehen, wie die vergangene Evidenz auch zeigt (Abbildung 4). Dies würde die einfache Arithmetik von Gleichung (3) zunichte machen und die wackelige Logik der Trumponomics entlarven.

Quelle: Flossbach von Storch Research Institute, Macrobond, USITC. Daten: 2024.

Schlussfolgerung

Unabhängig davon, wie ausgeklügelt oder einfach die Methode zur Berechnung „fairer“ Zölle ist, scheint die Vorstellung, dass dies Amerika wieder gross machen wird, weit hergeholt. Dennoch ist ein ausgewachsener Handelskrieg nicht unvermeidlich. Regierungen, die sich der gegenseitigen Vorteile des Handels bewusst sind, könnten trotz des Vorgehens der derzeitigen US-Regierung einen kühlen Kopf bewahren und weiterhin Freihandelsabkommen anstreben. Es besteht sogar die Chance, dass der wirtschaftliche Schmerz, der durch die unberechenbare Zollpolitik verursacht wird, schliesslich zu einer Kehrtwende in Washington führt. Im besten Fall erkennen die Regierungen überall, wie viel besser es ihnen mit dem Freihandel geht, und die Welt als Ganzes bewegt sich auf offenere Märkte zu. Schliesslich kostet es nichts zu hoffen, und es ist auf jeden Fall besser, als in einen protektionistischen Albtraum zu schlafwandeln.

Quelle: InvestmentWorld.ch