HSBC Asset Management : Im Jahr 2025 könnte ein positives Wirtschaftsklima eine geldpolitische Lockerung begünstigen, was Risikoanlagen zugute käme.
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Joe Little, Global Chief Strategist bei HSBC Asset Management
Für die Märkte gehen Zeiten politischer Unsicherheit in der Regel mit erhöhter Volatilität einher. Kombiniert man dies mit fiskalpolitischem Aktivismus und erhöhten geopolitischen Spannungen, besteht das Risiko, dass die Annahmen der Anleger zu Wachstum, Gewinnen und Inflation im kommenden Jahr in Frage gestellt werden könnten. Die Bedenken der Märkte hinsichtlich der Inflation werden wahrscheinlich noch etwas länger anhalten, und es scheint, dass die Zinssenkungszyklen nur von kurzer Dauer sein werden. Vor diesem Hintergrund könnten sich die Anleger unserer Meinung nach im Jahr 2025 «im Kreis drehen».
Makro in Bewegung
Was die allgemeinen Wirtschaftsthemen in diesem Jahr angeht, so hängt viel von den neuen politischen Massnahmen der neuen US-Regierung ab – und davon, wie andere globale Entscheidungsträger darauf reagieren. Wir glauben, dass die Makroökonomie in Bewegung ist und sich die Wachstumsraten in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften bis 2025 angleichen werden. Für die USA bedeutet dies, dass sich das Wachstum abkühlt und die jüngste Periode des «US-Exzeptionalismus» nachlässt, obwohl wir das Risiko eines wirtschaftlichen Abschwungs in den nächsten 6-12 Monaten als gering einschätzen. In der Zwischenzeit erholt sich Europa von dem Lebenshaltungskostenschock, und wir erwarten, dass das Wachstum des BIP und der Unternehmensgewinne leicht anziehen wird.
Die weltweit höchsten Wachstumsraten dürften in Asien und in den Frontier-Ländern zu verzeichnen sein. In China dürfte die anhaltende politische Unterstützung dafür sorgen, dass der Wirtschaftsabschwung weniger stark ausfällt, als viele Prognostiker befürchten. Wir gehen davon aus, dass Indien die am schnellsten wachsende grosse Volkswirtschaft der Welt sein wird, und sehen eine Verbesserung der makroökonomischen Fundamentaldaten in Südostasien und in den MENA-Ländern im Jahr 2025.
Doch die Zeiten der Hyperglobalisierung und internationalen Zusammenarbeit, die ein wesentliches Merkmal der Weltwirtschaft im späten 20. und frühen 21. Jahrhundert waren, sind vorbei. Wir befinden uns jetzt in einer «multipolaren Welt» mit wirtschaftlicher Fragmentierung und konkurrierenden Handelsblöcken. Die wichtigste Folge für die Anleger ist eine höhere und unvorhersehbarere Inflation.
Marktrotationen
Was die Märkte betrifft, so sind wir der Meinung, dass die makroökonomischen Rahmenbedingungen auf eine Umstrukturierung der Anlageportfolios hindeuten. Die Anleger werden sich Gedanken über die Diversifizierung machen müssen, und es wird wichtig sein, aktiv und beweglich zu sein.
Wir glauben, dass die Aktienmärkte auch 2025 noch vernünftige Renditen für die Anleger abwerfen können, aber wir denken, dass es wichtig sein wird, über die jüngsten Gewinner hinauszublicken. Neue Entwicklungen im Bereich der künstlichen Intelligenz könnten tiefgreifende Auswirkungen auf die Wirtschaft haben, aber der dramatische Anstieg der Tech-Bewertungen im Jahr 2024 macht den Sektor anfällig für enttäuschende Gewinnnachrichten im Jahr 2025. Zu den Hauptrisiken gehören die Bedrohung durch neue Wettbewerber und Fortschritte bei der Rendite des investierten Kapitals.
Es könnte sein, dass sich die Aktienmarktperformance 2025 «verbreitert» und «vertieft». Wenn der Technologiesektor jetzt mit Gegenwind zu kämpfen hat, haben andere Börsensektoren, die im Jahr 2024 zurückgeblieben sind, die Chance, aufzuholen. Dieses Szenario setzt voraus, dass das Wachstum im Grossen und Ganzen widerstandsfähig ist. Wenn dies der Fall ist, könnten sich die zurückgebliebenen zyklischen Aktien, aber auch die attraktiv bewerteten defensiven Werte sowie die kleinen und mittleren Unternehmen erholen.
Bei den festverzinslichen Wertpapieren wird unser Szenario eines flachen Zinssenkungszyklus der Fed im Jahr 2025 und einer verstärkten Emission von Staatsanleihen wahrscheinlich zu einem Aufwärtsdruck auf die langfristigen Renditen führen. Ausserhalb eines Szenarios der «harten Landung» ist es schwierig, einen grossen Rückgang der Renditen zu sehen. Anders sieht es in Europa aus, mit ausgeprägten Wachstumsrisiken, sinkender Inflation und einer eher zurückhaltenden EZB. Diese Faktoren sprechen für Anlagen in Euro-Durationswerten.
Die Schwellenländer- und Frontier-Märkte mögen durch die zunehmende Unsicherheit in Bezug auf die Handelspolitik und den stärkeren US-Dollar gefährdet sein, aber sie sind bei den Anlegern nach wie vor unterbewertet, obwohl sie attraktiv bewertet sind. Infolgedessen sehen wir gute selektive Chancen bei Schwellenländeraktien und -anleihen.
Im Kreis drehen
Eines der grössten Anlagethemen des Jahres 2024 waren die schnell wechselnden Erzählungen, die die Märkte prägten. Die Makrodebatte schwankte zwischen «Inflation ist vorbei», «keine Landung», «Wachstumssorgen» und wieder zurück. Für die Anleger war das bisweilen schwindelerregend. Doch die raschen Veränderungen der Marktaussagen werden wahrscheinlich auch 2025 ein Merkmal des Systems bleiben. Die politische Unsicherheit nimmt zu, die makroökonomische Unsicherheit ist nach wie vor gross, und viele wichtige wirtschaftliche Fragen bleiben zu Beginn des neuen Jahres unbeantwortet.
Es würde bedeuten, dass die Anleger eine holprigere Fahrt auf den Märkten akzeptieren müssen. Ausserdem besteht die Möglichkeit, dass Staatsanleihen eine weniger zuverlässige Portfolioabsicherung darstellen als in der jüngsten Vergangenheit. Allokationen in alternative Kredite (verbriefte Kredite oder Direktkredite) oder Hedge-Fonds könnten dieses Problem zum Teil entschärfen. Wir halten es aber auch für wahrscheinlich, dass sich die Anleger an mehr Unruhe auf den Finanzmärkten gewöhnen müssen. Und dies spricht für einen aktiven und opportunistischen Ansatz bei Investitionen im Jahr 2025.
Quelle: InvestmentWorld.ch
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