Muzinich & Co.: Die drei wichtigsten Kredit-Themen für 2023

Von Mike McEachern, Co-Public Markets bei Muzinich & Co.

Erhöhung des Engagements in Anlagen mit längerer Laufzeit

2022 war angesichts des Inflationsdrucks und der anschliessenden Zinserhöhungen ein schwieriges Jahr für alle Kreditmärkte. Anlagen mit längerer Laufzeit wurden deutlich abverkauft. In den letzten drei Monaten sind die Zinssätze jedoch gestiegen, und die Terminkurve bewegt sich nicht mehr nach oben, da künftige Zinserhöhungen bereits eingepreist sind. Wir könnten ein Ende der Zinserhöhungen der Zentralbanken bis Mitte dieses Jahres sehen. In Anbetracht des sich verbessernden Zinsumfelds bieten sich unserer Meinung nach zunehmend kurzfristige Chancen in Krediten mit längerer Laufzeit (ca. 8-10 Jahre) und höherer Qualität (Investment-Grade-Rating), die tendenziell eine geringere Volatilität aufweisen. Wir sind der Ansicht, dass sich dieser Teilbereich der Unternehmensanleihen im Einklang mit den sinkenden Zinsen erholen wird.

Chancen in höher rentierlichen Kurzläufern

Angesichts der starken Renditeschwankungen am kurzen Ende der Zinskurve sehen wir auch Chancen bei höher rentierlichen Anlagen mit kurzer Duration. Anleihen in den Rating-Kategorien BBB und BB bieten eine sehr überzeugende Rendite pro Durationseinheit. Aufgrund der relativ flachen Renditekurven werden die Anleger dafür entschädigt, dass sie bei Anlagen mit kurzer und langer Duration das gleiche Risiko eingehen.

Europäische Kredite

Europäische und auf Euro lautende Vermögenswerte wurden durch die russische Invasion in der Ukraine im letzten Jahr hart getroffen. Wir sehen jetzt jedoch Wert in Euro-Anlagen und haben unser Engagement im BBB-Segment des Marktes mit kürzerer Laufzeit erhöht. Wir sehen auch Wert in europäischen Finanztiteln, sowohl in vorrangigen Anleihen als auch in nachrangigen Schuldtiteln (Tier 2), da wir glauben, dass die europäischen Banken finanziell gesund sind. Sie werden von der Europäischen Zentralbank unterstützt und ihre Wertpapiere haben erheblich an Wert gewonnen, insbesondere im nachrangigen Segment, wo die Renditen sehr attraktiv sind.