Muzinich & Co. – Festverzinsliche Portfolios: Zeit, Erträge zu sichern

Von Joseph Galzerano, Portfoliomanager bei Muzinich & Co.

Nach mehr als einem Jahrzehnt mit Null- bis Negativzinsen haben die Zentralbanken die Zinssätze erhöht, um die Inflation zu bekämpfen. Das hat zu einer Rückkehr der “Erträge” bei den festverzinslichen Wertpapieren geführt.

Wie lange diese höheren Zinssätze anhalten werden, ist jedoch ungewiss. Für festverzinsliche Anleger, die von dem höheren Zinsumfeld, der Stabilität und der Sichtbarkeit der Erträge profitieren wollen, könnte eine Allokation in ein Portfolio mit fester Laufzeit eine interessante Option sein.

Ein mögliches Mittel gegen kurzfristige Marktvolatilität

Da die Kreditmärkte derzeit attraktive Renditen offerieren, bieten Investitionen in Qualitätskredite ein überzeugendes Risiko-Ertrags-Verhältnis – die Chance auf Carry und Erträge, ohne ein übermässiges Kreditrisiko einzugehen.

Festverzinsliche Fonds haben eine begrenzte Laufzeit. Sie zielen darauf ab, über einen bestimmten Zeitraum hinweg, stetige Erträge zu erwirtschaften. Dabei liegt der Schwerpunkt auf der Erzielung von Erträgen und einer nachhaltigen Ausschüttung. Ihr Anlagezeitraum ist begrenzt, danach ist das Kapital des Anlegers gebunden. Daher müssen die Anleger bereit sein, sich für die gesamte Laufzeit des Fonds zu binden. Investitionen können erst nach Fälligkeit zurückgezahlt werden. Dadurch kann sich das Renditeprofil im Laufe der Zeit glätten. Das bedeutet, dass die Strategie kurzfristige Marktwertschwankungen auffangen kann.

Da die meisten Anlagen bis zur Fälligkeit gehalten werden sollen, bieten sie Transparenz in Bezug auf das Renditepotenzial. Investitionen, die während der Zeichnungsfrist getätigt werden, gewähren auch Schutz vor künftigen Zinssätzen, da die Renditen festgeschrieben sind. Das Durationsrisiko ist angesichts des kurzen Anlagehorizonts der Strategie inzwischen begrenzt und nimmt weiter ab, wenn sich der Fonds der Fälligkeit nähert.

Bottom-up-Kreditanalyse ist ein wesentliches Kriterium

Zu berücksichtigen ist dabei das Kreditrisiko. Deshalb ist ein starker Fokus auf eine fundamentale Bottom-up-Kreditanalyse zu empfehlen, um das Ausfallpotenzial zu minimieren. Die Anwendung der gleichen Analyse im Stil von High-Yield-Anleihen auf potenziell attraktive Kredite mit Investment-Grade-Rating kann die Identifizierung von falsch bewerteten Chancen mit Aufwärts-Potenzial ermöglichen. Diversifizierung und ein starkes Risikomanagement sind von entscheidender Bedeutung. Zudem sollten Konzentrationsgrenzen für das Engagement in einzelnen Emittenten/Sektoren festgelegt werden.

Da es sich um einen geschlossenen Fonds handelt, sollten die Kupons und Fälligkeiten, die im weiteren Verlauf der Fondslaufzeit fällig werden – das Wiederanlagerisiko – beachtet werden. Die Rendite des reinvestierten Kapitals (nach den Kupons und/oder den Rückzahlungen der Anleihen) könnte niedriger sein als die Rendite, die während der Zeichnungsfrist des Fonds erzielt wurde. Ein Fondsmanager kann versuchen, dieses Risiko zu mindern, indem er in Anleihen mit ähnlichen Laufzeiten wie die des Fonds investiert. Durch den Einsatz von endfälligen Anleihen kann auch das Risiko einer vorzeitigen Kündigung vermieden werden. Ein aktiver Managementansatz kann dieses Risiko weiter mindern, indem der Fondsmanager Kredite mit überdurchschnittlicher Performance vor der Fälligkeit verkauft und durch Anleihen mit ähnlicher Restlaufzeit ersetzt, die zusätzliches Renditepotenzial bieten können.

Stetige Erträge in Aussicht

Auch wenn die makroökonomischen Aussichten unsicher sind, können Portfolios mit fester Laufzeit den Anlegern das Potenzial für stetige Erträge bieten. Erfahrung ist bei der Verwaltung dieser Strategien von entscheidender Bedeutung. Anleger sollten einen aktiven Vermögensverwalter in Betracht ziehen, der eine langfristige Erfolgsbilanz über mehrere Kredit- und Wirtschaftszyklen hinweg vorweisen kann und über Erfahrung bei der Erstellung und Verwaltung von Portfolios mit fester Laufzeit unter verschiedenen Marktbedingungen verfügt. Dadurch kann dieser auch dazu beitragen, die damit verbundenen Risiken zu mindern.