Natixis IM : Fragen und Antworten zur Inflation – Schweizer Franken gilt als sicherer Hafen.
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Mabrouk Chetouane, Global Head of Market Strategy bei Natixis IM
Vier Fragen zur Inflation an Mabrouk Chetouane, Global Head of Market Strategy .
Wie sehen die Aussichten hinsichtlich der Inflation aus?
Die negativen Basiseffekte, die zum deutlichen Rückgang der Inflationsraten beigetragen haben, dürften sich im Laufe des Jahres 2024 im Durchschnitt auflösen. Die Gesamtinflation dürfte in den meisten Industrieländern zumindest in der ersten Hälfte des Jahres 2024 unter der Kerninflation (ohne die volatile Komponente) bleiben. Der Wettbewerbsvorteil der Vereinigten Staaten im Energiesektor (sie sind heute der weltweit führende Ölproduzent) immunisiert sie gegen die Risiken eines Energiepreisanstiegs im Vergleich zu anderen entwickelten Zonen (Europa und Japan). Wir gehen daher davon aus, dass die Inflation in den USA im Durchschnitt weniger als 3,0 % betragen wird, während sie in der Eurozone bei etwa 3,4 % liegen dürfte.
Wo liegen die Herausforderungen für einen Rückgang der Inflation?
Anhaltende Ungleichgewichte auf den Arbeitsmärkten werden wahrscheinlich den Aufwärtsdruck auf das Lohnwachstum und letztlich die Kerninflation aufrechterhalten. Dennoch heben sich die Vereinigten Staaten in Bezug auf ihren Inflationsverlauf vom Rest der entwickelten Welt ab. Die deutliche Verbesserung der Produktivitätsgewinne wird es ermöglichen, den von den Löhnen ausgehenden Inflationsdruck einzudämmen und gleichzeitig die Gewinnspannen der Unternehmen zu stützen. In anderen entwickelten Volkswirtschaften sind die Produktivitätsgewinne zu gering, um diesen positiven Kreislauf in Gang zu setzen. Die Disinflation wird daher in Europa und im Vereinigten Königreich weniger ausgeprägt sein. Um die Inflation einzudämmen, muss eine Volkswirtschaft also Produktivitätsgewinne erzielen, die letztlich von früheren Investitionsanstrengungen abhängen.
Wohin wird sich der Zinszyklus Ihrer Meinung nach 2024 entwickeln? In den USA und Asien
Die Anleger haben die Idee einer raschen Änderung des geldpolitischen Kurses, insbesondere in den Vereinigten Staaten, schnell aufgegriffen. Die Märkte rechnen bereits im März mit 5 Zinssenkungen für das nächste Jahr. Das Risiko, dass die Anleger enttäuscht werden, ist meiner Meinung nach recht hoch, was sicherlich zu einer hohen Volatilität an den Anleihemärkten im ersten Quartal führen wird. Je nachdem, wie schnell sich die US-Wirtschaft verlangsamt, könnte die Fed ab dem Sommer mit der Anpassung der Zinssätze beginnen und bis 2024 insgesamt drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte vornehmen. Die Bank of Japan bewegt sich mehr auf eine Normalisierung ihrer Geldpolitik zu, mit einem Ausstieg aus den Negativzinsen und der Aufgabe ihrer Politik zur Steuerung der Zinskurve. Angesichts der bereits erfolgten Zinssenkungen im Jahr 2023 rechnen wir nicht mit einer weiteren Anpassung durch die PBoC.
Werden wir im Jahr 2023 eine Rezession/Stagflation erleben? Und wie sollten sich Anleger in diesem Fall positionieren?
Eine Rezession ist ein unwahrscheinliches Szenario, ebenso wie eine Stagflation in den grossen Wirtschaftsräumen bis 2024. Doch wie können Anleger ihre Investitionen vor diesen Risiken schützen, falls ein solches negatives Szenario eintritt? Im Falle einer Rezession ist es am besten, defensive Anlagen wie Staatsanleihen mit langer Laufzeit oder in geringerem Masse den Dollar und den Schweizer Franken zu bevorzugen. Sollte sich das Risiko einer Stagflation verwirklichen, sind Geldmarktlösungen und Aktien zu bevorzugen, die von einem Preisanstieg profitieren können. Unternehmen mit Preissetzungsmacht und geringer Preiselastizität können die Anleger schützen, die zweifellos das am schwierigsten zu verwaltende Umfeld darstellen.
Quelle: BondWorld
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