Nuveen : Die Zinserwartungen sinken, da die US-Notenbank den Kurs fest im Griff hat. Die globalen Aktienmärkte konnten ihre wöchentliche Gewinnserie auf vier ausweiten.
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Saira Malik, CIO von Nuveen
Sogar der am vergangenen Freitag veröffentlichte Bericht über die Zahl der Beschäftigten ausserhalb der Landwirtschaft im Januar hat die Gewinne an den Aktienmärkten kaum beeinträchtigt.
Die positiven Ergebnisse mehrerer namhafter Mega-Cap-Unternehmen aus dem Technologiesektor trugen zur Erholung in dieser Woche bei. Die Anleihemärkte hingegen mussten Verluste hinnehmen, da die Renditen aufgrund des unerwartet starken Lohnwachstums und der Befürchtung einer weiteren Mini-Krise der US-Regionalbanken stiegen.
Die Äusserungen von Jerome Powell, dem Fed-Vorsitzenden, nach der vergangenen Sitzung liessen erhebliche Zweifel an einer möglichen Zinssenkung im März sowie an der Gesamtzahl der für 2024 erwarteten Zinssenkungen aufkommen. Während die Märkte in diesem Jahr immer noch von einem gemässigten geldpolitischen Kurs ausgehen, denken wir, dass die vergangene Woche der erste von mehreren geldpolitischen Rücksetzern war. Die Inflation ist zwar rückläufig, liegt aber nach wie vor über dem 2-Prozent-Ziel der Fed, und die globalen Volkswirtschaften erweisen sich angesichts des Paradigmas «Höhere Zinsen für längere Zeit» weiterhin als widerstandsfähig.
US-Aktien sind teuer
Kurz vor der Halbzeit der Gewinnsaison für das vierte Quartal liegt die durchschnittliche Gewinnwachstumsrate der S&P 500-Unternehmen bei knapp über 1,6 % und damit weit unter dem hohen einstelligen Prozentsatz, den die Analysten Anfang Oktober 2023 prognostiziert hatten. Die Kombination aus schwachen Gewinnen und dem früheren Anstieg der Aktienmärkte hat US-Aktien teuer gemacht.
Selbst nach dem leichten Rückgang in der vergangenen Woche wird der Index mit einem Bewertungsaufschlag von 10 bis 15 % gegenüber seines 10-Jahres-Durchschnitts auf der Basis des 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) gehandelt.
Vor diesem Hintergrund sind wir der Meinung, dass die Anleger bei ihren Portfolioallokationen wachsam bleiben und zusätzliche Mittel in Anlageklassen investieren sollten, die von der Stabilität der Zinssätze (selbst auf hohem Niveau) und einem gemässigteren Tempo der Zinssenkungen profitieren werden.
Überlegungen zum Portfolio
Die aggressive Zinserhöhungspolitik der Zentralbanken hat den privaten Immobilienmärkten seit Ende 2022 schwer zugesetzt.
Aufgrund der höheren Zinsen ist das Volumen der Immobilientransaktionen im Jahr 2023 im Vergleich zu 2022 um 48 % eingebrochen. Die Renditen waren in jedem der vergangenen fünf Quartale negativ, was zu einem zweistelligen Minus (-16,39 %) über den gesamten Zeitraum führte (siehe Grafik). Negative Schlagzeilen, insbesondere über Büroimmobilien, haben die schlechte Stimmung für die breitere Anlageklasse unterstrichen.
Private Immobilien haben seltener und weniger heftige Rückschläge erlitten als Aktien
Die Immobilienmärkte schwächeln, während sich die Aktienmärkte in der Nähe ihrer Allzeithochs bewegen. Es ist jedoch reichlich «trockenes Pulver» vorhanden. Wir erwarten, dass die Transaktionsaktivität wieder zunimmt, da die meisten Zentralbanken ihren Höchststand für diesen Zyklus erreicht haben und wahrscheinlich in diesem Jahr zu Zinssenkungen übergehen werden.
Vor diesem Hintergrund werden die vorhersehbaren, vertraglich geregelten Cashflows von Immobilien zu einer attraktiven Quelle diversifizierter Erträge für Anleger. Das wird ihren Appetit auf diese Anlageklasse wieder anfachen, was ihr in den kommenden Quartalen zu einer Erholung verhelfen könnte. Wir sehen Chancen im Einzelhandel, im Wohnungsbau und bei Privatimmobilien.
Wir sind überzeugt, dass der globale Einzelhandel im Jahr 2024 eine überdurchschnittliche Performance aufweisen wird. In den USA sind die Leerstände im Lebensmitteleinzelhandel und in Geschäften des täglichen Bedarfs so niedrig wie nie zuvor. Die Expansionen der Einzelhändler, die den Kunden in die Vororte gefolgt sind, waren ein Plus für Vermieter. Europäische Lebensmittelgeschäfte und Convenience-Einzelhandelsobjekte ausserhalb der städtischen Zentren stützen sich auf gesunde Fundamentaldaten und bieten attraktive Investitionsmöglichkeiten. In den asiatisch-pazifischen Märkten kommt die starke Nachfrage nach Einzelhandelsgeschäften durch den Tourismus zustande.
Der Bedarfseinzelhandel könnte angesichts einer fragileren Weltwirtschaft im Jahr 2024 einen Schutz nach unten bieten, da die Verbraucher weiterhin lebensnotwendige Güter und Dienstleistungen benötigen, auf preisgünstigere Marken zurückgreifen und aufgrund hybrider Arbeitsverhältnisse vor Ort bleiben.
Quelle: InvestmentWorld.ch
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