Interventionsandrohungen treffen auf taube Ohren….
Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. Click here to register for your free copy
Peter Rosenstreich Chief FX Analyst
Die makroökonomischen Risiken für die anhaltende CHF-Stärke gegenüber dem EUR nehmen zu. Erwartungen, dass die EZB die Zinsen weiter ins Negative senkt (was die Effizienz der SNB-eigenen Strategie von negativen Zinsen begrenzt), und die globale Risikoaversion (u. a. der Brexit) haben die Händler in den traditionell sicheren Hafen des CHF zurückgetrieben.
Gestern rutschte der EUR/CHF bis auf 1,08104 (Einmonatstief) ab, bevor eine unvorhergesehene Nachfrage das Paar steigen ließ. Die starken Worte des SNB-Präsidenten Thomas Jordan vom Wochenende, mit denen er zum ersten Mal die Einschränkungen der Ausnahmemöglichkeiten für einen Großteil der Rücklagen der Inlandsbanken bestätigte, haben die Spekulationen für bevorstehende Interventionen erneut ins Kraut schießen lassen. Das Signal war ein öffentlicher Hinweis, dass sich die SNB über die Richtung des EUR/CHF Sorgen macht. Dies hat die Händler vor dem Hintergrund ihrer Erfahrungen mit der SNB in Alarmbereitschaft versetzt. Während die SNB eine Vergangenheit mit einer verheerenden pro-aktiven Politik hat, müsste es schon zu einem Durchbruch unter 1,0700 kommen, bevor sie aggressivere Maßnahmen riskieren wird (fehlende Veränderungen bei den Optionskursen unterstützen dies).
Der Ansatz “Abzuwarten” (unterstützt durch die erweiterte aggressive verbale Intervention) basiert vor allem auf der begrenzten Effizienz der wichtigsten politischen Tools der SNB: direkter Devisenintervention und negative Einlagensätze. Das wichtigste Tool für eine Zentralbank ist ihre Glaubwürdigkeit und eine Politik, die diese Glaubwürdigkeit nicht untergräbt. Die SNB hatte in den letzten Jahren ein schweres Los, und es ist ihr nicht gelungen, eine nachhaltige Schwäche für den CHF zu generieren.
Wenn wir uns die Sichteinlagen dieser Woche ansehen und die Reservedaten vom Januar, so können wir nur annehmen, dass die SNB kleinere Deviseninterventionen durchgeführt hat, denn die aufgeblähte Bilanz der SNB verhindert weitere Interventionen. Es ist ein einfaches Mittel, und wir gehen davon aus, dass wir weniger verdeckte direkte Interventionen sehen werden, bevor die Ausnahmen eingeschränkt werden.
Sollten die Interventionen jedoch die CHF-Aufwertung nicht stoppen können, und sollte die EZB ihre Zinsen weiter senken wollen, wird die SNB sehr wahrscheinlich die Ausnahmen bei den negativen Zinsen straffen. Sollten diese Bedingungen erfüllt sein, so könnten wir eine weitere SNB-Maßnahme um den Zeitpunkt der EZB-Sitzung am 10. März und der SNB-Sitzung am 17. März sehen.
Quelle: BondWorld.ch
Newsletter
