{"id":10181,"date":"2022-02-02T12:02:41","date_gmt":"2022-02-02T11:02:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=10181"},"modified":"2022-02-02T12:09:00","modified_gmt":"2022-02-02T11:09:00","slug":"ninety-one-credit-spotlight-aktuelle-risiken-an-den-unternehmensanleihe-maerkten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/ninety-one-credit-spotlight-aktuelle-risiken-an-den-unternehmensanleihe-maerkten\/","title":{"rendered":"Ninety One Credit Spotlight: Aktuelle Risiken an den Unternehmensanleihe-m\u00e4rkten"},"content":{"rendered":"
Ninety One : Eine sorgf\u00e4ltige Auswahl von Unternehmensanleihen ist in diesem Jahr entscheidend.<\/div>\n

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Von Jeff Boswell, Head of Alternative Credit bei Ninety One und Portfoliomanager der Global-Total-Return-Credit-Strategie<\/strong><\/p>\n

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Im vergangenen Jahr konnten wir auf den globalen Unternehmensanleihem\u00e4rkten das Ph\u00e4nomen \u00abDie Flut hebt alle Boote\u00bb beobachten, wobei sich die Spreads und Renditen \u00fcber fast das gesamte Spektrum der Unternehmensanleihen hinweg einem historisch engen Niveau n\u00e4herten. Unserer Meinung nach beginnt sich dieses Bild nun zu ver\u00e4ndern. Eine Kombination aus hartn\u00e4ckig anhaltendem Inflationsdruck, Problemen mit den Lieferketten, Sorgen um den Arbeitsmarkt sowie die Verringerung der Unterst\u00fctzung durch die Zentralbanken hat das Potenzial, die Entwicklung der einzelnen Unternehmensanleihem\u00e4rkte im kommenden Jahr erheblich zu beeinflussen. Vor diesem Hintergrund sind wir der Ansicht, dass sich Investoren f\u00fcr eine dynamische Strategie entscheiden sollten, die eine Diversifizierung \u00fcber ein breites Spektrum an Credit-Anlageklassen bietet, w\u00e4hrend sie bei der Auswahl der einzelnen Unternehmensanleihen einen \u00e4usserst selektiven Ansatz verfolgt.<\/p>\n

Was sind die wichtigsten Risikofaktoren f\u00fcr die Unternehmensanleihenm\u00e4rkte im Jahr 2022?<\/strong><\/h6>\n
M\u00f6gliche neue Varianten von Covid-19<\/h6>\n

Obwohl die Omikron-Variante von Covid-19 hochgradig ansteckend ist, scheint die Schwere der Symptome zum Gl\u00fcck geringer zu sein als urspr\u00fcnglich bef\u00fcrchtet. Die Beschr\u00e4nkungen im Vereinigten K\u00f6nigreich werden diese Woche bereits gelockert. Nichtsdestotrotz werden die pandemiebedingten wirtschaftlichen Beeintr\u00e4chtigungen fortbestehen. Selbst bei einer gewissen Normalisierung \u2013 verst\u00e4rkte Immunit\u00e4t und pharmazeutische Entwicklungen \u2013 ist mit einem weiteren Aufflackern zu rechnen, und damit mit dem Potenzial f\u00fcr reflexartige Marktreaktionen \u2013 ungeachtet der Tatsache, dass eine sch\u00e4dlichere k\u00fcnftige Virusmutation zu einer gr\u00f6sseren wirtschaftlichen Beeintr\u00e4chtigung f\u00fchren w\u00fcrde.<\/p>\n

Kurzum: Investoren sollten mit weiteren Schlagzeilen im Zusammenhang mit dem Virus rechnen. Jede Investition in Unternehmensanleihen aus vom Virus betroffenen Branchen sollte angesichts des potenziellen Risikos und der Volatilit\u00e4t einen angemessenen Preis haben, wobei Investoren nach M\u00f6glichkeit attraktive Einstiegsm\u00f6glichkeiten nutzen sollten.<\/p>\n

Risiken durch die Politik der Zentralbanken<\/strong><\/h6>\n

Wir glauben, dass die Massnahmen der Zentralbanken im kommenden Jahr das gr\u00f6sste Risiko f\u00fcr die M\u00e4rkte darstellen. Wenn die Zentralbanker gezwungen sind, die Inflation mit einer st\u00e4rkeren geldpolitischen Straffung zu bek\u00e4mpfen als von den Volkswirtschaften verkraftbar, k\u00f6nnten die Marktreaktionen von lokalen Volatilit\u00e4tssch\u00fcben bis hin zu dramatischeren Bedingungen reichen. Obwohl eine geldpolitische Fehlentscheidung nicht unvermeidlich ist, ist es derzeit schwer zu beurteilen, ob eine solche wahrscheinlich oder bereits eingetreten ist.<\/p>\n

Die US-Notenbank hat sich trotz der von Omikron ausgel\u00f6sten Konjunkturabschw\u00e4chung zu einer restriktiven Haltung entschlossen, was auf die anhaltend hohen Inflationszahlen sowie die Hartn\u00e4ckigkeit der zugrunde liegenden Bedingungen in der Lieferkette und bei der Verf\u00fcgbarkeit von Arbeitskr\u00e4ften zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Des Weiteren hat sie ein schnelleres Auslaufen des Programms zum Ankauf von Verm\u00f6genswerten eingeleitet und prognostiziert schnellere Zinserh\u00f6hungen f\u00fcr den Zeitraum zwischen 2022 und 2023. W\u00e4hrend die Europ\u00e4ische Zentralbank f\u00fcr das Jahr 2022 einen eher zur\u00fcckhaltenden Kurs prognostiziert, gibt es weltweit einen weitgehend koordinierten Kurs der Straffung. Dabei preisen die Zinsm\u00e4rkte f\u00fcr das Jahr 2022 eine erhebliche Anzahl von Zinserh\u00f6hungen in Kanada, dem Vereinigten K\u00f6nigreich und Australien ein. Dies kommt einer erheblichen Verknappung der Liquidit\u00e4t gleich, deren Auswirkungen sich als nachteilig f\u00fcr die makro\u00f6konomischen Bedingungen bzw. die Risikobereitschaft erweisen k\u00f6nnten.<\/p>\n

Da die Liquidit\u00e4t der Zentralbanken in den letzten 18 Monaten ein wichtiger technischer R\u00fcckenwind f\u00fcr die Unternehmensanleihem\u00e4rkte war und die Zentralbanken langsam, aber zielstrebig den Geldhahn zudrehen, ist die potenzielle Gefahr einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t und Divergenz der Performance des Marktes f\u00fcr Unternehmensanleihen sehr real. In diesem Umfeld d\u00fcrfte die Auswahl von Unternehmensanleihen immer wichtiger werden \u2013 Vermeidung unn\u00f6tiger und unterbewerteter idiosynkratischer Kreditrisiken und disziplinierte Portfoliokonstruktion unter Vermeidung der anf\u00e4lligsten Bereiche des Marktes.<\/p>\n

Lieferketten und Arbeitskr\u00e4ftemangel<\/strong><\/h6>\n

Die Auswirkungen unterbrochener und \u00fcberlasteter Lieferketten bleiben ein Hauptrisiko f\u00fcr den Wirtschaftsausblick. Das Versagen einst zuverl\u00e4ssiger Lieferketten, deren Aufbau Jahrzehnte gedauert hat, k\u00f6nnte zu einem Zusammenbruch der Kostenstrukturen im verarbeitenden Gewerbe f\u00fchren, da die Unternehmen in den Wiederaufbau zuverl\u00e4ssigerer Lieferketten investieren. Je l\u00e4nger dieser Prozess dauert, desto l\u00e4nger k\u00f6nnten der anhaltende Preisdruck und die mengenbedingten Umsatzeinbussen in verschiedenen Sektoren anhalten.<\/p>\n

Der Arbeitskr\u00e4ftemangel ist ein weiterer grosser Unsicherheitsfaktor f\u00fcr den Ausblick, der sich wahrscheinlich am l\u00e4ngsten auf die Inflationszahlen und letztlich auf die Massnahmen der Zentralbank auswirken wird. Die Verf\u00fcgbarkeit von Arbeitskr\u00e4ften ist akut, was durch die demografische Entwicklung und die Einwanderungspolitik noch versch\u00e4rft wird, da die Zahl der Menschen im erwerbsf\u00e4higen Alter bei einer alternden Bev\u00f6lkerung weiter abnimmt. Die einwanderungsfeindliche Politik ist in den USA und im Vereinigten K\u00f6nigreich seit Jahren ein grosses Thema. Unter der Annahme, dass sich dies nicht wesentlich \u00e4ndert, besteht die wahrscheinlichste L\u00f6sung f\u00fcr den Arbeitskr\u00e4ftemangel in h\u00f6heren L\u00f6hnen, was sich wiederum auf die Inflation auswirken und zu einer Reaktion der Zentralbank f\u00fchren k\u00f6nnte.<\/p>\n

Das gr\u00f6sste Risiko f\u00fcr Unternehmensanleihe-Investoren liegt dabei auf den Auswirkungen auf einzelne Unternehmen, wobei einige Unternehmen zweifellos st\u00e4rker gef\u00e4hrdet sind als andere. In diesem Sinne wird die Auswahl der einzelnen Unternehmensanleihen entscheidend sein, um die am st\u00e4rksten gef\u00e4hrdeten Unternehmen zu vermeiden.<\/p>\n

Geopolitische Spannungen brodeln<\/strong><\/h6>\n

An mehreren grossen geopolitischen Fronten treten zunehmende Spannungen an die Oberfl\u00e4che, von denen jede einzelne bei falscher Handhabung sehr sch\u00e4dliche Auswirkungen auf die Volkswirtschaften und M\u00e4rkte haben k\u00f6nnte \u2013 sei es zwischen Russland und der Ukraine, den USA und China, China und Taiwan oder sogar durch den Richtungswechsel in der internen chinesischen Wirtschaftspolitik. Eine genaue Quantifizierung solcher Risiken ist ausserordentlich schwierig, und wir sind der Ansicht, dass eine erfolgreiche Einzeltitelauswahl der Schl\u00fcssel zur Vermeidung von Engagements in Unternehmensanleihen, die im Kreuzfeuer dieser geopolitischen Auseinandersetzungen stehen, bleibt.<\/p>\n

Wie positionieren sich Unternehmensanleihe-Investoren in diesem Umfeld?<\/strong><\/h6>\n

W\u00e4hrend die j\u00fcngste Volatilit\u00e4t zu einer moderaten Neubewertung bestimmter Unternehmensanleihem\u00e4rkte gef\u00fchrt hat, sind wir der Meinung, dass die unsicheren Aussichten eine strenge Anlagedisziplin und eine aktive Nutzung aller M\u00f6glichkeiten erfordern, um die Rendite zu maximieren. Wir sind der \u00dcberzeugung, dass immer noch ein attraktiver Carry geboten wird. Jetzt ist aber der Zeitpunkt gekommen, um bei Investitionen in Unternehmensanleihen, die den oben genannten Risikofaktoren besonders ausgesetzt sind, besonders vorsichtig zu sein. Unsere Positionierung, die sich je nach Marktbedingungen und individuellen M\u00f6glichkeiten st\u00e4ndig \u00e4ndert, bestand im Allgemeinen darin, das Engagement in variable Zinss\u00e4tze und kurze Laufzeiten zu erh\u00f6hen, um von den relativ flachen Kreditkurven und dem attraktiven Carry in diesen Teilen des Marktes zu profitieren. Wir haben auch die traditionellen, auf Abruf beschr\u00e4nkten Hochzinsanleihen reduziert und in defensivere Carry-Anlagen wie CLOs und Bankkapital mit kurzer Laufzeit umgeschichtet.<\/p>\n

Fazit<\/strong><\/h6>\n

W\u00e4hrend es in den Jahren 2020 und 2021 um eine dynamische Allokation auf den globalen Unternehmensanleihem\u00e4rkten ging, um von der Rallye bestm\u00f6glich zu profitieren, glauben wir, dass der Schwerpunkt im Jahr 2022 auf einer starken Einzeltitelauswahl und einem klugen Portfolioaufbau liegen wird. Auf den M\u00e4rkten f\u00fcr Unternehmensanleihen gibt es zwar immer noch attraktive Chancen. Allerdings sind wir der Meinung, dass sich angesichts der oben genannten Risikofaktoren auch gute Gelegenheiten f\u00fcr dynamische Unternehmensanleihe-Investoren mit einem breiten Spektrum an M\u00f6glichkeiten ergeben, um von der aus diesen resultierenden Volatilit\u00e4t zu profitieren.<\/p>\n

Quelle : BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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