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Von Sarang Kulkarni, Lead Portfolio Manager des Vanguard Global Credit Bond Fund Zum Jahreswechsel war die Stimmung an den Anleihem\u00e4rkten nerv\u00f6s, neben h\u00f6herer Inflation zeichnet sich auch ein Ende der lockeren Geldpolitik ab. Die Frage dr\u00e4ngt sich auf, wie diese Entwicklung die Anleihem\u00e4rkte in diesem und in den kommenden Jahren beeinflussen k\u00f6nnte. Ein schwieriges Marktumfeld mag zun\u00e4chst wenig Hoffnung wecken, kann jedoch auch neue Chancen er\u00f6ffnen \u2013 wenn sich Anleger auf das Wesentliche konzentrieren und Geduld beweisen.<\/p>\n Covid-19 hat die Weltwirtschaft in eine tiefe Rezession gest\u00fcrzt, die anschliessende Erholung wurde zum Teil durch hohe Liquidit\u00e4t beschleunigt, mit der die Zentralbanken das Finanzsystem und die M\u00e4rkte gest\u00fctzt haben.<\/p>\n Mittlerweile w\u00e4chst die Wirtschaft wieder (wozu Impfprogramme massgeblich beitragen), die expansive Geldpolitik der Zentralbanken ist daher nicht mehr in diesem Umfang gerechtfertigt. Die grossen Zentralbanken haben entsprechend reagiert, reduzieren ihre Anleihekaufprogramme und k\u00fcndigen Zinserh\u00f6hungen an.<\/p>\n An den Anleihem\u00e4rkten sind daraufhin die Zinskurven abgeflacht, denn die kurzfristigen Zinsen sind st\u00e4rker gestiegen als die Zinss\u00e4tze f\u00fcr l\u00e4ngere Laufzeiten. Und mit der allm\u00e4hlichen Reduzierung der Kaufprogramme d\u00fcrften die Zinsen am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve weiter steigen.<\/p>\n Anleiheinvestoren m\u00fcssen sich wom\u00f6glich auf schw\u00e4cheres Wachstum und steigende Zinsen bei kurzen Laufzeiten einstellen, und in dieser Phase des Kreditzyklus nehmen meist auch die Risiken zu. Steigende Zinsen k\u00f6nnen Geldmarktfonds im Vergleich zu anderen Assetklassen attraktiver erscheinen lassen, Konzernvorst\u00e4nde k\u00f6nnten eine Konjunkturabk\u00fchlung zudem zum Anlass nehmen, ihren Fremdkapitalanteil durch \u00dcbernahmen, \u00fcberdurchschnittliche Dividendenaussch\u00fcttungen oder Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe zu erh\u00f6hen. In einem solchen Marktumfeld kommt es bei Unternehmensanleihen auf sorgf\u00e4ltige Auswahl an.<\/p>\n Steigende Inflation und die Gegenmassnahmen der Zentralbanken geh\u00f6ren in den kommenden Monaten zu den gr\u00f6ssten Risiken f\u00fcr die Anleihem\u00e4rkte. Der geldpolitische Kurs ist absehbar, f\u00fcr Unternehmensanleihen ist jedoch entscheidend, wie sich der Abbau der Konjunkturmassnahmen auf einzelne Volkswirtschaften auswirken wird. Steigen die Zinsen zu schnell, weil sich die Zentralbanken versch\u00e4tzen, k\u00f6nnte die Konjunktur schneller nachlassen als erwartet. Zu Jahresbeginn befinden sich die Anleihem\u00e4rkte daher in einer etwas prek\u00e4ren Lage, weshalb wir in den kommenden Monaten noch h\u00f6here Volatilit\u00e4t erwarten.<\/p>\n
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\nSteigende Renditen <\/strong><\/h6>\n
Volatilit\u00e4t und Marktverwerfungen<\/strong><\/h6>\n
![\"11-02-22](\"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/11-02-22-Vanguard.png\")
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