{"id":10312,"date":"2022-02-15T10:02:45","date_gmt":"2022-02-15T09:02:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=10312"},"modified":"2022-02-15T10:14:18","modified_gmt":"2022-02-15T09:14:18","slug":"blueorchard-bei-infrastruktur-investments-in-schwellenlaendern-ist-private-debt-momentan-attraktiver-als-private-equity","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blueorchard-bei-infrastruktur-investments-in-schwellenlaendern-ist-private-debt-momentan-attraktiver-als-private-equity\/","title":{"rendered":"BlueOrchard : Bei Infrastruktur-Investments in Schwellenl\u00e4ndern ist Private Debt momentan attraktiver als Private Equity"},"content":{"rendered":"

BlueOrchard : Der steigende Wettbewerb \u00fcbt Druck auf Private-Equity-Investments in erneuerbare Energien aus, Private Debt hingegen bleibt attraktiv.<\/p>\n

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Von Ashwin West, Leiter f\u00fcr nachhaltige Infrastruktur-Investments bei BlueOrchard<\/strong><\/p>\n

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Im Folgenden wird erkl\u00e4rt, weshalb Investoren mit Fokus auf Infrastruktur f\u00fcr erneuerbare Energien den Bereich Private Debt nicht unbeachtet lassen sollten.<\/p>\n

\u201eDass die Kosten f\u00fcr erneuerbare Energien sinken, ist positiv und ein gutes Zeichen im Kampf gegen den Klimawandel. In dem Masse, wie die Projektkosten gesunken sind und Regierungen ihre Vorgehensweise bei der Projektbeschaffung angepasst haben, ist jedoch der Wettbewerb gestiegen.<\/p>\n

Dies setzt die Renditen von Private-Equity-Investoren im Bereich Infrastrukturprojekte unter Druck. So ist die durchschnittliche Rendite auf Private-Equity-Investitionen in erneuerbare Energien in Schwellen- und Frontier-M\u00e4rkten seit etwa einem Jahrzehnt stetig gesunken. Das gilt jedoch nicht f\u00fcr Private-Debt-Finanzierungen von Infrastrukturprojekten.<\/p>\n

Der Markt f\u00fcr erneuerbare Energie in Schwellenl\u00e4ndern reift<\/strong><\/h6>\n

Der Ausbau erneuerbarer Energien in Schwellenl\u00e4ndern hat in den vergangenen zehn Jahren an Dynamik gewonnen. In diesem Zeitraum sind die Kosten f\u00fcr entsprechende Infrastruktur und folglich auch f\u00fcr die Stromerzeugung erheblich gesunken.<\/p>\n

Die Programme, die den Ausbau erneuerbarer Energien in Afrika f\u00f6rdern, zeigen erhebliche Wirkung. So lag der Anteil von Kohlestrom in S\u00fcdafrika im Jahr 2010 bei ca. 85 Prozent des gesamten Energiemixes. Erneuerbare Energien trugen nur 4,9 Prozent dazu bei. Heute liegt der Kohle-Anteil bei 74 Prozent, w\u00e4hrend der Anteil der Erneuerbaren sich mit rund 16 Prozent mehr als verdreifacht hat.<\/p>\n

Im Oktober 2021 gab der s\u00fcdafrikanische Energieminister die Gewinner der f\u00fcnften Runde des Auktionsverfahrens f\u00fcr erneuerbare Energie bekannt. Dadurch werden weitere 2.583 MW an sauberer Energie in das Netz eingespeist.<\/p>\n

Tabelle 1: Energiekapazit\u00e4t nach Quelle, S\u00fcdafrika (Megawattstunden oder \u201eMWh\u201c)<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
<\/td>\n2010<\/strong><\/td>\n\n

% <\/strong><\/p>\n<\/td>\n

2020<\/strong><\/td>\n% <\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Kohle<\/td>\n34 658<\/td>\n85%<\/td>\n37 945<\/td>\n74%<\/td>\n<\/tr>\n
Wasser<\/td>\n600<\/td>\n1%<\/td>\n600<\/td>\n1%<\/td>\n<\/tr>\n
Pumpspeicher<\/td>\n1 400<\/td>\n3%<\/td>\n2 732<\/td>\n5%<\/td>\n<\/tr>\n
Gas<\/td>\n2 409<\/td>\n6%<\/td>\n3 409<\/td>\n7%<\/td>\n<\/tr>\n
Atom<\/td>\n1 800<\/td>\n4%<\/td>\n1 860<\/td>\n4%<\/td>\n<\/tr>\n
Wind<\/td>\n3<\/td>\n0%<\/td>\n2 495<\/td>\n5%<\/td>\n<\/tr>\n
Solar<\/td>\n–<\/td>\n0%<\/td>\n2 032<\/td>\n4%<\/td>\n<\/tr>\n
Sonnenw\u00e4rme<\/td>\n–<\/td>\n0%<\/td>\n500<\/td>\n1%<\/td>\n<\/tr>\n
Andere<\/td>\n–<\/td>\n0%<\/td>\n22<\/td>\n0%<\/td>\n<\/tr>\n
TOTAL<\/strong><\/td>\n40 870 <\/strong><\/td>\n100%<\/strong><\/td>\n51 595 <\/strong><\/td>\n100%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Quelle: Eskom Annual Integrated Report, 2010 und Eskom Annual Integrated Report 2020<\/em><\/span><\/p>\n

In Asien l\u00e4sst sich ein \u00e4hnlicher Trend beobachten: Im Jahr 2000 verf\u00fcgte die Region \u00fcber eine installierte Leistung an erneuerbaren Energien von etwa 157 Gigawatt (\u201eGW\u201c), die zu 95 Prozent aus grossen Wasserkraftwerken stammte. 2018 war die installierte Leistung auf 988,9 GW angewachsen, 51 Prozent davon wurden von Photovoltaik- und Windkraftanlagen erzeugt.<\/p>\n

H\u00f6herer Wettbewerb und sinkende Kosten gehen zulasten der PE-Rendite<\/strong><\/h6>\n

Mit der Entwicklung der M\u00e4rkte f\u00fcr erneuerbare Energie sind die Kapitalkosten gesunken, und die Kosten pro Kilowattstunde (Tarife) sind im Allgemeinen zur\u00fcckgegangen. Die Entwickler waren in der Lage, Gr\u00f6ssenvorteile zu nutzen, bessere Bedingungen mit ihren Lieferanten auszuhandeln und Finanzierungen so zu strukturieren, dass sie niedrigere Tarife erzielen konnten.<\/p>\n

So sind beispielsweise in den vergangenen zehn Jahren die Tarife f\u00fcr Windenergie in S\u00fcdafrika um etwa 37 Prozent und die Tarife f\u00fcr Photovoltaik um etwa 70 Prozent gesunken, gerechnet in der Landesw\u00e4hrung. Zudem hat S\u00fcdafrika angesichts der Wettbewerbsf\u00e4higkeit des Marktes die Tarifobergrenzen in seinen Auktionsverfahren abgeschafft.<\/p>\n

In der bereits erw\u00e4hnten f\u00fcnften Vergaberunde f\u00fcr erneuerbare Energie erzielte S\u00fcdafrika rekordverd\u00e4chtig niedrige Tarife. Die gewichtete durchschnittliche Preisspanne f\u00fcr Wind- und Solarenergie lag bei nur 2,7 bis 3,1 US-Cent pro Kilowattstunde.<\/p>\n

Mit der zunehmenden Entwicklung und Wettbewerbsf\u00e4higkeit des Marktes ist auch dessen Grad an Autonomie gestiegen. Daher haben Schwellenl\u00e4nder ihre Auktionsverfahren vermehrt \u00fcberarbeitet.<\/p>\n

    \n
  • S\u00fcdafrika, \u00c4gypten und Marokko haben Beschaffungsprogramme f\u00fcr erneuerbare Energie eingef\u00fchrt, die \u00fcber \u201eoffene Ausschreibungsverfahren\u201c abgewickelt werden.<\/li>\n
  • Die International Finance Corporation hat in Zusammenarbeit mit den Regierungen von Sambia, Senegal und \u00c4thiopien das Auktionsverfahren \u201eScaling Solar\u201c entwickelt und umgesetzt. Das Programm zielt darauf ab, das Vergabe- und Umsetzungsrisiko f\u00fcr Regierungen und unabh\u00e4ngige Stromerzeuger bei der Vergabe von Photovoltaik-Kapazit\u00e4ten zu verringern.<\/li>\n
  • Viele Regierungen haben eigene Auktionsverfahren eingef\u00fchrt, um die Beteiligung unabh\u00e4ngiger Stromerzeuger zu erh\u00f6hen. Dies hat auch in vielen anderen afrikanischen L\u00e4ndern zu einer Verschiebung der installierten Leistung und des Erzeugungsmixes gef\u00fchrt.<\/li>\n<\/ul>\n

    Auktionen f\u00fcr erneuerbare Energien sind inzwischen auch in Asien beliebt, wobei einige L\u00e4nder Einspeisetarife zugunsten von Auktionen aufgegeben haben. F\u00fcr die Philippinen, Malaysia, Thailand und Vietnam sind Auktionsverfahren f\u00fcr erneuerbare Energien relativ neu, w\u00e4hrend L\u00e4nder wie Indien jedes Jahr mehrere Auktionen durchf\u00fchren.<\/p>\n

    Tabelle 2: Ergebnisse der Kapazit\u00e4tsauktion erneuerbarer Energien in Indien, 2012-2020<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
    <\/td>\nNeue Kapazit\u00e4t<\/strong><\/td>\nDurchschnittl. Tarif<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    Jahr<\/em><\/td>\nGW<\/em><\/td>\nUS-Dollar-Cent\/KWh<\/em><\/td>\n<\/tr>\n
    2012<\/td>\n0.3<\/td>\n13.14<\/td>\n<\/tr>\n
    2013<\/td>\n1.5<\/td>\n14.85<\/td>\n<\/tr>\n
    2014<\/td>\n2.6<\/td>\n9.72<\/td>\n<\/tr>\n
    2015<\/td>\n2.4<\/td>\n8.35<\/td>\n<\/tr>\n
    2016<\/td>\n4.8<\/td>\n7.03<\/td>\n<\/tr>\n
    2017<\/td>\n7.7<\/td>\n4.75<\/td>\n<\/tr>\n
    2018<\/td>\n10.8<\/td>\n3.93<\/td>\n<\/tr>\n
    2019<\/td>\n10.3<\/td>\n3.78<\/td>\n<\/tr>\n
    2020[4]<\/sup><\/td>\n8.3<\/td>\n3.62<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

    \u00a0<\/em>Quelle: <\/em>Auktionsergebnisse Photovoltaik Indien, 2012-2020 \u2013\u00a0Charts \u2013 Data & Statistics – IEA<\/em><\/span><\/p>\n

    Diese Fortschritte sind in Bezug auf die Ziele des Pariser Abkommens von 2015 positiv zu bewerten, haben aber die Eigenkapitalrenditen von Investoren geschm\u00e4lert. Um das Problem zu l\u00f6sen, haben einige Investoren vermehrt Entwicklungsrisiken \u00fcbernommen.<\/p>\n

    Dies kann durch vertikal integrierte Strukturen (Vergabe, Betriebs- und Wartungsdienste, Managementdienste usw.) zur Risikostreuung und zur Steigerung der effektiven Rendite beitragen, insbesondere im Falle grosser versorgungs\u00e4hnlicher Entwickler und Investoren. Einige Projektentwickler gehen jedoch von \u00e4usserst ambitionierten Annahmen aus, was die wichtigsten Projektfaktoren betrifft. Diese realisieren sich m\u00f6glicherweise nicht so wie erwartet. Dies kann ein Projekt mit zus\u00e4tzlichen Risiken belasten und die Wahrscheinlichkeit erh\u00f6hen, dass die prognostizierte Eigenkapitalrendite nicht erreicht wird.<\/p>\n

    Private-Debt-Investitionen erm\u00f6glichen bessere Risiko-Rendite-Profile<\/span><\/strong><\/h6>\n

    Der Debt-Markt ist von dieser Kontraktion nicht in gleichem Masse betroffen. Beispielsweise liegen die Risikoaufschl\u00e4ge (Spreads) bei Senior Debt im Bereich Infrastruktur in Schwellenl\u00e4ndern 400 bis 650 Basispunkte \u00fcber dem risikolosen Zins. Dies entspricht einem Aufschlag von etwa 200 bis 400 Basispunkten gegen\u00fcber Senior-Infrastrukturanleihen in Industriel\u00e4ndern.<\/p>\n

    Bei Mezzanine-Infrastrukturanleihen in Schwellenl\u00e4ndern verh\u00e4lt es sich \u00e4hnlich: Spreads von 600 bis 1.000 Basispunkten \u00fcber dem risikolosen Zins sind nicht un\u00fcblich. Das sind etwa 200 bis 400 Basispunkte mehr als bei vergleichbaren Instrumenten in entwickelten M\u00e4rkten.<\/p>\n

    Gleichzeitig liegen die Ausfallquoten in Schwellenl\u00e4ndern zwischen 1,3 und 2,2 Prozent, w\u00e4hrend es in Industriel\u00e4ndern zwischen 0,9 und 1,7 Prozent sind. Dies zeigt: Infrastructure Debt in Schwellenl\u00e4ndern bietet erhebliche Renditeaufschl\u00e4ge gegen\u00fcber entwickelten M\u00e4rkten, bei \u00e4hnlichem oder geringf\u00fcgig h\u00f6herem Risikoprofil.<\/p>\n

    Angesichts dessen erm\u00f6glichen Debt-Investitionen in erneuerbare Energie in Schwellenl\u00e4ndern derzeit eine bessere risikobereinigte Rendite als Private-Equity-Investitionen. Fremdkapitalgeber haben Vorrang in der Kapitalstruktur, Verm\u00f6genswerte und Unternehmensgarantien bieten Sicherheiten \u2013 all das tr\u00e4gt dazu bei, das Risiko solcher Investitionen zu d\u00e4mpfen. Zudem spricht die zus\u00e4tzliche m\u00f6gliche Marge von 200 bis 400 Basispunkten bei \u00e4hnlichem oder geringf\u00fcgig h\u00f6herem Risiko daf\u00fcr, Investitionen in Schwellenl\u00e4nder gegen\u00fcber Engagements in entwickelten M\u00e4rkten zu bevorzugen.\u201c<\/p>\n

    <\/p>\n

    Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n

     <\/p>\n

    <\/div>\n

    <\/p>\n

    \n

     <\/p>\n\n\n\n
    <\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n\n\n\n\n\n\n\n
    \"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n\"\"<\/td>\n<\/tr>\n
    Valor<\/a><\/td>\nISIN<\/a><\/td>\nTitel<\/a><\/td>\nEmittent<\/a><\/td>\nW\u00e4hrung<\/a><\/td>\nVerfall<\/a><\/td>\nErster Handelstag<\/a><\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n11.07.2011<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
    13’346’896<\/a><\/td>\nXS0648452760<\/td>\n3.625 TOTAL 16 \/EV<\/td>\nTotal Capital Canada<\/td>\nSEK<\/td>\n13.07.2016<\/td>\n11.07.2011<\/td>\n<\/tr>\n
    13’206’097<\/a><\/td>\nCH0132060978<\/td>\n2 KORFC 11-15 \/Z<\/td>\nKorea Finance Corp<\/td>\nCHF<\/td>\n13.07.2015<\/td>\n11.07.2011<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

     <\/p>\n

     <\/p>\n

     <\/p>\n

     <\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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