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\nYasmine Ravai, Senior-Portfoliomanager bei Eurizon<\/strong><\/p>\n
\nYasmine Ravai:<\/strong> Wir sehen schon seit geraumer Zeit, dass die Fed \u2013 wahrscheinlich absichtlich \u2013 der Inflation hinterherhinkt und dass der Markt wiederum hinter der US-Notenbank Fed herl\u00e4uft. Im Jahr 2022 kam es jedoch zu einer deutlichen Anpassung der US-Kurve \u2013 im Wesentlichen zu einer Vorverlegung des Zinserh\u00f6hungszyklus in einen viel konzentrierteren Zeitraum. Das d\u00fcrfte verschiedene Gr\u00fcnde haben:<\/p>\nDie M\u00e4rkte rechnen derzeit mit mehr als sechs Zinserh\u00f6hungen um 25 Basispunkte f\u00fcr den Rest des Jahres 2022, aber nur sehr wenig dar\u00fcber hinaus.<\/p>\n
Es ist schwer vorstellbar, dass die Fed im Vergleich zu den aktuellen Preisen f\u00fcr diesen Zeitraum zu viel liefern wird, aber angesichts der anhaltenden Dynamik sowohl bei der Gesamt- als auch bei der Kern- und Lohninflation k\u00f6nnte sich die Fed daf\u00fcr entscheiden, weitere Zinserh\u00f6hungen in gr\u00f6\u00dferen Schritten vorzunehmen.<\/p>\n
Das Hauptaugenmerk wird aus unserer Sicht auf der Reaktion des Marktes und anschlie\u00dfend auf der Fed und der Ver\u00e4nderung der Inflation liegen.<\/p>\n
\u00dcber das Jahr 2022 hinaus ist es wahrscheinlich, dass der Markt immer noch hinter der Kurve liegen wird \u2013 wobei wir uns eine nachhaltigere, wenn auch allm\u00e4hlichere Normalisierung bis 2023 und 2024 vorstellen k\u00f6nnen.<\/p>\n
? Mit welchen Signalen ist dabei von Seiten der EZB zu rechnen?<\/strong><\/h6>\nYasmine Ravai:<\/strong> Die Situation bei der EZB ist weitaus komplexer. Die Inflation in der Eurozone wird in st\u00e4rkerem Ma\u00dfe von externen Angebotsfaktoren bestimmt, auf die die EZB mit ihrer Politik wenig Einfluss hat. Abgesehen davon, dass es in der Eurozone keinen Nachfrage\u00fcberhang gibt, ist der Druck auf die L\u00f6hne \u2013 und ein breiterer Druck in der zweiten Runde \u2013 wesentlich moderater. Die EZB hat deutlich gemacht, dass sie einen gr\u00f6\u00dferen Spielraum f\u00fcr den potenziellen geldpolitischen Kurs bis 2022 hat. F\u00fcr uns ist jedoch weniger klar, ob die EZB die Erwartungen positiver Zinss\u00e4tze bis Ende des Jahres erf\u00fcllen kann \u2013 die Beseitigung der extrem expansiven Geldpolitik, die F\u00f6rderung des Wachstums und die Aufrechterhaltung des geldpolitischen Transmissionsmechanismus mit der Verhinderung einer unangemessenen Ausweitung der Zinsspanne ist ein sehr komplizierter Balanceakt. Auch hier sehen wir das Aufkommen der Spitzeninflation als ein wichtiges Barometer f\u00fcr die Stimmung in der Eurozone und die Geldpolitik \u2013 zumal wir weiterhin der Ansicht sind, dass die strukturellen Kapitalabfl\u00fcsse aus der Eurozone anhalten werden.<\/p>\n? Welche Folgen k\u00f6nnte dies f\u00fcr Anlagen in Schwellenl\u00e4nderanleihen haben?<\/strong><\/h6>\nYasmine Ravai:<\/strong> Wir rechnen nicht mit einer Wiederholung des Taper-Tantrums, das zuletzt Mitte 2013 zu beobachten war. Die Schwellenl\u00e4nder haben einen Gro\u00dfteil der Vorbereitungen auf ein Umfeld mit h\u00f6heren Renditen bereits im Laufe des letzten Jahres abgeschlossen. Infolgedessen sind die Marktteilnehmer in Bezug auf die Emerging Markets bereits neutral\/short. Hinzu kommt, dass die Schwellenl\u00e4nder in Bezug auf ein h\u00f6heres Renditeumfeld an den Kernm\u00e4rkten gut isoliert sind; die Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder haben ihre Geldpolitik schon vor der Fed gestrafft und damit einen gro\u00dfen Renditepuffer eingebaut. Grund ist, dass in der Vergangenheit die Inflationserwartungen in den Schwellenl\u00e4ndern weniger gut eingebettet waren und es immer wieder zu beunruhigenden \u00dcberschreitungen der Inflationsrate kam.<\/p>\n? Gilt das f\u00fcr Anleihen in Hartw\u00e4hrung ebenso wie f\u00fcr Anleihen in Landesw\u00e4hrung?<\/strong><\/h6>\nYasmine Ravai:<\/strong> Hartw\u00e4hrungsanleihen werden vor dem aktuellen Hintergrund h\u00f6chstwahrscheinlich zu k\u00e4mpfen haben. Hartw\u00e4hrungsanleihen sind Anleihen, die in harter W\u00e4hrung \u2013 haupts\u00e4chlich US-Dollar, aber auch in Euro \u2013 ausgegeben werden. Da es kein W\u00e4hrungsrisiko gibt, ist dieses Marktsegment im Allgemeinen weniger volatil. Allerdings weisen Hartw\u00e4hrungsanleihen im Vergleich zu Anleihen in Landesw\u00e4hrung in der Regel eine geringere Kreditqualit\u00e4t auf und reagieren aufgrund ihrer Abh\u00e4ngigkeit von Fremdw\u00e4hrungskrediten empfindlicher auf Ver\u00e4nderungen der globalen Liquidit\u00e4tsaussichten, was bei den anf\u00e4lligsten Emittenten zu Herabstufungen, Umschuldungen oder Ausf\u00e4llen f\u00fchren kann. Dieses Segment wird wahrscheinlich aus zwei Quellen Gegenwind bekommen. Erstens rechnen wir mit einem anhaltenden Aufw\u00e4rtsrisiko f\u00fcr US-Treasury-Renditen und einer h\u00f6heren Volatilit\u00e4t, da die US-Notenbank zunehmend restriktiver wird. Gleichzeitig bleibt die Marktpositionierung im Hartw\u00e4hrungsbereich im Vergleich zum letzten Jahr \u00fcbergewichtet, was eine Konsensentscheidung des letzten Jahres war.<\/p>\n? Und wie beurteilen Sie die Aussichten f\u00fcr Anleihen in Landesw\u00e4hrung?<\/strong><\/h6>\nYasmine Ravai:<\/strong> Schuldtitel in lokaler W\u00e4hrung sind am widerstandsf\u00e4higsten, da die aggressive Straffung der Politik der meisten Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder einen gro\u00dfen Renditepuffer gegen h\u00f6here Kernmarktrenditen geschaffen hat. Der Markt f\u00fcr Schuldverschreibungen in Landesw\u00e4hrung ist das gr\u00f6\u00dfte Segment und macht einen wachsenden Anteil der Emissionen aus, da die Regierungen der Schwellenl\u00e4nder ihre Schulden gr\u00f6\u00dftenteils vor Ort in Landesw\u00e4hrung finanzieren und damit ihre Abh\u00e4ngigkeit von externen Finanzierungen verringern. Das Segment der Lokalw\u00e4hrungsanleihen profitiert von einer breiteren und stabileren Anlegerbasis mit der Entwicklung lokaler Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften und Investmentfonds. Sie sind die treibende Kraft f\u00fcr die Marktdynamik, die die Regierungen dazu veranlasst, im Laufe der Zeit eine vollst\u00e4ndige und verl\u00e4ngerte Renditekurve zu bieten. Noch wichtiger ist, dass diese wachsende inl\u00e4ndische Anlegerbasis einen effizienten Puffer in Zeiten erh\u00f6hter Volatilit\u00e4t darstellt. Insofern sind wir der Ansicht, dass es selektive Lokalw\u00e4hrungs-Positionen gibt, die sich trotz der Straffung der Fed gut entwickeln d\u00fcrften. Wir setzen auf W\u00e4hrungen, die \u00fcber eine solide strukturelle Grundlage verf\u00fcgen und wahrscheinlich von der anhaltenden Erholung des globalen Wachstums profitieren werden, wie beispielsweise die indische Rupie.<\/p>\n? Wie werden Sie mit Ihrem Portfolio auf das bevorstehende Tapering reagieren?<\/strong><\/h6>\nYasmine Ravai:<\/strong> Das Portfolio ist angesichts der anhaltenden aggressiven Haltung der globalen Zentralbanken und der politischen Schlagzeilen aus Russland derzeit konservativ ausgerichtet. Wir bleiben bei der Duration lokaler Zinss\u00e4tze leicht untergewichtet, um das Portfolio vor den Risiken einer St\u00f6rung in den Schwellenl\u00e4ndern zu sch\u00fctzen, falls die Fed weitere falkenhafte Signale aussendet. Unterhalb dieser marginalen Short-Position in der Hauptduration haben wir jedoch selektive \u00dcbergewichtungen in den Schwellenl\u00e4ndern. Unserer Meinung nach bieten sich Chancen in den L\u00e4ndern, in denen die politischen Entscheidungstr\u00e4ger kurz vor der letzten Phase ihres Zinserh\u00f6hungszyklus stehen, wie beispielsweise in Brasilien und der Tschechischen Republik, aber auch in L\u00e4ndern mit einem eher schrittweisen Ansatz zur Normalisierung, wie etwa in S\u00fcdafrika.<\/p>\nQuelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Eurizon : ? Yasmine, mit wie vielen Zinsschritten rechnen Sie in diesem Jahr und wie wird die EZB Ihrer Meinung nach reagieren?<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":10412,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[74],"tags":[132],"class_list":["post-10410","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-interviews","tag-eurizon"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10410","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10410"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10410\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10414,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10410\/revisions\/10414"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10412"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10410"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10410"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10410"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}