<\/span><\/strong><\/p>\n
\n<\/span>Wie geht es weiter?<\/strong> <\/span><\/span><\/p>\nDie schreckliche Trag\u00f6die in der Ukraine ist f\u00fcr uns alle <\/span>schwer mit anzusehen, und wir k\u00f6nnen nur hoffen, dass eine rasche L\u00f6sung gefunden wird. <\/span><\/span>Schon lange vor dem Krieg in der Ukraine haben wir argumentiert, dass eine nat\u00fcrliche Verlangsamung der <\/span>Ausgaben f\u00fcr langlebige G\u00fcter, schwindende fiskalische und monet\u00e4re Unterst\u00fctzung und eine durch die <\/span>hohe Inflation geringere Kaufkraft alles Faktoren sind, die auf eine m\u00f6gliche gesamtwirtschaftlichen Abk\u00fch<\/span>lung hinweisen. Diese w\u00fcrde wahrscheinlich zu einem gem\u00e4ssigteren Kurs der Zentralbanken f\u00fchren.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nWas hat sich ge\u00e4ndert?<\/span><\/span>
<\/span><\/h6>\nAnhaltend h\u00f6here Preise als Folge des Krieges \u2013 nicht nur bei Energie, sondern auch bei Agrar- und <\/span>Industrierohstoffen \u2013 werden sich sch\u00e4dlich auf das globale Wachstum auswirken und den Abschwung <\/span>vorantreiben. Wir glauben, dass eine Rezession in Europa nun fast sicher und in den USA auf l\u00e4ngere Sicht <\/span>sehr wahrscheinlich ist.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nDrei wichtige S\u00e4ulen des US-Wachstums sind jetzt unter Druck: Die Benzinpreise f\u00fchren bereits zu einer <\/span>Abschw\u00e4chung der Nachfrage. Der Anstieg der Zinsen hat die Hypothekenzinsen drastisch ansteigen las<\/span>sen. Der Aktienmarkt wurde abverkauft. Kombiniert man dies mit dem langsameren Wachstum in China und <\/span>den Auswirkungen der weltweit \u00fcber 100 Zinserh\u00f6hungen seit Februar letzten Jahres, so haben sich die <\/span>globalen Wirtschaftsaussichten deutlich verschlechtert.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nWer will jetzt Notenbanker sein?<\/span><\/span>
<\/span><\/h6>\nH\u00f6here Inflation und geringeres Wachstum machen der US-Notenbank (Fed) das Leben schwerer. Der <\/span>Druck, die Zinsen zu erh\u00f6hen, wird l\u00e4nger anhalten, selbst wenn sich das Wachstum st\u00e4rker verlangsamt. <\/span>Die Fed wird sich zunehmend zwischen dem Teufel der Inflation und dem tiefen Meer der Rezession <\/span>gefangen sehen.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nDas Risiko eines politischen Fehlers ist extrem hoch. Die Fed hat ihren Zinserh\u00f6hungszyklus auf der Sitzung <\/span>vom 16. M\u00e4rz begonnen, und ihre eigenen Prognosen deuten auf sechs weitere Erh\u00f6hungen in diesem Jahr <\/span>und weitere im Jahr 2023 hin. Bei der Betrachtung der Zinskurve glauben wir, dass es der Fed schwerfallen <\/span>wird, auch nur ann\u00e4hernd so viele Zinserh\u00f6hungen durchzuf\u00fchren. Noch problematischer ist die Tatsache, <\/span>dass wir glauben, dass die Fed ihre Politik in einer Phase der Konjunkturabschw\u00e4chung versch\u00e4rft. Dies wird <\/span>f\u00fcr Risikoanlagen sehr schwierig sein.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nKurzfristig sehen wir eine weitere Abflachung und schliesslich eine Inversion der Zinskurve, da die kurz- <\/span>fristigen Zinsen nach oben gedr\u00fcckt werden, die langfristigen Zinsen aber durch das geringere Wachstum <\/span>verankert sind. L\u00e4ngerfristig glauben wir, dass eine \u00fcberm\u00e4ssige Straffung die Konjunkturabschw\u00e4chung <\/span>vertiefen und verl\u00e4ngern und eine drastischere politische Reaktion erzwingen wird, die zu deutlich niedrige<\/span>ren Zinsen f\u00fchren wird. Teile der Kurve der US-Staatsanleihen haben sich bereits umgekehrt: Die Rendite <\/span>der 7-j\u00e4hrigen Staatsanleihen liegt jetzt \u00fcber der der 10-j\u00e4hrigen, und die 5-j\u00e4hrige steht kurz davor, eben<\/span>falls mehr als die 10-j\u00e4hrige zu rentieren. Wenn diese Inversion einige Wochen lang anh\u00e4lt, folgt der Rest<\/span>
der Kurve. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den n\u00e4chsten 12 bis 18 Monaten steigt dann erheblich.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/span><\/span><\/span><\/span>Lange Laufzeiten sinnvoll<\/span><\/span>
<\/span><\/h6>\nWir sind der Meinung, dass es sinnvoll ist, auf lange Laufzeiten ausgerichtet zu bleiben. Ende letzten Jahres <\/span>haben wir die Duration erheblich reduziert, um uns gegen eine hawkishe Fed zu sch\u00fctzen. Im Januar und <\/span>Februar, als die Renditen stiegen, haben wir den gr\u00f6ssten Teil dieser Duration wieder aufgestockt.<\/span><\/span><\/p>\nWarum eine lange Duration beibehalten, wenn die Fed die Geldpolitik wahrscheinlich weiter straffen wird? <\/span>Unsere makro\u00f6konomische Sichtweise und Positionierung ist langfristig. Wir sind der festen \u00dcberzeugung, <\/span>dass eine deutliche Wachstumsverlangsamung und ein m\u00f6gliches Abflauen der Inflation zu einem weiteren <\/span>deutlichen R\u00fcckgang der Staatsanleiherenditen f\u00fchren werden, da die Zentralbanken ihren Kurs \u00e4ndern <\/span>m\u00fcssen. Der R\u00fcckgang der Renditen wird wahrscheinlich am langen Ende beginnen, so dass wir in den <\/span>letzten Monaten ein gewisses Engagement in l\u00e4ngere Laufzeiten verlagert haben. Aus struktureller Sicht <\/span>sind wir der Meinung, dass qualitativ hochwertige Staatsanleihen und Duration immer noch als Diversifi<\/span>zierungsmittel dienen k\u00f6nnen, insbesondere im Zusammenhang mit pl\u00f6tzlichen und starken Wachstums<\/span>schocks.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nUnternehmensanleihen: Langsam optimistischer<\/span><\/span>
<\/span><\/h6>\nZu Beginn des Jahres haben wir damit gerechnet, dass die Zentralbanken eine gewisse Volatilit\u00e4t bei Risiko- <\/span>anlagen verursachen w\u00fcrden. Mit der Ausrichtung auf kurzfristige Papiere in konservativen Sektoren haben <\/span>wir Schutz gesucht, wobei wir uns auf Sondersituationen konzentriert haben. Die Volatilit\u00e4t ist eingetreten <\/span>vielleicht sogar noch st\u00e4rker als wir erwartet hatten.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nDie Bewertungen von Hochzinsanleihen befinden sich auf einem Niveau, das wir in den letzten zehn Jahren <\/span>nur selten gesehen haben. Jedes Mal wenn sie diese Niveaus erreicht haben, haben wir jedoch einen <\/span>starken R\u00fccksetzer erlebt. Insbesondere BB-geratete Anleihen in Europa sind f\u00fcr uns der attraktivste Teil <\/span>des Marktes. F\u00fcr Anleiheinvestoren ist es ziemlich aufregend, zum Beispiel BB-Papiere von soliden europ\u00e4<\/span>ischen Namen in konservativen Sektoren wie der Telekommunikation zu finden, die mit einer Rendite von <\/span>\u00fcber 6 % bei relativ niedrigen Kursen gehandelt werden.<\/span><\/span><\/p>\n<\/span>Gleichzeitig bedeuten die Risiken schlechterer Wirtschaftsnachrichten, dass wir in Zukunft mit mehr <\/span>Volatilit\u00e4t bei den Renditen sowie mit Inflation rechnen m\u00fcssen. Dies ist eine grossartige Zeit f\u00fcr aktive <\/span>Anleger, die differenzieren k\u00f6nnen, in was sie wirklich investieren wollen.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nFazit: Volatilit\u00e4t bietet immer auch Chancen<\/span><\/span>
<\/span><\/h6>\nDie ersten Monate des Jahres 2022 waren f\u00fcr alle Anleger sehr hart. Es gab fast keinen Ort, an dem man <\/span>sich verstecken konnte. Volatilit\u00e4t bietet aktiven Anlegern aber immer auch Chancen, und wir sind f\u00fcr <\/span>festverzinsliche Wertpapiere und unser Portfolio so optimistisch wie schon lange nicht mehr.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nAngesichts des sich abzeichnenden Wachstumsschocks werden die Zentralbanken keine andere Wahl <\/span>haben, als einen weiteren Renditer\u00fcckgang in Kauf zu nehmen, da die Rezession die Inflation als <\/span>wichtigstes wirtschaftliches Problem abl\u00f6st. Wir erwarten, dass Staatsanleihen mittelfristig einen wichtigen <\/span>Beitrag f\u00fcr das Portfolio leisten k\u00f6nnen.<\/span><\/span>
<\/span><\/p>\nAnleihen haben in diesem Jahr auf breiter Front an Wert verloren, und die Bewertungen sind unserer <\/span>Meinung nach im mittelfristigen historischen Vergleich jetzt attraktiv. Wir halten es f\u00fcr sinnvoll, sich attraktive <\/span>Renditen in Anleihen h\u00f6herer Qualit\u00e4t zu sichern, und erwarten, dass wir in den n\u00e4chsten Monaten bei <\/span>anhaltender Volatilit\u00e4t noch mehr finden werden. Derartige Gelegenheiten bei festverzinslichen Wertpapie<\/span>ren bieten sich nur alle paar Jahre.<\/span><\/span><\/p>\nQuelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Jupiter AM : Das Jahr 2022 war f\u00fcr die M\u00e4rkte bislang \u00e4usserst schwierig: Zinsschwankungen, Verluste bei Staatsanleihen und hochwertigen Anleihen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6126,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[146],"class_list":["post-10681","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-jupiter-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10681","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10681"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10681\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10682,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10681\/revisions\/10682"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6126"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10681"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10681"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10681"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}