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\nVon S\u00e9bastien Galy, Senior Macro Strategist bei Nordea Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nSteht ein Spieler mit dem R\u00fccken zur Wand, werden seine Wetten immer riskanter.<\/strong> Das Milit\u00e4r nennt es vertikale Eskalation, wenn eine Partei durch immer aggressivere Schritte einen Ausweg sucht. Russland steht mit dem R\u00fccken zur Wand und ist mit schweren Sanktionen und vorerst sehr begrenzter Unterst\u00fctzung aus China konfrontiert. Wenn die Importe nach Russland mit der Zeit teurer und weniger werden, wird die Bev\u00f6lkerung wahrscheinlich zunehmend unzufrieden werden. Das wird die Regierung zwingen, ein neues Narrativ zu finden. Die US-Regierung spekuliert auf den Einsatz nichtkonventioneller Waffen, w\u00e4hrend der Markt auf das Beste hofft, n\u00e4mlich den Beginn ernsthafter Verhandlungen. Im Wesentlichen glaubt der Markt, dass Russland nachgeben und in der Ukraine einen Kompromiss finden wird. Je l\u00e4nger Russland wartet, desto st\u00e4rker wirken sich die Sanktionen aus und desto h\u00f6her werden die Zinss\u00e4tze steigen. Das deutet darauf hin, dass der Markt wahrscheinlich zu Recht vorsichtig optimistisch ist. Tats\u00e4chlich k\u00fcndigte Russland das begrenztere Ziel an, die Donbass-Region zu \u00abbefreien\u00bb. Die Frage ist nun, ob Russland den Neutralit\u00e4tsanspruch der Ukraine akzeptieren wird.<\/p>\nEurozone \u2013 Stabilisierung festverzinslicher Wertpapiere<\/strong><\/h6>\nDie europ\u00e4ische Wirtschaft soll in diesem Jahr um 3,3% und im n\u00e4chsten um 2,5% wachsen.<\/strong> Das Risiko besteht darin, dass die Haushalte in den kommenden Wochen auf Schlagzeilen \u00fcber den Krieg in der Ukraine und deutlich h\u00f6here \u00d6lpreise \u00fcberreagieren. Einiges davon zeigt sich beispielsweise bereits im Einbruch der deutschen Wachstumserwartung des Zentrums f\u00fcr Europ\u00e4ische Wirtschaftsforschung (ZEW). Dieser Schock d\u00fcrfte dann aber ebenso wie der \u00fcber h\u00f6here Zinsen in der Peripherie abklingen.<\/p>\nDie EZB ist mit dem steigenden Risiko einer Lohninflation konfrontiert, da Haushalte, die von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben, den Arbeitsplatz wechseln oder h\u00f6here L\u00f6hne verlangen.<\/strong> Das bedeutet, dass der Markt ab Q3, wenn das Asset Purchase Programme (APP) der EZB \u2013 ein erweitertes Programm zum Ankauf von Verm\u00f6genswerten \u2013 endet, mit einem schnelleren Tempo der Zinserh\u00f6hungen rechnet. Das ist ein heikles Unterfangen f\u00fcr die EZB, da die Eurozone auch einen Angebotsschock durch erh\u00f6hte Energiepreise und den Verlust des Zugangs zum russischen Markt erleidet. Umgekehrt sollten die US-Nachfrage und die chinesische Nachfrage robust sein. In einem vorsichtigeren Risikoumfeld stehen die Chancen gut, dass europ\u00e4ische festverzinsliche Wertpapiere ein zunehmendes Angebot von High Yield aus der europ\u00e4ischen Peripherie finden werden. Gleichzeitig sind europ\u00e4ische Aktien attraktiv bewertet.<\/p>\nUSA \u2013 \u00dcberhitzung<\/strong><\/h6>\nIn den Vereinigten Staaten besteht die Sorge, dass die Fed zu lange hinter der Kurve bleiben wird, was sie zu einer \u00fcberm\u00e4ssigen Straffung zwingen und das Risiko einer Rezession heraufbeschw\u00f6ren k\u00f6nnte.<\/strong> Die Geschichte deutet darauf hin, dass dies in der Regel der Fall ist, da die Dynamik eines ungew\u00f6hnlich heissen Arbeitsmarktes schwer vorherzusagen ist. Der Unterschied besteht diesmal darin, dass uns die Zwischenwahlen bevorstehen, f\u00fcr die die Inflation ein wichtiges Thema ist. Dies bedeutet, dass die Fed wahrscheinlich noch eine Weile versuchen wird, der Kurve voraus zu sein, und dies m\u00f6glicherweise mit Blick auf die Pr\u00e4sidentschaftswahlen fortsetzen wird. Der finale Zinssatz sollte also steigen. Doch vieles ist bereits eingepreist. Dies impliziert reichlich Chancen bei festverzinslichen Wertpapieren und eine gewisse Vorsicht bei Aktien (z.B. Wachstumsstil), wo die Bewertungen teuer bleiben. Aktien gehen im Gegensatz zu festverzinslichen Wertpapieren von einem langen und reibungslosen Wachstumspfad aus.<\/p>\nWas heisst das?<\/strong><\/h6>\nEurop\u00e4ische Anleihen und Aktien, insbesondere aus dem Bereich ESG, bieten weiterhin viele M\u00f6glichkeiten.<\/strong> In den Vereinigten Staaten bieten festverzinsliche Wertpapiere ein breites Spektrum an M\u00f6glichkeiten. Auch flexible L\u00f6sungen sind interessant, da sie schnell angepasst werden k\u00f6nnen. \u00dcberdies werden Unternehmen selektiert, die attraktiv bewertet sind und einen stabilen Cashflow bieten. Zudem haben sie in der Regel Preissetzungsmacht \u2013 was ihnen hilft, die Inflation weiterzugeben.<\/p>\nQuelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Nordea AM\u00a0 : Russland-Ukraine \u2013 Auf das Beste hoffen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5375,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[128],"tags":[133,207],"class_list":["post-10780","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-makroanalyse","tag-nordea","tag-nordea-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10780","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10780"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10780\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10784,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10780\/revisions\/10784"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5375"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10780"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10780"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=10780"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}