{"id":10932,"date":"2022-04-27T12:32:20","date_gmt":"2022-04-27T10:32:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=10932"},"modified":"2022-04-27T12:34:17","modified_gmt":"2022-04-27T10:34:17","slug":"ninety-one-macroscope-ist-die-straffung-der-geldpolitik-eingepreist","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/ninety-one-macroscope-ist-die-straffung-der-geldpolitik-eingepreist\/","title":{"rendered":"Ninety One Macroscope: Ist die Straffung der Geldpolitik eingepreist?"},"content":{"rendered":"
Ninety One : Im bisherigen Jahresverlauf ist die Rendite 10-j\u00e4hriger Staatsanleihen um rund 130 Basispunkte gestiegen dabei handelt es sich um die gr\u00f6sste Zunahme seit den 1990er-Jahren.<\/div>\n

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Iain Cunningham, Portfoliomanager im Multi-Asset-Team von Ninety One<\/strong><\/p>\n

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Ist das volle Ausmass der Straffung der Fed-Politik nun eingepreist?<\/strong><\/p>\n

Der Portfoliomanager Iain Cunningham ist nicht dieser Meinung und erkl\u00e4rt, warum die Renditen weiter steigen k\u00f6nnten.<\/p>\n

Wenn wir einen Schritt zur\u00fccktreten und den aktuellen Zustand der US-Wirtschaft im Vergleich zur Bewertung der Fed-Politik durch den Markt betrachten, sind wir heute viel n\u00e4her dran als noch vor sechs Monaten, aber selbst dann sind wir nicht der Meinung, dass es so weit ist, wie es sein sollte. Der Arbeitsmarkt ist angespannt, die breiter gefasste U-6-Arbeitslosenquote, die auch die Unterbesch\u00e4ftigten und diejenigen z\u00e4hlt, die die Arbeitssuche aufgegeben haben, liegt bei 6,9%. Dies ist beinahe der niedrigste Stand seit Jahrzehnten, w\u00e4hrend es im Verh\u00e4ltnis zu den Arbeitslosen fast doppelt so viele offene Stellen gibt. Die Nominall\u00f6hne sind im Jahresvergleich um 5,6%[1] gestiegen und damit liegen sie deutlich \u00fcber dem Inflationsziel der Fed und steigen so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr.<\/p>\n

Zudem gibt es in der US-Wirtschaft einen erheblichen Geldmengen\u00fcberschuss.<\/strong> Nach dem Covid-Schock ist der \u00dcberschuss um etwa 20% pro Jahr gewachsen als Folge der Covid-bezogenen Stimulierung durch die Zentralbank und die Regierung. Es handelt sich und eine Wachstumsrate, die in den verf\u00fcgbaren Daten noch nie zuvor beobachtet wurde. Wir sind der Meinung, dass diese Dynamik sowie die Folgen der tragischen Ereignisse in der Ukraine (h\u00f6here Rohstoffpreise und Unterbrechung der Versorgungs-kette) die zugrundeliegende Inflation weiter antreiben werden. Das bedeutet, dass die Fed mehr tun muss, um die Inflation zu bek\u00e4mpfen. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Straffung der Geldpolitik so lange fortsetzen muss, bis sich die langfristigen Realzinsen endg\u00fcltig in den positiven Bereich bewegen, d. h., wenn die Rendite der 10-j\u00e4hrigen US-Treasuries \u00fcber dem 10-j\u00e4hrigen Breakeven-Inflationsniveau liegt. Da die Fed davon ausgeht, dass das risikolose Zinsniveau bei 2,5% liegt, w\u00fcrde das implizieren, dass die Zinsen und die Zinsstrukturkurve der US-Staatsanleihen deutlich \u00fcber diesen Wert steigen werden.<\/p>\n

Es darf nicht vergessen werden, dass die Sch\u00e4tzung von 2,5% auf Vermutungen beruht, die m\u00f6glicherweise nicht ganz zutreffend sind, da sich die US-Wirtschaft w\u00e4hrend eines Grossteils des Zeitraums nach der grossen Finanzkrise in einem Deleveraging-Zyklus befand.<\/strong> Das r\u00fcckl\u00e4ufige Bev\u00f6lkerungswachstum im erwerbsf\u00e4higen Alter verlieh zus\u00e4tzlichen Gegenwind. Strukturell scheint die US-Wirtschaft nach dem Schuldenabbau viel besser dazustehen. Als Folge kann es sein, dass die Sch\u00e4tzung der Fed des risikolosen Zinssatzes zu niedrig sein k\u00f6nnte. Solange wir nicht sehen, dass die US-Realzinsen sich in positives Terrain bewegen (+0,5 – 1%) und die Inflationserwartungen (implizite 10-j\u00e4hrige US-Breakeven-Inflationsrate) zu sinken beginnen, ist davon auszugehen, dass die Fed nicht genug tut, um den zugrundeliegenden Inflationsdruck durch eine Verlangsamung der Wirtschaft einzud\u00e4mmen.<\/p>\n

Wir sollten auch beachten, dass es einen weiteren wichtigen Gegenwind f\u00fcr die Preisentwicklung von Verm\u00f6genswerten gibt:<\/strong> Die quantitative Straffung, d. h. die Verk\u00fcrzung der Fed-Bilanz wird die gegenteilige Wirkung der quantitativen Lockerung haben. W\u00e4hrend letztere die Menge des im Umlauf befindlichen Geldes erh\u00f6ht und damit die Preise f\u00fcr risikoreiche Verm\u00f6genswerte in die H\u00f6he treibt, wird erstere die Menge des im Umlauf befindlichen Geldes schrumpfen lassen, was m\u00f6glicherweise den gegenteiligen Effekt hat.<\/p>\n

[1] Quelle: US Bureau of Labor Statistics, April 2022<\/span><\/p>\n

Quelle : BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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