Von Dr. Greg Meier Director, Senior Economist, Global Economics & Strategy
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\nDie Instrumente der Geldpolitik sind relativ grob, und ihre Wirkung l\u00e4sst sich erst nach Monaten absch\u00e4tzen.<\/p>\n
Es ist daher nicht \u00fcberraschend, dass geldpolitische Straffungen der Zentralbanken<\/strong> sehr viel h\u00e4ufiger zu \u201eharten\u201c als zu \u201eweichen\u201c Landungen f\u00fchren. Bildlich gesprochen m\u00fcssen sie eine Rakete aus dem Weltraum zur\u00fcckholen und sie sanft aufrecht auf einem Flo\u00df im Meer landen lassen. M\u00f6glich ist das \u2013 aber einfach ist es beileibe nicht. Ob eine Rezession im Euroraum vermieden werden kann, ist derzeit nicht so sehr die Frage; das h\u00e4ngt wohl eher von geopolitischen Entwicklungen als von der Politik der Europ\u00e4ischen Zentralbank (\u201eEZB\u201c) ab. Spannender ist, ob der US-Notenbank Federal Reserve<\/strong> (\u201eFed\u201c) ein solches Man\u00f6ver gelingen kann.<\/p>\nSie steht dabei vor betr\u00e4chtlichen Schwierigkeiten. Einerseits soll die Inflation von einem 40-Jahres-H\u00f6chststand aus deutlich verlangsamt werden, andererseits sollen die Arbeitslosenzahlen nicht allzu stark von ihrem derzeitigen Niveau aus ansteigen (sie liegen nahe einem 50-Jahres-Tiefstand). Das w\u00e4re schon unter idealen Voraussetzungen ein kompliziertes Unterfangen. Derzeit muss die Fed zudem externe Faktoren ber\u00fccksichtigen, aufgrund derer sich die Aussichten f\u00fcr die Wirtschaft grundlegend \u00e4ndern k\u00f6nnen<\/strong>. So werden z.B. die Null-Covid-Politik in China und Russlands Invasion der Ukraine Folgen f\u00fcr Wachstum und Inflation haben. Pessimisten meinen, man m\u00fcsse sich auf das Schlimmste vorbereiten, und verweisen darauf, dass die US-Renditestrukturkurve zuletzt teilweise invers wurde<\/strong> (was h\u00e4ufig vor einer Rezession geschieht) und das US-BIP (Bruttoinlandsprodukt) bereits Anfang 2022 schrumpfte.<\/p>\nDabei lassen sie jedoch den Kontext au\u00dfer acht. Es stimmt zwar, dass die Renditestrukturkurve vor Rezessionen invers wird, aber die Vorlaufzeit betr\u00e4gt in der Regel \u00fcber ein Jahr. Zudem ist die Kontraktion des US-BIP im vergangenen Quartal darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren, dass die Importe deutlich st\u00e4rker anstiegen als die Exporte (was wohl kaum f\u00fcr eine schwache Binnennachfrage spricht). Der Konsum wuchs<\/strong> so stark wie seit dem vergangenen Sommer nicht \u2013 trotz des Omikron-Ausbruchs, des Auslaufens der Kinderfreibetr\u00e4ge und h\u00f6herer Benzinpreise. Einiges spricht daf\u00fcr, dass der US-Konsum widerstandsf\u00e4hig bleiben wird. Die Aussichten f\u00fcr den weiteren Pandemieverlauf sind g\u00fcnstiger als zuvor, so dass die Menschen in diesem Sommer ausgehen und Geld ausgeben k\u00f6nnen. Und das Geld ist da: Die Ersparnis der privaten Haushalte liegt um rund 4 Billionen US-Dollar h\u00f6her<\/strong> als vor der Pandemie. Damit sind sie m\u00f6glicherweise etwas preisunempfindlicher (Stichwort Inflation), so dass das reale Wachstum im Tritt bleiben k\u00f6nnte. Dann k\u00f6nnte die Fed eventuell die \u00fcberschie\u00dfende Nachfrage nach Arbeitskr\u00e4ften d\u00e4mpfen, ohne dass die Arbeitslosenzahlen ansteigen. (Vgl. unsere \u201eGrafik der Woche\u201c).<\/p>\nDie Woche voraus<\/strong><\/h6>\nDie Daten werden in dieser Woche aufzeigen, mit welchen Herausforderungen die Politik konfrontiert ist. Am Montag ver\u00f6ffentlichen die chinesischen Beh\u00f6rden Zahlen zu den Anlageinvestitionen, zur Industrieproduktion und zu den Einzelhandelsums\u00e4tzen im April. Der Konsens erwartet bei allen Datenreihen eine Verlangsamung, weil die Lockdowns in Schanghai und Beijing<\/strong> eine Belastung darstellen. Am Dienstag steht das vorl\u00e4ufige BIP in Japan im ersten Quartal an. Analysten rechnen mit einer Wachstumsbeschleunigung von 4,6% Ende 2021 auf 5,8% (jeweils gegen\u00fcber dem Vorquartal, annualisiert). Au\u00dferdem wird Eurostat den Handelsbilanzsaldo f\u00fcr den Euroraum ver\u00f6ffentlichen. Das Handelsbilanzdefizit des Euroraums<\/strong> lag im Februar bei 7,6 Milliarden Euro und k\u00f6nnte nicht zuletzt aufgrund der deutlich h\u00f6heren Energiekosten auf 125,3 Milliarden Euro in die H\u00f6he geschnellt sein. In der zweiten Wochenh\u00e4lfte stehen die USA und Gro\u00dfbritannien im Mittelpunkt. In den USA<\/strong> werden Zahlen zu den Einzelhandelsums\u00e4tzen, zur Industrieproduktion und zu den Hausverk\u00e4ufen ver\u00f6ffentlicht; f\u00fcr die erste Datenreihe wird eine Beschleunigung, f\u00fcr die anderen beiden eine Verlangsamung erwartet. In Gro\u00dfbritannien<\/strong> stehen die Produzentenpreisinflation und die Einzelhandelsums\u00e4tze an; erste sollte sich verlangsamen, letztere d\u00fcrften schrumpfen.<\/p>\nTechnische Daten<\/strong><\/h6>\nDer Pessimismus hat sich deutlich verst\u00e4rkt, die Lage ist stark \u00fcberverkauft, und Kapital flie\u00dft seit vier Wochen in Folge aus dem Aktienmarkt ab. K\u00fcrzlich durchbrach der S&P 500 seinen Tiefstand vom M\u00e4rz 2022 nach unten. Damit ist er nicht mehr allzu weit davon entfernt, die Definition einer Baisse<\/strong> (Kursr\u00fcckgang um 20%) zu erf\u00fcllen.<\/p>\nIn den USA schlie\u00dfen Aktienindizes h\u00e4ufig auf einem Tagestiefstand, was auf Verkaufsdruck bei passiven Anlagen (ETFs) hindeutet. Der Handel<\/strong> ist jedoch selbst an hektischen Tagen weitgehend ordentlich verlaufen; bisher gibt es kaum Anzeichen f\u00fcr Panikverk\u00e4ufe. Eine dauerhafte Verbesserung des Marktumfelds<\/strong> h\u00e4ngt von verschiedenen Faktoren ab, deren weitere Entwicklung bisher unklar ist. Zu nennen w\u00e4ren ein R\u00fcckgang der Rohstoffpreise, eine Abwertung des US-Dollar, abklingende Inflationsbef\u00fcrchtungen und eine Stabilisierung der Zinsen.<\/p>\nQuelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Allianz GI : Es ist wirklich keine leichte Aufgabe f\u00fcr die Zentralbanken: Wie verlangsamt man die Konjunktur mit so viel Fingerspitzengef\u00fchl, dass sie nicht gleich in eine Rezession ger\u00e4t?<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5408,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[53],"tags":[80],"class_list":["post-11066","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allianz-g-i-die-woche-voraus","tag-allianz-gi"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11066","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11066"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11066\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11067,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11066\/revisions\/11067"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5408"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11066"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11066"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11066"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}