{"id":11111,"date":"2022-05-19T10:26:16","date_gmt":"2022-05-19T08:26:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=11111"},"modified":"2022-05-19T10:34:41","modified_gmt":"2022-05-19T08:34:41","slug":"hansemerkur-wie-gelingt-der-optimale-einstieg-in-private-debt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/hansemerkur-wie-gelingt-der-optimale-einstieg-in-private-debt\/","title":{"rendered":"HanseMerkur : Wie gelingt der optimale Einstieg in Private Debt?"},"content":{"rendered":"

HanseMerkur : Auf der Suche nach sicheren und renditestarken Anlagen haben Investoren angefangen, ihre Asset Allokation dynamisch umzustrukturieren.<\/p>\n

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Von Jens Schneider, Leiter Portfoliomanagement der HanseMerkur Trust AG<\/strong><\/p>\n

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Der Transformationsprozess ist unterschiedlich weit fortgeschritten. Neben Immobilien richtet sich die Aufmerksamkeit auf Private Debt. Wie gelingt der Einstieg und worauf ist dabei besonders zu achten?<\/p>\n

Die Corona-Pandemie hat die expansive Geldpolitik der globalen Notenbanken noch weiter verst\u00e4rkt und f\u00fchrte zu einem weiteren R\u00fcckgang der Renditen und Risikoaufschl\u00e4ge. Diese inzwischen seit Jahren anhaltende Phase von niedrigen und zum Teil negativen Zinsen zwingt Investoren in alternative Anlageklassen auszuweichen, um die geforderte Zielrendite zu erwirtschaften.<\/p>\n

Neben den bereits etablierten alternativen Anlageformen wie Private Equity und Infrastruktur gewinnt Private Debt bei Investoren immer st\u00e4rker an Bedeutung. Dabei handelt es sich um eine alternative Kreditfinanzierungsform f\u00fcr klein- und mittelst\u00e4ndische Unternehmen, die sich meist nicht \u00fcber die \u00f6ffentlichen Kapitalm\u00e4rkte finanzieren k\u00f6nnen. Die Finanzierungsbed\u00fcrfnisse dieser sind vielf\u00e4ltig: von \u00dcberwindung einer Krisensituation \u00fcber Refinanzierung bestehender Verbindlichkeiten bis hin zur Wachstumsfinanzierung. Auch Familienunternehmen sind beliebte Kreditnehmer alternativer Finanzierungsformen. In Europa erfreut sich Private Debt seit der Finanzkrise 2008 einer gestiegenen Nachfrage. Dies resultiert aus den erh\u00f6hten aufsichtsrechtlichen Bestimmungen und den strengeren Kapitalanforderungen der Banken bei der Vergabe von Krediten an Unternehmen.<\/p>\n

Illiquidit\u00e4t und Fehlen externer Ratings<\/strong><\/p>\n

Auf der anderen Seite stehen die Investoren, die anstelle von Banken als Kreditgeber dieser Unternehmen fungieren. Spezialisierte Fondsmanager bzw. Fondsmanagerteams richten ein Anlagevehikel (geschlossenen Private Debt Fonds) mit fester Struktur und Strategie ein und erm\u00f6glichen damit den Investoren des Private Debt Fonds als Kreditgeber zu fungieren. Strukturell unterscheiden sich Private Debt Fonds grunds\u00e4tzlich hinsichtlich der Besicherung und Befriedigungsrangfolge (siehe Grafik). Klassischerweise besteht ein Private Debt Fonds meist aus 20 bis 30 Darlehen an verschiedenen Unternehmen.<\/p>\n

Wesentliche Merkmale von Private Debt im Vergleich zu anderen Unternehmensfinanzierungsformen wie Corporate Bonds sind die Illiquidit\u00e4t und das Fehlen eines externen Ratings. Der Verzicht auf Liquidit\u00e4t hat allerdings auch diverse Vorteile f\u00fcr den Investor: Zum einen erh\u00e4lt der Anleger eine attraktive Rendite f\u00fcr die Illiquidit\u00e4t. Zum anderen unterliegt das Private Debt Portfolio nicht den gleichen Marktschwankungen (Risiko) wie ein klassisches Renten- oder Aktienportfolio. Aufgrund des fehlenden externen Ratings und der damit fehlenden Transparenz und Vergleichbarkeit ist ein besonderes Augenmerk auf die Expertise der Private Debt Fondsmanager zu richten und deren Selektionskriterien bei der Auswahl der zu finanzierenden Unternehmen. Dar\u00fcber hinaus entwickeln Private Debt Fondsmanager besondere Vertragsklauseln (Covenants) und richten eine laufende Kredit\u00fcberwachung ein, um das Kreditausfallrisiko zu mindern.<\/p>\n

Rendite-Risiko-Profil unterschiedlicher Finanzierungsstrukturen<\/strong><\/p>\n

\"19-05-22<\/a><\/p>\n

Private Debt bietet gegen\u00fcber anderen Assetklassen wie Staats- und Unternehmensanleihen und Aktien grunds\u00e4tzlich bereits einen sehr guten Diversifikationsbetrag, da es mit den anderen M\u00e4rkten nur gering korreliert ist. Der Coupon der Darlehen setzt sich in der Regel aus dem Risikoaufschlag und dem kurzfristigen variablen Zins (inklusive Floor bei null Prozent) zusammen. Dabei stellt der Floor die Untergrenze f\u00fcr den variablen Zins dar. Diese Konstruktion bietet f\u00fcr den Investor somit einen Schutz und gleichzeitig auch eine Chance. Im Falle eines weiteren R\u00fcckgangs des Marktzinses wird sich die gesamte Darlehensverzinsung aufgrund des Floors nicht ver\u00e4ndern. In einem Kapitalmarktumfeld von steigenden Zinsen w\u00fcrde der Investor allerdings vollumf\u00e4nglich partizipieren.<\/p>\n

R\u00fcckzahlung auch in schwierigen Marktphasen<\/strong><\/p>\n

Dabei spielt Sicherheit gepaart mit stetigen Ertr\u00e4gen eine zentrale Rolle. So wird hier bei der Investition in Private Debt darauf geachtet, dass es sich bei den Ausleihungen um besicherte Darlehen (Senior Loans oder Unitranche) handelt. Bei Senior Loans handelt es sich um eine Finanzierungsform, die im Falle einer Zahlungsunf\u00e4higkeit vorrangig vor den anderen Kapitalgebern (Fremd- und Eigenkapital) bedient wird und somit sehr sicher ist. Unitranche ist eine Mischung und enth\u00e4lt sowohl eine Senior- und eine Junior-Tranche. Durch diese Kombination aus vorrangiger Seniorit\u00e4t und Besicherung erh\u00e4lt man als Investor Sicherheit, dass es auch in schwierigen Marktphasen zu einer R\u00fcckzahlung des ausgeliehenen Kapitals kommt.
\nBeim Aufbau eines Portfolios spielen nat\u00fcrlich auch Implementierungskosten eine Rolle. Eine wirtschaftliche und rechtliche Due Diligence ist mit hohen Kosten verbunden. Investments in einen einzelnen Private Debt Fonds unter EUR 20 Mio. sind daher wirtschaftlich eher nicht sinnvoll. Einen schnellen Einstieg f\u00fcr institutionelle Investoren bietet daher ein Dachfonds-Investment mit breiter Diversifikation.<\/p>\n

Auswahl der Zielfondsmanager<\/strong><\/p>\n

Die Auswahl der Zielfondsmanager ist ein entscheidendes Erfolgskriterium und erfolgt nach einem mehrstufigen und stringenten Prozess, der folgende Punkte beinhalten sollte:<\/p>\n

1. Team<\/strong>
\nErfahrung und Kontinuit\u00e4t des Teams sind wichtige Einflussfaktoren f\u00fcr eine erfolgreiche Fondsstrategie. Daher wird in diesem Due Diligence Punkt besonders darauf geachtet, dass die Fluktuation von Professionals innerhalb des Teams m\u00f6glichst gering ist und die Teammitglieder ausreichend Berufserfahrung in der Asset Klasse haben.<\/p>\n

2. Investment Prozess<\/strong>
\nHier werden die verschiedenen Stufen zur Entscheidungsfindung der Private Debt Manager untersucht. Analysiert wird dabei insbesondere, welche Managementprozesse vorliegen, um eine negative Entwicklung fr\u00fchzeitig zu erkennen und wie mit drohenden Verlusten umgegangen wird.<\/p>\n

3. Track Record<\/strong>
\nMit Hilfe eines mehrj\u00e4hrigen Track Records kann man nachvollziehen, wie sich eine Strategie auch in schwierigen Marktphasen verh\u00e4lt und ob die versprochene Wertentwicklung \u00fcber die Jahre relativ stabil ist.<\/p>\n

Im Anschluss an die wirtschaftliche Due Diligence wird eine zweite wirtschaftliche Einsch\u00e4tzung von einem unabh\u00e4ngigen externen Partner eingeholt, um die eigenen Ergebnisse zu validieren. Danach wird die weitere vollst\u00e4ndige rechtliche- und steuerliche Pr\u00fcfung von einer erfahrenen externen Anwaltskanzlei durchgef\u00fchrt. cMit einer erwarteten Netto-Rendite von 6% bietet ein Private Debt Dachfonds eine sehr attraktive Verzinsung gegen\u00fcber klassischen Anleihen.<\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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