Wo k\u00f6nnten \u00fcber die n\u00e4chsten Wochen Chancen liegen und Risiken lauern?<\/strong><\/p>\nDie Inflation durchdringt zunehmend die Volkswirtschaften. Beispielhaft zeigen die j\u00fcngsten Inflationsdaten aus den USA, dass die sogenannte Kerninflation (also die Inflationsrate ohne die schwankungsanf\u00e4lligen Energie- und Nahrungsmittelkomponenten) weiter nach oben \u00fcberrascht. Sie liegt inzwischen \u00fcber 6% im Vorjahresvergleich \u2013 also um den Faktor drei \u00fcber dem angestrebten Inflationsziel von 2%. Die Lohnkosten in den USA stiegen im ersten Quartal um rekordhohe 4,5 %. Auch in anderen L\u00e4ndern \u00fcberraschen Inflationsraten negativ, wenn auch nicht mehr so stark wie zuvor. Insbesondere auf Ebene der Produzenten bleibt der Preisdruck enorm hoch.<\/p>\n
Dies sollte die Zentralbanken weiterhin beunruhigen. Es bedarf nun echter Entschlossenheit und noch einiger Zinsschritte, um den Geist der Inflation wieder zur\u00fcck in die sprichw\u00f6rtliche Flasche zur\u00fcckzubekommen. Die Inflationsbek\u00e4mpfung der Zentralbanken wiederum d\u00fcrfte fr\u00fcher oder sp\u00e4ter die Konjunktur verlangsamen, wenn auch vorerst nicht zum Stillstand bringen. Zun\u00e4chst gilt: \u201eSlowflation\u201c statt \u201eStagflation\u201c \u2013 also langsameres Wachstum bei erh\u00f6hter Inflation. Erste Bremsspuren verursachen die hohen Inflationsraten selbst, beispielsweise beim Konsumentenvertrauen. Steigende Hypothekenzinsen k\u00f6nnten die Baukonjunktur allm\u00e4hlich abk\u00fchlen, ebenso die Inflation bei den Immobilienpreisen.<\/p>\n
Neben den Zentralbanken bremsen zwei externe Schocks das Wachstum und wirken inflationsf\u00f6rdernd: die Invasion in die Ukraine und der schwer zu kontrollierende Ausbruch der Omikron-Variante von Covid-19 in China.<\/p>\n
Vor allem die Effekte der \u201eZero-Covid\u201c-Politik im Land der Mitte bremsen die Weltwirtschaft. Die langj\u00e4hrige Wachstumslokomotive China ist schwer zu ersetzen. China ist aber nicht nur Teil des Problems, sondern wom\u00f6glich auch der L\u00f6sung. Soll in diesem Jahr noch eine Wachstumsrate von etwas \u00fcber 5% erreicht werden (was der Plan der chinesischen Regierung ist), bedarf es einer hohen Dosis an Stimuli. Neben fiskalischen Versprechen f\u00fcr \u00f6ffentliche Infrastrukturinvestitionen und m\u00f6glichen Steuererleichterungen haupts\u00e4chlich f\u00fcr Unternehmen wurde auf der monet\u00e4ren Seite zuletzt eine \u00fcberraschend starke Senkung der 5-j\u00e4hrigen Hypothekenzinsen zur St\u00fctzung des Immobilienmarktes veranlasst. Insgesamt d\u00fcrfte das \u201eSlowflation\u201c-Umfeld mit zunehmenden Wachstumssorgen bei historisch hohen Inflationsraten f\u00fcr den Kapitalmarkt herausfordernd bleiben. Allm\u00e4hlich k\u00f6nnten merklich im Preis gefallene Aktien bei ausgew\u00e4hlten Unternehmen hoher Qualit\u00e4t und Widerstandskraft wom\u00f6glich erste Einstiegschancen f\u00fcr Langfrist-Investoren bieten.<\/p>\n
Taktische Allokation Aktien & Anleihen<\/strong><\/p>\n\n- \u201eSlowflation\u201c bedeutet nachlassende Wachstumsdynamik gepaart mit hartn\u00e4ckiger Inflation, aber keine \u201eStagflation\u201c. In vielen Industriel\u00e4ndern st\u00fctzen hohe Auftragsbest\u00e4nde und eine rege Nachfrage nach Dienstleistungen das Wachstum. Auf Sicht der n\u00e4chsten Monate erscheint das Rezessionsrisiko zun\u00e4chst gering.<\/li>\n
- Die Zentralbanken sind aufgrund der hartn\u00e4ckigen Inflation gezwungen, in eine Wachstumsverlangsamung hinein die geldpolitischen Z\u00fcgel anzuziehen. Dies spricht weiterhin f\u00fcr ein unruhiges Kapitalmarktumfeld. Daher liegt eine taktische Untergewichtung von Aktien nahe. Solange die Wachstumssorgen nicht \u00fcberhandnehmen, sollten Rohstoffe gest\u00fctzt bleiben.<\/li>\n
- Staatsanleihen leiden als Nominalwerte weiter unter der hohen Inflation. In den USA sind f\u00fcr die n\u00e4chsten Monate allerdings ausreichend Zinserh\u00f6hungen eingepreist, in der Eurozone k\u00f6nnte hier noch etwas Nachholbedarf bestehen.<\/li>\n
- Strategisch\/l\u00e4ngerfristig ausgerichtete Investoren richten ihr Augenmerk auf den Kaufkrafterhalt als unterste Verteidigungslinie der Kapitalanlage. Dar\u00fcber hinaus nehmen sie Sachwerte, zu denen (Qualit\u00e4ts-)Aktien als Form der Unternehmensbeteiligung geh\u00f6ren, in den Blick.<\/li>\n<\/ul>\n
Aktien\u00a0<\/strong><\/p>\n\n- Das \u201eSlowflation\u201c-Umfeld bedeutet auf den Aktienm\u00e4rkten vor allem einen Gegenwind f\u00fcr die Bewertungen. Inzwischen liegen die Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnisse auf Basis der f\u00fcr die n\u00e4chsten 12 Monate gesch\u00e4tzten Gewinne f\u00fcr viele M\u00e4rkte unter ihren 10-Jahres-Durchschnittswerten.<\/li>\n
- Das Shiller-KGV, welches den heutigen Kurs zu den Durchschnittsgewinnen der letzten 10 Jahre ins Verh\u00e4ltnis setzt, erscheint f\u00fcr die USA allerdings noch leicht erh\u00f6ht.<\/li>\n
- Die Gewinne haben sich insgesamt in der Berichterstattung zum ersten Quartal als robust erwiesen. F\u00fcr die USUnternehmen betrug das Gewinnwachstum im Vergleich zum Vorjahr immerhin noch 9 %, f\u00fcr europ\u00e4ische Stoxx600- Unternehmen sogar \u00fcber 40%. Nach vorne blickend halten sich die Sch\u00e4tzungen f\u00fcr die Gewinne auf Indexebene erstaunlich stabil. Unter der Oberfl\u00e4che werden sie stark vom Energiesektor getragen, w\u00e4hrend die Gewinnsch\u00e4tzungen f\u00fcr Konsumwerte zuletzt st\u00e4rker nach unten revidiert werden mussten.<\/li>\n
- Insgesamt sind Analysten inzwischen \u00fcberzeugter von Umsatzwachstum als von Gewinnwachstum. Viele Unternehmen gehen mit historisch hohen Gewinnmargen in das schwerer werdende Umfeld, die in den n\u00e4chsten Quartalen schwierig zu verteidigen sein d\u00fcrften.<\/li>\n
- ESG-Faktoren, als Kriterien f\u00fcr die Nachhaltigkeit der Firmen, sollten auf Dauer eine wichtige Rolle bei der Einzeltitelselektion spielen.<\/li>\n<\/ul>\n
Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Allianz GI : Bereits im Herbst letzten Jahres haben wir an dieser Stelle von einer \u201ekniffligen Mixtur\u201c aus nachlassendem Wachstum und sich verst\u00e4rkender Inflation gesprochen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[53],"tags":[80],"class_list":["post-11252","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allianz-g-i-die-woche-voraus","tag-allianz-gi"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11252","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11252"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11252\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11253,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11252\/revisions\/11253"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11252"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11252"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11252"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}