{"id":11362,"date":"2022-06-15T11:37:14","date_gmt":"2022-06-15T09:37:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=11362"},"modified":"2022-06-15T11:40:14","modified_gmt":"2022-06-15T09:40:14","slug":"jupiter-sind-die-rezessionsaengste-uebertrieben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-sind-die-rezessionsaengste-uebertrieben\/","title":{"rendered":"Jupiter : Sind die Rezessions\u00e4ngste \u00fcbertrieben?"},"content":{"rendered":"

Jupiter : \u201eDie Nachricht von meinem Tod ist stark \u00fcbertrieben\u201c, scherzte der amerikanische Schriftsteller Mark Twain, <\/span>nachdem eine Zeitung versehentlich einen Nachruf auf ihn abgedruckt hatte.<\/span><\/span><\/p>\n

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Von Mark Nash (photo) , Head of Fixed Income Alternatives, und Huw Davies, Assistant Fund Manager, Fixed <\/span>Income, bei Jupiter Asset Management.<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Das gleiche liesse sich wohl <\/span>\u00fcber die Rezessionsprognosen sagen, die aktuell an den Finanzm\u00e4rkten im Umlauf sind. <\/span><\/span>Dass das Wachstumsumfeld herausfordernd ist, steht ausser Zweifel. Chinas strenge Null-Covid-Politik f\u00fchrt <\/span>weiterhin zu Problemen in den Lieferketten. Der Russland-Ukraine-Krieg hat die Rohstoff- und Lebensmittel- <\/span>preise in die H\u00f6he getrieben. Angesichts dieser problematischen Entwicklungen wird die Zukunft der Globali<\/span>sierung, die die Inflation in den letzten Jahrzehnten ged\u00e4mpft hat, in Frage gestellt. In den USA zwingt die <\/span>h\u00f6chste Inflation seit 40 Jahren die Federal Reserve (Fed) zu einer Versch\u00e4rfung ihrer Geldpolitik durch <\/span>Zinserh\u00f6hungen und eine Schrumpfung ihrer Bilanz. Angesichts der rasant steigenden Teuerung werden die <\/span>enormen Stimulusmassnahmen, die das Wachstum im Nachgang der globalen Finanzkrise und Pandemie <\/span>gest\u00fctzt haben, zur\u00fcckgenommen.<\/span><\/span>
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In den zwei gr\u00f6ssten globalen Volkswirtschaften waren einige Konjunkturindikatoren zuletzt ebenfalls nicht <\/span>sehr ermutigend. Die US-Wirtschaft ist im ersten Quartal unerwartet geschrumpft, w\u00e4hrend eine Umfrage <\/span>unter Einkaufsmanagern auf eine Abschw\u00e4chung der Wirtschaftsaktivit\u00e4t hingedeutet hat. Die US-Einzel<\/span>h\u00e4ndler Walmart und Target haben pessimistische Prognosen ver\u00f6ffentlicht und Amazon klagt \u00fcber die <\/span>Unterauslastung seiner w\u00e4hrend der Pandemie aufgebauten Lagerkapazit\u00e4ten. Der chinesische Wachs<\/span>tumsmotor stottert \u2013 infolge der Lockdowns zur Eind\u00e4mmung neuer Covid-Ausbr\u00fcche waren die Industrie- <\/span>produktion und die Einzelhandelsums\u00e4tze im April r\u00fcckl\u00e4ufig.<\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Dienstleistungen im Fokus<\/span><\/span><\/strong>
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Was die Wachstumsaussichten angeht, sind wir jedoch nicht so pessimistisch wie der R <\/span><\/span>est des Marktes. Wir <\/span>halten eine ausgewachsene Rezession f\u00fcr unwahrscheinlich, da die Lage am Arbeitsmarkt weiterhin sehr <\/span>angespannt ist und die Wiederer\u00f6ffnung der Weltwirtschaft die Nachfrage ankurbeln d\u00fcrfte. Viele w\u00fcrden <\/span>sagen, dass sich Auf- wie Abschw\u00fcnge erst mit Verz\u00f6gerung am Arbeitsmarkt zeigen. Ganz im Gegenteil <\/span>glauben wir, dass die Daten zu offenen Stellen, Antr\u00e4gen auf Arbeitslosenunterst\u00fctzung und Lohnzahlungen <\/span>aktuell sind und einen zuverl\u00e4ssigen Indikator f\u00fcr den Puls der Wirtschaft darstellen.<\/span><\/span>
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Die Verbraucher haben w\u00e4hrend der Pandemie enorme Ersparnisse angeh\u00e4uft, und die Regierungen haben <\/span>weiter viel Geld in die Hand genommen, um der durch die hohen Lebensmittel- und Energiepreise bedingten <\/span>Lebenshaltungskostenkrise zu begegnen. Selbst die Probleme einiger Einzelh\u00e4ndler k\u00f6nnten eher auf zu <\/span>optimistische Nachfrageprognosen als auf eine mangelnde Kaufkraft zur\u00fcckzuf\u00fchren sein.<\/span><\/span>
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Ein weiterer wichtiger Faktor ist das ver\u00e4nderte Verbraucherverhalten im Nachgang der weltweiten Lock- <\/span>downs. Auf dem H\u00f6hepunkt der Pandemie kam es in den USA und vielen anderen Industriel\u00e4ndern zu <\/span>einem Anstieg der Ausgaben f\u00fcr langlebige Konsumg\u00fcter, was die Lieferketten belastete und die Inflation <\/span>anheizte. Jetzt ist ein Anstieg der Ausgaben f\u00fcr Dienstleistungen zu beobachten. Dieser k\u00f6nnte sich in den <\/span>Sommermonaten nochmals verst\u00e4rken, wenn der Reiseverkehr und der Tourismus zunehmen, wovon <\/span>Fluggesellschaften, Hotels und Restaurants profitieren d\u00fcrften.<\/span><\/span>
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Diese Verlagerung des Verbraucherverhaltens von Waren auf Dienstleistungen kann zu Fehlwahrnehmun- <\/span>gen der Nachfrage f\u00fchren und die politischen Entscheider verwirren. Die aktuell hohen Rohstoff- und <\/span>Energiepreise k\u00f6nnten sowohl auf die zugrunde liegende Nachfrage als auch auf Knappheit zur\u00fcckzuf\u00fchren <\/span>sein. Insbesondere die Energiepreise k\u00f6nnten weiter steigen, wenn China seine strenge Null-Covid-Politik <\/span>aufgeben sollte. Das w\u00fcrde der Weltwirtschaft zus\u00e4tzlichen Auftrieb geben.<\/span><\/span><\/p>\n

Das R\u00e4tsel der Inflation<\/span><\/span><\/strong>
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Wir halten die Stimmung in Bezug auf China f\u00fcr zu pessimistisch. Auch wenn das Wachstum der zweitgr\u00f6s<\/span>sten Volkswirtschaft der Welt in diesem Jahr zweifellos schwach ausfallen wird, muss es nicht zu einer <\/span>Rezession im Sinne der g\u00e4ngigen westlichen Definition kommen. Der Pessimismus in Bezug auf das <\/span>chinesische Wachstum k\u00f6nnte aber kaum gr\u00f6sser sein. Hauptgrund f\u00fcr die Wachstumsabschw\u00e4chung wird <\/span>die Covid-Politik der chinesischen Regierung sein, von der diese unserer Erwartung nach nicht abweichen <\/span>wird. Es besteht also durchaus eine Chance, dass China am Ende etwas besser dasteht als derzeit erwartet.<\/span>
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Das globale Wachstum w\u00fcrde einen grossen Schub erhalten, wenn China seine Beschr\u00e4nkungen <\/span>zur\u00fccknehmen, die Finanzierungsbedingungen lockern und seine Wirtschaft \u00f6ffnen w\u00fcrde.<\/span><\/span>
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Wir gehen davon aus, dass die Inflation in der zweiten Jahresh\u00e4lfte zur\u00fcckgeht, wenn sich die Zentralbanken <\/span>mehr auf die Anhebung der realen Zinsen als auf das Wachstum konzentrieren. Der statistische Basiseffekt <\/span>und das schw\u00e4chere Wachstum in China und Europa k\u00f6nnten in den kommenden Monaten zu einem R\u00fcck<\/span>gang der Inflationszahlen beitragen. Das wiederum k\u00f6nnte eine Rally von Risikoanlagen ausl\u00f6sen. Wir <\/span>glauben aber, dass die Inflation hartn\u00e4ckiger sein wird, als der Markt allgemein erwartet, und auch zum <\/span>Jahreswechsel noch deutlich \u00fcber dem Zielwert liegen k\u00f6nnte. Daher halten wir eine kr\u00e4ftige Anleihenrally <\/span>vom aktuellen Niveau aus f\u00fcr unwahrscheinlich.<\/span><\/span>
Die Finanzierungsbedingungen in den USA sind restriktiver geworden, da die Inflationssorgen die Renditen <\/span>in die H\u00f6he getrieben haben und das Wachstum in den meisten L\u00e4ndern der Welt schw\u00e4cher ausgefallen ist, <\/span>was den Dollar gest\u00e4rkt hat. Die St\u00e4rke der wichtigsten Reservew\u00e4hrung der Welt k\u00f6nnte jedoch allm\u00e4hlich <\/span>nachlassen, wenn das Wachstum auch andernorts anzieht. Insbesondere exportorientierte Schwellenl\u00e4nder <\/span>k\u00f6nnten h\u00f6here Wachstumsraten verzeichnen. Wir gehen nicht davon aus, dass der Zusammenhang<\/span>
zwischen Wachstum, Inflation und Zinsen linear sein wird.<\/span><\/span>
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Zinskurve<\/span><\/span><\/strong>
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Viele Anleger betrachten die flache nominale Renditekurve als Vorbote einer Rezession. Die reale Rendite<\/span>kurve ist jedoch weiterhin aufw\u00e4rtsgerichtet und signalisiert, dass die Zentralbanken die Zinsen noch st\u00e4rker <\/span>straffen m\u00fcssen. Wir behalten die Situation weiter genau im Auge. Angesichts der erh\u00f6hten geopolitischen <\/span>Spannungen und der Gefahr noch h\u00f6herer Energiepreise werden die n\u00e4chsten Monate entscheidend sein. <\/span><\/span>Als Manager einer alternativen Anleihenstrategie ist eine richtige Bewertung des jeweils vorherrschenden <\/span>Marktumfelds f\u00fcr uns unverzichtbar, um unser Ziel positiver Ertr\u00e4ge bei einer geringen Volatilit\u00e4t zu <\/span>erreichen. In den vergangenen f\u00fcnf Jahren ist es an den Anleihenm\u00e4rkten in einem volatilen makro\u00f6konomi<\/span>schen Umfeld zu bedeutenden Kursausschl\u00e4gen in beide Richtungen gekommen. In den letzten Monaten <\/span>schwankten die Sorgen der Marktteilnehmer zwischen einer steigenden Inflation und einer Rezession, was <\/span>die M\u00e4rkte belastete. Wir sind der Ansicht, dass eine reine Makro-Anleihenstrategie mit einem begrenzten <\/span>Engagement in Kreditanlagen die richtige Strategie ist, um derartige Herausforderungen erfolgreich zu <\/span>bew\u00e4ltigen.<\/span><\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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