{"id":11623,"date":"2022-07-11T11:45:08","date_gmt":"2022-07-11T09:45:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=11623"},"modified":"2022-07-11T11:52:13","modified_gmt":"2022-07-11T09:52:13","slug":"robeco-three-peaks-challenge-das-rennen-der-maerkte-gegen-die-zeit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-three-peaks-challenge-das-rennen-der-maerkte-gegen-die-zeit\/","title":{"rendered":"Robeco: Three Peaks Challenge – Das Rennen der M\u00e4rkte gegen die Zeit"},"content":{"rendered":"

Robeco : Die Inflation, die Zinsen und der US-Dollar m\u00fcssen allesamt im laufenden Jahr ihre Hochs erreichen, bevor sich die Finanzm\u00e4rkte beruhigen.
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Von Colin Graham Head of Multi Asset Strategies Robeco
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In aller K\u00fcrze<\/strong><\/p>\n

Die Inflation erreicht historische Hochs und l\u00e4sst die Zinserwartungen stark steigen<\/strong><\/p>\n

Der als sicherer Hafen geltende US-Dollar erreicht ebenfalls neue Hochs, teilweise aufgrund der gestiegenen Zinsen<\/strong><\/p>\n

Alle drei Gr\u00f6ssen sollten dieses Jahr ihren H\u00f6chststand erreichen und anschliessend wieder f\u00fcr normalere Marktbedingungen sorgen<\/strong><\/p>\n

Das globale Wirtschaftswachstum wird nicht wieder an Dynamik gewinnen, solange nicht der Preisauftrieb und die Anhebung der Leitzinsen zu dessen Bek\u00e4mpfung ihren Zenit erreicht haben, sagt er. Beide Faktoren w\u00fcrden dann zu einer Abschw\u00e4chung des US-Dollar f\u00fchren. Dessen St\u00e4rke hat die Kosten von Importen erh\u00f6ht und die Volkswirtschaften der Schwellenl\u00e4nder unter Druck gebracht. Wie im Fall der bekannten britischen Three Peaks Challenge, bei der die L\u00e4ufer die Gipfel der h\u00f6chsten Berge in Schottland, England und Wales innerhalb einer vorgegebenen Zeit erreichen m\u00fcssen, m\u00fcssen in der zweiten H\u00e4lfte des Jahres 2022 alle drei \u00f6konomischen Gipfel \u00fcberwunden werden, damit sich die M\u00e4rkte stabilisieren k\u00f6nnen, sagt Colin Graham.<\/p>\n

Three Peaks Challenge, Nr. 1: Inflation<\/strong><\/p>\n

Der erste Gipfel, der zu bezwingen ist, ist die Inflation. Diese ist angesichts enormer Preisanstiege bei Energie und Nahrungsmitteln im Anschluss an die Coronavirus-Pandemie und im Zusammenhang mit dem Ukraine-Krieg nach oben geschossen. Die Inflationsrate in den USA hat 8,6 % erreicht, das h\u00f6chste Niveau seit 1981. Im Euroraum liegt sie mit 8,1 % so hoch wie nie zuvor. Vor der Pandemie lag die Inflation viele Jahre lang durchg\u00e4ngig bei oder unterhalb von 2 %.<\/p>\n

\u201eDie Inflation war f\u00fcr Anleger mehr als vier Jahrzehnte lang ein g\u00fcnstiger Faktor, seitdem der damalige Chef der US-Notenbank, Paul Volcker, in den fr\u00fchen 1980er Jahren die galoppierende Teuerung von 20 % in den Vereinigten Staaten einged\u00e4mmt und die Glaubw\u00fcrdigkeit der Zentralbank wiederhergestellt hat\u201c, sagt Colin Graham, Head of Multi-Asset Strategies bei Robeco.<\/p>\n

\u201eWir wissen, dass die Notenbanken \u00fcber die Instrumente zur Kontrolle der Inflation verf\u00fcgen. Durch Anhebung der Zinsen wird der Umfang der Kreditsch\u00f6pfung verringert und der Immobilienmarkt ged\u00e4mpft. Zusammengenommen f\u00fchrt dies zu einer Senkung der Gesamtnachfrage und einem Anstieg der Arbeitslosigkeit.\u201c<\/p>\n

\u201eEine solche Abschw\u00e4chung der Konjunktur wird entscheidend daf\u00fcr sein, dass die Inflation ihren H\u00f6hepunkt erreicht. Allerdings ist uns bewusst, dass das Zinsinstrument die Anleger zwischen der Sorge um eine zu starke Straffung (die eine Rezession ausl\u00f6sen kann) und um eine zu geringe Straffung hin und her schwanken l\u00e4sst. Es wird also noch mehr passieren.\u201c<\/p>\n

\"11-07-22<\/a><\/p>\n

Die Inflation in den USA erreicht Niveaus wie zuletzt 1981, selbst wenn man die Preise von Energie und Nahrungsmitteln ausblendet. Quelle: Bloomberg<\/p>\n

Zwar liegt der Hauptfokus im Hinblick auf die Inflation auf h\u00f6heren Ladenpreisen, doch ist sie auch f\u00fcr Aktien- und Anleihem\u00e4rkte schlecht. Die Inflation schm\u00e4lert die Unternehmensgewinne, sofern die Unternehmen gestiegene Preise nicht weiterreichen k\u00f6nnen. Zugleich verringert sie den Wert l\u00e4ngerfristiger Anleihen.<\/p>\n

\u201eSteigende Energiepreise wirken sich in der gesamten Wirtschaft aus. Sie betreffen Unternehmen und Verbraucher gleichermassen, wirken wie eine Wachstumssteuer und verringern die Nachfrage nach Dienstleistungen und anderen G\u00fctern\u201c, sagt Colin Graham. \u201eAusserdem sorgt die erh\u00f6hte Unsicherheit hinsichtlich der Unternehmensgewinne und der F\u00e4higkeit der Firmen, ihre Gewinnmargen durch weiterreichen steigender Inputkosten (einschliesslich Arbeits- und Kreditkosten) f\u00fcr verst\u00e4rkte Kursschwankungen bei Aktien und Hochzinsanleihen.\u201c<\/p>\n

\u201eDie erweiterte Sichtweise der US-Notenbank, die bislang die Kerninflationsrate (ohne Energie und Nahrungsmittel) als bevorzugte Gr\u00f6sse betrachtete und sich nun der Bek\u00e4mpfung der Inflation insgesamt zuwendet, l\u00e4sst hoffen, dass die Teuerung im dritten Quartal 2022 ihren H\u00f6chststand erreicht.\u201c<\/p>\n

Three Peaks Challenge, Nr. 2: US-Zinsen<\/strong><\/p>\n

Die n\u00e4chste Herausforderung betrifft die Leitzinsen, die in vielen L\u00e4ndern der Welt zur Bek\u00e4mpfung der Inflation angehoben worden sind. Zinserh\u00f6hungen verteuern die Kreditaufnahme und lassen Verbrauchern weniger Geld f\u00fcr Konsumausgaben. Damit sind aber auch Nebeneffekte verbunden, darunter eine Aufwertung des bereits teuren US-Dollar.<\/p>\n

\u201eDie Fed Funds Rate in den USA wird Projektionen zufolge auf rund 3,5 % steigen, nachdem sie Ende Juni noch bei 1,75 % lag. Dies w\u00e4re die gr\u00f6sste Zinsanhebung innerhalb eines Kalenderjahres seit 1980\u201c, sagt Colin Graham. \u201eIm Jahr 1994, als es nach allgemeiner Auffassung zu einer von der Notenbank bewerkstelligten \u201esanften Landung\u201c der Konjunktur kam, sprangen die US-Leitzinsen auf 2,5 %. Demnach ist der heutige Straffungszyklus drastischer, weil die Konjunktur diese Reaktion erfordert.\u201c<\/p>\n

\u201eUnseres Erachtens werden H\u00f6chstst\u00e4nde bei diversen Inflationsdaten auf geringeren Inflationsdruck hindeuten und signalisieren, dass sich die Zinsanhebungen durch die Volkswirtschaft hindurcharbeiten. In der zweiten Jahresh\u00e4lfte erwarten wir g\u00fcnstigere Perspektiven f\u00fcr die Refinanzierungsbedingungen: wir glauben, dass die Zinserwartungen sinken werden und der Leitzins der US-Notenbank nicht den an den Finanzm\u00e4rkten bis Jahresende erwarteten Wert von 3,75 % erreichen werden.\u201c<\/p>\n

\u201eBei sonst unver\u00e4nderten Rahmenbedingungen w\u00fcrde dieser Marktkonsens eine invertierte Renditekurve implizieren, wobei sich die Rezessionsindikatoren immer mehr angleichen und eindeutiger werden. Unser Basisszenario ist, dass es nach unseren Erwartungen in den n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monaten zu keiner Rezession in den USA kommt, auch wenn China, Japan und Europa dieses Schicksal erleiden k\u00f6nnten.\u201c<\/p>\n

Three Peaks Challenge, Nr. 3: Der US-Dollar<\/strong><\/p>\n

Die dritte Herausforderung betrifft den US-Dollar, dessen Kurs gegen\u00fcber wichtigen anderen W\u00e4hrungen ein 20-Jahreshoch erreicht hat. W\u00e4hrend er traditionell als sicherer Hafen in turbulenten Zeiten gilt, verteuert ein starker Dollar Rohstoffe, die in dieser W\u00e4hrung gehandelt werden. Dies wiederum wirkt sich negativ auf Schwellenl\u00e4nder aus, welche stark auf Rohstoffimporte angewiesen sind und daf\u00fcr Dollarreserven ben\u00f6tigen.
\n\u201eWenn die Zinserwartungen und die Inflation in den USA beide ihren H\u00f6chststand erreichen, k\u00f6nnen wir damit rechnen, dass dies beim US-Dollar ebenfalls geschieht\u201c, sagt Graham. \u201eOb dies vor, w\u00e4hrend oder nach dem Erreichen der H\u00f6chstst\u00e4nde der beiden anderen Gr\u00f6ssen der Fall ist, l\u00e4sst sich nicht sicher sagen. Dennoch sollten wir den US-Dollar im Blick behalten, weil es dort die unterschiedlichsten Akteure und nicht-gewinnmaximierende Inhaber von Positionen gibt.\u201c<\/p>\n

\u201eDerzeit sind die den US-Dollar massgeblich beeinflussenden Faktoren positiv, und zwar die Zins- und Wachstumsdifferenzen sowie die Mittelzufl\u00fcsse in einen \u201esicheren Hafen\u201c. Wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Zinserwartungen zur\u00fcckgehen, sollte sich der hochbewertete Dollar wieder abschw\u00e4chen.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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