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von Katharina Damm, Portfoliomanagerin bei der HanseMerkur Trust AG<\/strong><\/p>\n Der Gesamtwert der Transaktionen konnte in den Jahren 2019 und 2020 Rekordwerte verzeichnen. Die bisherigen Treiber dieser Entwicklung sind zum einen die anhaltend niedrigen Zinsniveaus. Diese f\u00fchren dazu, dass europ\u00e4ische Anleger auf der Suche nach Rendite in alternative Anlageklassen str\u00f6men. Zum anderen haben sich Banken durch die zunehmende Regulatorik und gestiegenen Kapitalanforderungen aus Teilen des Kreditmarktes zur\u00fcckgezogen und damit interessante Investmentopportunit\u00e4ten f\u00fcr den privaten Kreditmarkt hinterlassen. Auch in den kommenden Jahren d\u00fcrfte die starke Nachfrage der institutionellen Anleger nach Private Debt somit anhalten.<\/p>\n Marktumfeld und gesamtwirtschaftliche Situation<\/strong><\/p>\n Das wirtschaftliche Umfeld in Europa ist derzeit von Unsicherheiten gepr\u00e4gt. Auch zwei Jahre nach dem Ausbruch der Pandemie ist diese immer noch nicht \u00fcberwunden. Die bereits durch anhaltende Liefer- und Versorgungsengp\u00e4sse sowie stark gestiegene Rohstoffpreise existierenden Probleme haben sich durch den Ukraine-Krieg zus\u00e4tzlich verst\u00e4rkt. Die gestiegenen Inflationszahlen in Europa verdeutlichen diese Entwicklung. Die zunehmenden Unsicherheiten auf makro\u00f6konomischer, politischer und gesellschaftlicher Ebene verst\u00e4rken die Sorgen \u00fcber eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums.<\/p>\n Allwetter-Strategie Private Debt<\/strong><\/p>\n In diesem Spannungsfeld ist eine n\u00e4here Betrachtung von Private Debt in den unterschiedlichen Marktphasen sinnvoll. Als Basis der Analyse soll das Allwetter-Konzept von Ray Dalio dienen, welches auch im Markt f\u00fcr alternative Investmentstrategien immer mehr Anklang findet. Inflation und Wachstum sind in diesem Konzept die wesentlichen Treiber. Dabei werden abh\u00e4ngig von der Entwicklung vier wirtschaftliche Umfelder unterschieden.<\/p>\n Vier relevante Umfelder<\/strong><\/p>\n Wie sich bereits vermuten l\u00e4sst, kann Private Debt insbesondere bei positivem Wirtschaftswachstum profitieren. Die Profitabilit\u00e4t der Unternehmen und die Bewertungen der Verm\u00f6genswerte steigen in dieser Phase, gleichzeitig sinken die Default Rates. W\u00e4hrend das Risiko in diesem Umfeld sinkt, steigt, Auch in einem Umfeld steigender Inflation zeigen sich Investitionen in Private Debt als vorteilhaft. W\u00e4hrend liquide, b\u00f6rsengehandelte Anleihen durch einen m\u00f6glichen Anstieg der Zinsen direkt betroffen sind, zeigen Direct Lending Loans eine deutlich geringere Sensitivit\u00e4t der Renditen. Private Debt profitiert durch seine Floating-Rate-Struktur, welche als nat\u00fcrlicher Zins-Hedge agiert und Schutz vor Durationsrisiken bietet. Auf Unternehmensebene f\u00fchren die gestiegenen Zinss\u00e4tze jedoch dazu, dass Unternehmen h\u00f6here Finanzierungskosten tragen m\u00fcssen, w\u00e4hrend die erh\u00f6hte Inflation die Gewinne belastet. Dieses Risiko kann durch eine gezielte Selektion von Finanzierungen in defensiven Sektoren mit cash-flow-starken Unternehmensmodellen vermieden werden. Auch wenn die Attraktivit\u00e4t liquider Asset-Klassen in diesem Umfeld steigt, l\u00e4sst die Entwicklung im Fundraising jedoch darauf schliessen, dass die Nachfrage weiter auf hohem Niveau bleibt. K\u00fcnftig k\u00f6nnte neben einer h\u00f6heren Rendite auch der Schutz des Portfolios vor Zinsrisiken ein weiterer Grund f\u00fcr eine Investition in Private Debt sein. Die zunehmenden Unsicherheiten am Markt f\u00fchren ausserdem dazu, dass Investoren Asset-Klassen mit einer geringeren Volatilit\u00e4t bevorzugen und nicht zuletzt durch eine weitere Diversifikation das Gesamtrisiko in ihrer Kapitalanlage minimieren wollen.<\/p>\n In Stressszenarien zeigt Private Debt St\u00e4rke<\/strong><\/p>\n Die Asset-Klasse bietet auch in einem Umfeld von niedriger Inflation und sinkenden Zinsniveaus eine (Teil-)Absicherung durch die Implementierung von Zins-Floors. Zinsuntergrenzen schaffen eine Wertabsicherung f\u00fcr Investoren und sichern die regelm\u00e4ssigen Aussch\u00fcttungen der Fonds. Jedoch bleibt auch hier der Schl\u00fcssel eine strenge Auswahl der Kreditgeber.<\/p>\n Kommt es zu einem negativen Wirtschaftswachstum, k\u00f6nnte auch Private Debt unter Druck geraten. In diesem Umfeld sind die Unternehmen mit allgemeiner wirtschaftlicher Schw\u00e4che konfrontiert, die zu sinkenden Gewinnen und einem Anstieg der Default Rates f\u00fchren k\u00f6nnte. Vor allem in diesen Stressszenarien kann Private Debt jedoch seine St\u00e4rken zeigen. Im Gegensatz zu liquiden Anleihen kann ein Investment in Private Debt durch verschiedene Mechanismen einen Schutz f\u00fcr das Kapital bieten. Eine Absicherung bieten Financial Covenants, die die Kreditnehmer bei Unterschreitung dazu zwingen, in den direkten Dialog mit den Kreditgebern zu gehen.<\/p>\n \u00dcberhaupt ist die Zusammenarbeit zwischen Kreditnehmer und -geber durch einen wesentlich engeren Austausch gekennzeichnet. H\u00e4ufig treten die Private Debt Manager als sogenannte Sole Lender oder aber im Rahmen von Club Deals mit nur sehr wenigen weiteren Investoren bei der Finanzierung auf. Auf diese Weise kann bei einem Bedarf zur Ausweitung der Zahlungsziele neben zus\u00e4tzlichen Geb\u00fchren auch ein direkter Austausch mit den Kreditnehmern erfolgen. Sponsor-backed Investitionen bieten ausserdem den Vorteil, dass zus\u00e4tzliches Cash durch die Private-Equity-Sponsoren zur Verf\u00fcgung gestellt werden kann.<\/p>\n Managerauswahl ist Schl\u00fcssel zur Risikominimierung<\/strong><\/p>\n Auch wenn Private Debt in allen vier Umfeldern durch seine Ausgestaltung gegen\u00fcber liquiden Asset-Klassen profitieren kann, wird die Managerselektion mit steigendem Risiko und zunehmender Unsicherheit f\u00fcr institutionelle Investoren noch wichtiger. Dabei kommt es noch mehr darauf an, in der Selektion auf eine hohe Qualit\u00e4t der Manager und einen konservativen Investmentansatz zu achten. Diese \u00dcberlegungen waren auch f\u00fcr die HanseMerkur Versicherungsgruppe als institutioneller Investor entscheidend. Daher setzt der von uns aufgelegte Dachfonds HanseMerkur Private Debt S.C.Sp. (Senior) auf eine doppelte Risiko\u00fcberwachung und verfolgt einen konservativen Ansatz mit strengen Covenants. Der Dachfonds zielt auf cash-flow-starke europ\u00e4ische Klein- und Mittelstandsunternehmen ab und bevorzugt defensive, nicht-zyklische Sektoren wie die Gesundheits- und Softwarebranche. Getreu unserem Motto \u201eInvestieren wie und mit HanseMerkur\u201c \u00f6ffnen wir unsere eigenen L\u00f6sungen auch f\u00fcr institutionelle (Dritt-)Investoren und laden sie ein, mit uns gemeinsam zu investieren.<\/p>\n
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\ngetrieben durch einen steigenden Investitionsbedarf der Unternehmen und erh\u00f6hte M&A-Aktivit\u00e4ten im Gesamtmarkt, der Bedarf nach Finanzierungen.<\/p>\n
![\"18-07-22](\"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/18-07-22-HanseMerkur.png\")
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