{"id":13203,"date":"2022-05-17T11:03:25","date_gmt":"2022-05-17T09:03:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=13203"},"modified":"2022-05-17T11:03:25","modified_gmt":"2022-05-17T09:03:25","slug":"jupiter-zen-und-die-kunst-der-aktienanalyse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-zen-und-die-kunst-der-aktienanalyse\/","title":{"rendered":"Jupiter : Zen und die Kunst der Aktienanalyse"},"content":{"rendered":"

Jupiter :\u00a0<\/span>Die unangenehme Wahrheit f\u00fcr Investoren ist, dass die Zukunft immer schwieriger vorherzusagen ist. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Von Brad Slingerlend, Mitbegr\u00fcnder von NZS Capital, einem strategischen Partnerunternehmen von Jupiter Asset Management, sowie Co-Fondsmanager des Jupiter NZS Global Equity Growth Unconstrained Fund SICAV<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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<\/span>Statt <\/span>es zu versuchen, ist es daher vielleicht die bessere Strategie, sich auf Anpassungsf\u00e4higkeit und jene <\/span>Unternehmen zu konzentrieren, die den digitalen Wandel der Weltwirtschaft vorantreiben. <\/span><\/span><\/div>\n
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Innerhalb von etwa vier Jahren bis Oktober 2021, w\u00e4hrend sich die weltweite Abonnentenbasis von Netflix <\/span>mehr als verdoppelte, hat sich der Aktienkurs mehr als vervierfacht. In den darauffolgenden sechs Monaten <\/span>gab die Aktie all diese Gewinne wieder ab und fiel auf ein Niveau zur\u00fcck, das zuletzt Ende 2017 erreicht <\/span>wurde. Der R\u00fcckfall gipfelte in einem 35%igen Einbruch am 20. April, einen Tag nachdem Netflix einen <\/span>R\u00fcckgang von zwei Millionen Abonnenten in den drei Monaten bis Juni prognostizierte und sagte, dass es <\/span>200.000 Kunden im ersten Quartal verloren hat, der erste R\u00fcckgang in einem Jahrzehnt. Bemerkenswert ist, <\/span>dass Netflix einzig in Asien Abonnenten hinzugewann.<\/span><\/span>
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Ebenfalls am 20. April gab Pershing Square Capital Management bekannt, dass es seine Beteiligung an <\/span>Netflix drei Monate nach der Bekanntgabe an die Investoren mit einem Verlust von 400 Millionen Dollar <\/span>verkauft hat. “Wir verlangen ein hohes Mass an Vorhersehbarkeit bei den Unternehmen, in die wir <\/span>investieren, da unser Portfolio sehr konzentriert ist”, sagte Bill Ackman, Gr\u00fcnder und Chief Executive Officer <\/span>von Pershing Square. “Die Streuung der Ergebnisse [f\u00fcr Netflix] hat sich so stark ausgeweitet, dass es f\u00fcr <\/span>das Unternehmen eine Herausforderung ist, unsere Anforderungen an eine Kernbeteiligung zu erf\u00fcllen.”<\/span><\/span>
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Digitale Transformation schafft unvorhersehbare Welt<\/span><\/strong>
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“Wir verlangen ein hohes Mass an Vorhersehbarkeit” scheint nicht mit der Allokation von fast sechs Prozent <\/span>des Verm\u00f6gens an ein Unternehmen vereinbar zu sein, das nach eigener Einsch\u00e4tzung eine grosse Band- <\/span>breite m\u00f6glicher zuk\u00fcnftiger Ergebnisse aufweist. Das Wachstum von Netflix wurde durch die Einf\u00fchrung von <\/span>Streaming-Diensten durch traditionelle Anbieter von linearem Fernsehen sowie durch Megacaps wie Apple, <\/span>Google, Amazon und Disney gebremst.<\/span><\/span>
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Dies ist keine Kritik an einem bestimmten Anlagestil, denn jeder Anleger hat seine eigenen Parameter f\u00fcr <\/span>Risikoanalyse und Portfoliomanagement. Wir erkennen und akzeptieren die Unvorhersehbarkeit der Welt, so <\/span>dass wir uns nicht auf die Hoffnung verlassen, dass sich eine Reihe von engen Vorhersagen als richtig <\/span>erweisen. Keine Vorhersagen zu treffen, kann f\u00fcr viele Anleger unangenehm sein, ist aber zunehmend not- <\/span>wendig, da die digitale Transformation der Wirtschaft das Tempo des Wandels beschleunigt, was wiederum <\/span>eine noch unberechenbarere Welt schafft.<\/span><\/span>
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Anpassungsf\u00e4higkeit der Unternehmen<\/span><\/strong>
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Anstatt zu versuchen, eine Reihe von Vorhersagen in ein bestimmtes Weltbild zu pressen, sollten sich die <\/span>Anleger darauf konzentrieren, Unternehmen zu finden, die vom \u00dcbergang von der analogen zur digitalen <\/span>Welt dauerhaft profitieren werden. Die besten Eigenschaften f\u00fcr langfristige Investitionen sind daher Anpas<\/span>sungsf\u00e4higkeit und die Maximierung von Nicht-Nullsummen-Ergebnissen, bei denen alle Parteien von der <\/span>Teilnahme an einer Transaktion profitieren, weil die Wertsch\u00f6pfung so gross ist, dass niemand einen <\/span>anderen Anbieter finden m\u00f6chte.<\/span><\/span>
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Wenn die Bewertung eines Wertpapiers impliziert, dass einige wenige Annahmen richtig sein m\u00fcssen, damit <\/span>das Wachstum die Aktienperformance im Laufe der Zeit bestimmt, kann ein gr\u00f6sserer Anteil des Portfoliover- <\/span>m\u00f6gens diesem Wertpapier zugewiesen werden. Umgekehrt gilt das Gleiche: Wenn die Bandbreite m\u00f6gli<\/span>cher Ergebnisse gross ist und sich ausweitet, so dass die Gewissheit \u00fcber das k\u00fcnftige Wachstum geringer <\/span>ist, sollte die Position kleiner sein.<\/span><\/span><\/span><\/div>\n

<\/span><\/span><\/span><\/span>Der Stresstest der Annahmen f\u00fchrt zu einem Portfolio, das auf einem Kern widerstandsf\u00e4higer Unternehmen <\/span>aufbaut, erg\u00e4nzt durch eine Gruppe kleinerer optionaler Positionen in Unternehmen, die sich in einem fr\u00fche<\/span>ren Stadium befinden und das Potenzial f\u00fcr erhebliche asymmetrische Aufw\u00e4rtsbewegungen im Vergleich zu <\/span>ihrem Abw\u00e4rtsrisiko aufweisen.<\/span><\/span>
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Anpassung der Aktienanalyse und Portfolioallokation<\/span><\/strong>
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Eine \u00fcberh\u00f6hte Allokation in ein optionales Unternehmen, dessen Bandbreite an m\u00f6glichen Ergebnissen <\/span>sich vergr\u00f6ssert hat, ist eine Wette auf eine enge Vorhersage der Zukunft. Dies erh\u00f6ht nicht nur das <\/span>Gesamtrisiko des Portfolios, sondern bindet auch Ressourcen, die besser f\u00fcr andere optionale Positionen <\/span>mit attraktiveren asymmetrischen Merkmalen verwendet werden k\u00f6nnten.<\/span><\/span>
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Eine disziplinierte Einsch\u00e4tzung m\u00f6glicher zuk\u00fcnftiger Ergebnisse ist in Zeiten des Umbruchs besonders <\/span>wichtig. Der Markt hat es besonders schwer, in Zeiten erh\u00f6hter Unsicherheit ein Gleichgewicht zu finden, die <\/span>heute vor allem auf der zunehmenden Besorgnis \u00fcber globale Konflikte, Lieferkettenengp\u00e4sse und der <\/span>Wahrscheinlichkeit erheblicher Zinserh\u00f6hungen zur Eind\u00e4mmung der Inflation beruhen. Diese Kombination <\/span>von Bedenken hat dazu gef\u00fchrt, dass die Anleger die Ansicht vertreten, dass Unternehmen derzeit profitabel <\/span>sein m\u00fcssen, um sich als langfristige Wachstumsinvestitionen zu eignen.<\/span><\/span>
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Den Konsenssch\u00e4tzungen der Analysten zufolge wurde Salesforce am 28. April mit dem 5,6-fachen des <\/span>Unternehmenswertes im Verh\u00e4ltnis zum Umsatz der n\u00e4chsten 12 Monate gehandelt, w\u00e4hrend Oracle mit <\/span>dem 5,8-fachen desselben Wertes gehandelt wurde. Die Konsenssch\u00e4tzungen f\u00fcr das Umsatzwachstum im <\/span>n\u00e4chsten Gesch\u00e4ftsjahr liegen f\u00fcr Salesforce im hohen Zehnerbereich und f\u00fcr Oracle im niedrigen einstelli<\/span>gen Bereich, wobei Salesforce etwa drei- bis viermal schneller w\u00e4chst als Oracle. Auch wenn Oracle heute <\/span>profitabler ist, gibt es Gr\u00fcnde f\u00fcr die Annahme, dass beide Unternehmen bei \u00e4hnlichen Wachstumsraten in <\/span>der Zukunft \u00e4hnliche Margenstrukturen aufweisen werden.<\/span><\/span>
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Die Investoren scheinen \u2013 hoffentlich vor\u00fcbergehend \u2013 vergessen zu haben, dass Unternehmen, die in ihr <\/span>eigenes zuk\u00fcnftiges Wachstum und in die Gesamtgr\u00f6sse des \u00d6kosystems, in dem sie t\u00e4tig sind, investieren, <\/span>im Laufe der Zeit mehr Wert schaffen.<\/span><\/span>
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Deflation\u00e4re Effekte beschleunigter Innovationszyklen<\/span><\/strong>
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Das Hauptmerkmal des derzeitigen Ausverkaufs besteht darin, dass die Anleger alle Wachstumswerte in <\/span>einen Topf werfen, w\u00e4hrend sie von einer langfristigen Inflation und strukturell h\u00f6heren Zinsen ausgehen. <\/span>Das ist ein m\u00f6gliches Ergebnis. Eine umfassendere Vorhersage ist jedoch, dass sich die Investitionszyklen <\/span>im Technologiebereich aufgrund zunehmender Innovationen wahrscheinlich beschleunigen werden, was die <\/span>\u00dcbernahme neuer Technologien ankurbeln und die Zinsen und die Inflation senken k\u00f6nnte, da Innovationen <\/span>schon immer ein starker deflation\u00e4rer Wachstumsmotor waren.<\/span><\/span><\/p>\n

Wir k\u00f6nnen nicht mit Gewissheit sagen, welche dieser M\u00f6glichkeiten eintreten wird. Das Einzige, was wir mit <\/span>Sicherheit wissen, ist, dass wir nicht wissen, was die Zukunft bringen wird. Anstatt also Zeit damit zu <\/span>verbringen, Vorhersagen zu treffen, die sich h\u00f6chstwahrscheinlich als falsch herausstellen werden, sollten <\/span>wir uns lieber auf die Suche nach Unternehmen machen, die diese Zukunft \u2013 wie auch immer sie aussehen <\/span>mag \u2013 gestalten und davon profitieren.
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Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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