{"id":1321,"date":"2013-07-25T08:00:00","date_gmt":"2013-07-25T08:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2013\/07\/25\/fuer-rmbs-papiere-sind-hoehere-ausfallquoten-bei-hypothekenkrediten-nicht-zwangslaeufig-schlecht\/"},"modified":"2013-07-25T08:00:00","modified_gmt":"2013-07-25T08:00:00","slug":"fuer-rmbs-papiere-sind-hoehere-ausfallquoten-bei-hypothekenkrediten-nicht-zwangslaeufig-schlecht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/fuer-rmbs-papiere-sind-hoehere-ausfallquoten-bei-hypothekenkrediten-nicht-zwangslaeufig-schlecht\/","title":{"rendered":"F\u00fcr RMBS-Papiere sind h\u00f6here Ausfallquoten bei Hypothekenkrediten nicht zwangsl\u00e4ufig schlecht"},"content":{"rendered":"

Die Kredit-Ratingagentur Moody\u2019s ver\u00f6ffentlichte vor einigen Tagen einen Bericht<\/a>, der sich mit dem Markt f\u00fcr forderungsbesicherte Wertpapiere besch\u00e4ftigte. Dabei zog ein Abschnitt dieses Berichts besonderes Medieninteresse auf sich \u2013…….<\/span><\/p>\n

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Matthew Russell<\/span><\/span><\/p>\n

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n\u00e4mlich die detaillierte Einsch\u00e4tzung der Ratingagentur hinsichtlich Wertpapieren, die mit tilgungsfreien britischen Wohnimmobilienhypotheken besichert sind.<\/p>\n

So gelangt Moody\u2019s zu der wenig \u00fcberraschenden Schlussfolgerung, dass die Ausfallquoten bei tilgungsfreien Hypothekendarlehen ebenfalls zulegen werden, sobald die Zinsen in Gro\u00dfbritannien allm\u00e4hlich wieder ansteigen. Dar\u00fcber hinaus legt die Ratingagentur dar, dass dieser Effekt bei Krediten geringerer Qualit\u00e4t ausgepr\u00e4gter sein wird als im Premium-Segment des Marktes. Dies leuchtet ein, da Schuldner mit einer einschl\u00e4gigen Kredithistorie dieser Gruppe \u00fcblicherweise automatisch zugerechnet werden. Deshalb ist bei diesen Kreditnehmern auch die Wahrscheinlichkeit daf\u00fcr, dass bei der R\u00fcckzahlung der Hypotheken Probleme auftreten, im Durchschnitt gr\u00f6\u00dfer als bei erstklassigen Schuldnern.<\/p>\n

F\u00fcr RMBS-Papiere, die mit tilgungsfreien Hypothekenkrediten abgesichert sind, ist dies aber nicht so schlimm wie man eigentlich annehmen k\u00f6nnte. Bei der Strukturierung dieser RMBS-Papiere wurden n\u00e4mlich gr\u00f6\u00dftenteils Vorkehrungen getroffen, welche die Besitzer vorrangigerer Papiere zulasten jener Anleger sch\u00fctzen, die nachrangigere Papiere halten. So verf\u00fcgen solche Papiere in der Regel \u00fcber eine Vielzahl unterschiedlicher Schwellenwerte, beispielsweise im Hinblick auf die Ausfallquote oder die Verbesserung der Kreditw\u00fcrdigkeit. Werden diese Schwellenwerte erreicht, werden die Cashflows in die vorrangigsten Tranchen der entsprechenden Papiere umgeleitet. Dadurch wird die F\u00e4lligkeit dieser Papiere vorgezogen, w\u00e4hrend gleichzeitig ihre Rendite steigt.<\/p>\n

Ein Papier, das ich k\u00fcrzlich unter die Lupe genommen habe, ist beispielsweise zu 95 Prozent mit tilgungsfreien Hypothekenkrediten abgesichert. Der Schwellenwert dieses Papiers wird erreicht, wenn mindestens 7,5 Prozent der zugrunde liegenden Hypotheken seit mehr als drei Monaten im R\u00fcckstand sind. Die Ausfallrate ist momentan zwar wesentlich niedriger, doch falls sie auf \u00fcber 7,5 Prozent ansteigen sollte, w\u00fcrden die bisher zeitanteiligen Zinszahlungen dieses Papiers auf einen sequenziellen Auszahlungsmodus umgestellt werden. Dann w\u00fcrden die zus\u00e4tzlichen Cash-Flows, die durch Zwangsenteignungen oder Refinanzierungen generiert werden w\u00fcrde, nicht mehr gleichm\u00e4\u00dfig auf alle Investoren verteilt, sondern vollst\u00e4ndig an die vorrangigen Gl\u00e4ubiger ausgezahlt werden. Somit w\u00e4re ein Anstieg der Zinsen und der Ausfallquoten f\u00fcr Besitzer vorrangiger Papiere in diesem Fall eindeutig von Vorteil.<\/p>\n

Ein weiterer Faktor, den es zu ber\u00fccksichtigen gilt, ist die Frage, zu welchem Zeitpunkt die Hypotheken, mit denen ein Papier abgesichert ist, vergeben worden sind. So sind Hypothekenkredite, die in jener Phase gew\u00e4hrt wurden, als die Kreditblase im Jahr 2007 ihren Zenit erreichte, im Allgemeinen von geringerer Qualit\u00e4t, weil bei der Kreditvergabe damals grunds\u00e4tzlich lockerere Standards zugrunde gelegt wurden. Au\u00dferdem verf\u00fcgten die Schuldner seinerzeit insgesamt noch \u00fcber weniger Eigenkapital. Aus diesem Grund ist der Reiz, die Hypothek auch weiterhin jeden Monat zu tilgen, bei diesen Krediten nicht besonders gro\u00df.<\/p>\n

Inhaber nachrangiger Papiere, die erst verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig sp\u00e4t begeben worden sind, sollten sich um die Aussicht zuk\u00fcnftiger Zinsanstiege also definitiv Sorgen machen. Derweil sollten Besitzer vorrangiger Papiere die weitere Entwicklung des Marktes zwar aufmerksam im Auge behalten, doch selbst bei h\u00f6heren Zinsen sollte die Bonit\u00e4tsqualit\u00e4t ihrer Anleihen kaum Anlass zur Besorgnis geben.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n

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Quelle: M&G Investments<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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