{"id":1350,"date":"2014-01-28T10:00:00","date_gmt":"2014-01-28T10:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2014\/01\/28\/praeferenz-immer-noch-fuer-high-yield\/"},"modified":"2014-01-28T10:00:00","modified_gmt":"2014-01-28T10:00:00","slug":"praeferenz-immer-noch-fuer-high-yield","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/praeferenz-immer-noch-fuer-high-yield\/","title":{"rendered":"ING IM : Pr\u00e4ferenz immer noch f\u00fcr High Yield"},"content":{"rendered":"

Seit der globalen Finanzkrise und der sich daran anschliessenden expansiven Geldpolitik an den entwickelten M\u00e4rkten hat sich High Yield (HY) als eine der erfolgreichsten Assetklassen erwiesen. Ab 2009 \u00fcbertraf die Performance globaler Hochzinsanleihen sogar die der internationalen Aktienm\u00e4rkte. Das gilt sowohl f\u00fcr Global und Euro HY als auch (bis Ende 2012) f\u00fcr US High Yield gegen\u00fcber ihren jeweiligen Aktienm\u00e4rkten…….<\/span><\/p>\n

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von Koen Straetmans, Senior Multi-Asset-Stratege bei ING Investment Management<\/p>\n

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Bei kontinuierlich sinkenden Renditen auf Staatsanleihen der Kernstaaten mussten sich die Investoren nach h\u00f6her rentierlichen Anlageformen umsehen. Auch davon profitierten Hochzinsanleihen. Diese Jagd nach Rendite beg\u00fcnstigte die verschiedenen Spread-Produkte zwar gleichm\u00e4ssig, doch ist High Yield wohl eine der wenigen Spread-Kategorien, die immer noch einen Zustrom von Anlagekapital verbuchen k\u00f6nnen. Die HY-Credit-Spreads und -Renditen sind seit den in der Finanzkrise erreichten Spitzenwerten deutlich zur\u00fcckgegangen. Gleichzeitig sanken die Ausfallraten im HY-Bereich, da die Unternehmen sich refinanzierten und ihre Bilanzen sanierten.<\/p>\n

Die folgende Grafik illustriert die relative Performance globaler Hochzinsanleihen gegen\u00fcber internationalen Aktienwerten seit 2009 im Vergleich zur Entwicklung der Renditen zehnj\u00e4hriger US Treasuries (inverse Achse links). Bis 2012 schnitt High Yield besser ab als die Aktienm\u00e4rkte. Ab Ende 2012 gleichen sich HY und Aktien zunehmend an. Dann setzte der allm\u00e4hliche Anstieg der bis dahin extrem niedrigen Renditen langlaufender US Treasuries ein. \u00dcber den gesamten Zeitraum seit 2009 lag die Korrelation zwischen der relativen Renditekennziffer von Global High Yield im Verh\u00e4ltnis zu Aktien und zehnj\u00e4hrigen US Treasuries bei signifikant negativen 0,81.<\/p>\n

\"28012014<\/p>\n

Die St\u00e4rke der Korrelation zwischen der relativen Wertentwicklung von HY und Aktien sowie langlaufenden Staatsanleihen ist m\u00f6glicherweise auch ein Indiz daf\u00fcr, wie wichtig der Zustrom von Anlagekapital f\u00fcr diese Assetklasse ist. Das geht Hand in Hand mit dem allgemeinen Trend von Anleihen hin zu Aktien, der seit letztem Jahr zu beobachten ist und von Bernankes Tapering-Ank\u00fcndigung im Mai 2013 ausgel\u00f6st wurde. W\u00e4hrend die Anlegerschaft anfangs noch mit massiven Kapitalabfl\u00fcssen auf diese Ank\u00fcndigung reagierte, wurden die Investitionsstr\u00f6me im weiteren Verlauf bewusst in Richtung Aktienm\u00e4rkte der Industriel\u00e4nder gelenkt. Dabei ist es bislang geblieben. Doch die Kluft zwischen aufstrebenden und entwickelten M\u00e4rkten bleibt bestehen. Ebenso wie die EMD-M\u00e4rkte sind seit Mai auch die EM-Aktienm\u00e4rkte bei Investoren in Ungunst gefallen. Mit Ausnahme des HY-Segments findet ein genereller Exodus an den Anleihenm\u00e4rkten statt. Solange dieser (relative) Trend anh\u00e4lt, setzen wir bei unserer Gewichtung von Spread-Produkten auf Hochzinsanleihen.<\/p>\n

Bei der Umschichtung von Anleihen in Aktien und von Liquidit\u00e4t in Wachstumstitel d\u00fcrfte HY im Spread-Produkt-Spektrum weiterhin gut abschneiden. Die anhaltend \u00fcppige Liquidit\u00e4t beg\u00fcnstigt die Renditejagd. In einem Umfeld, in dem die Anleiherenditen weiter sinken, sticht HY als besonders positiv hervor (siehe Grafik). Mit einer Rendite im oberen Bereich von 5 Prozent (Barclay Global HY Index) ist das Carry-Risiko-Verh\u00e4ltnis nach wie vor attraktiv. Das gilt ebenso f\u00fcr die Anleiherenditen von der Euro-Peripherie (Spanien, Italien, Portugal, Irland) und sogar EMD-Hartw\u00e4hrungsanleihen (EMD HC). EMD HC hat allerdings mit strukturellen Problemen zu k\u00e4mpfen, die dazu f\u00fchren, dass Anleger diesem Segment zunehmend den R\u00fccken kehren. Vor allem aber hat die positive Renditel\u00fccke zwischen HY und in Euro denominierten Investment Grade Credits (IGC) sich 2013 kaum ver\u00e4ndert. Das Carry-Risiko-Verh\u00e4ltnis bei IGC erh\u00e4lt daher negative Noten und wir sind hier entsprechend untergewichtet.<\/p>\n

\"28012014<\/p>\n

Nicht zuletzt setzen wir auch wegen seiner Wachstumsorientierung auf HY: Von allen Spread-Produkten weisen Hochzinsanleihen die h\u00f6chste Korrelation mit Aktien auf, die Unternehmen haben sich g\u00fcnstig refinanziert und die HY-Ausfallraten d\u00fcrften niedrig bleiben. <\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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