{"id":1353,"date":"2014-02-05T06:00:00","date_gmt":"2014-02-05T06:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2014\/02\/05\/aktuelle-situation-in-den-emerging-markets\/"},"modified":"2014-02-05T06:00:00","modified_gmt":"2014-02-05T06:00:00","slug":"aktuelle-situation-in-den-emerging-markets","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/aktuelle-situation-in-den-emerging-markets\/","title":{"rendered":"Aktuelle Situation in den Emerging Markets"},"content":{"rendered":"

Yerlan Syzdykov, Head of Global Emerging & High Yield Bond bei Pioneer Investments am Standort London
Welche Gr\u00fcnde stehen hinter den aktuellen Turbulenzen in den Emerging Markets (EM)?…<\/span><\/span><\/p>\n

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Der aktuelle Ausverkauf, der insbesondere die Anleihem\u00e4rkte der Schwellenl\u00e4nder trifft, d\u00fcrfte auf eine Kombination aus globalen und regionalen Faktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren sein. Der wichtigste globale Faktor ist die schrittweise R\u00fcckf\u00fchrung der geldpolitischen Impulse der US-Notenbank. Diese Tapering-Strategie hatte die Fed bereits vor langer Zeit angek\u00fcndigt; nun werden die ersten Schritte umgesetzt. Die Fed wollte die M\u00e4rkte hinsichtlich der Tempoverringerung ihrer Anleihek\u00e4ufe beruhigen: Wenn die binnenwirtschaftlichen Daten nicht allzu stark ausfallen, wird es wohl kaum beschleunigt. Die j\u00fcngsten Arbeitsmarktdaten blieben hier hinter den Markterwartungen zur\u00fcck.<\/div>\n
Die meisten Anleger, die sich auf der Suche nach Zusatzrenditen in Emerging Markets engagiert hatten, zeigten sich jedoch bereits entt\u00e4uscht, als Anzeichen einer konjunkturellen Abk\u00fchlung sichtbar wurden, was die Lokalw\u00e4hrungen etwas unter Abw\u00e4rtsdruck setzte. Parallel zum in Aussicht gestellten Ende des billigen Geldes \u2013 der wichtigsten \u201cLokomotive\u201d f\u00fcr die Renditesuche \u2013 stiegen die Sorgen um die Gruppe der \u201cFragile Five\u201d \u2013 S\u00fcdafrika, T\u00fcrkei, Indien, Indonesien, Brasilien \u2013 und deren F\u00e4higkeit, Wachstum \u00fcber Auslandsinvestitionen zu finanzieren. Die Investoren waren vermutlich nicht angemessen darauf vorbereitet, dass l\u00e4nderspezifische Fundamentaldaten die M\u00e4rkte wieder bewegen.<\/div>\n
Was sind die wichtigsten l\u00e4nderspezifischen Themen?<\/strong><\/div>\n
Eine Reihe kritischer Entwicklungen sind eine Analyse wert. Mit einem Leistungsbilanzdefizit von mehr als 7,4% ist die T\u00fcrkei stark von Mittelzufl\u00fcssen aus dem Ausland abh\u00e4ngig. In einer Krisensitzung hat die t\u00fcrkische Zentralbank alle Leitzinsen angehoben, um den Verfall der Lira zu stoppen, den die j\u00fcngsten politischen Turbulenzen und Sorgen um die Anf\u00e4lligkeit des Landes ausgel\u00f6st haben.<\/div>\n
Die \u00fcber Nacht ergriffenen Ma\u00dfnahmen sollen die Glaubw\u00fcrdigkeit der Zentralbank in Bezug auf eine wirksame geldpolitische Steuerung und Inflationskontrolle wiederherstellen. \u00c4hnliche Ma\u00dfnahmen wurden in Indien und S\u00fcdafrika ergriffen \u2013 und auch in Brasilien, wo die Leitzinsen bei sechs Zentralbanksitzungen in Folge erh\u00f6ht wurden. Argentinien, dem geringere Reserven zur Verteidigung der W\u00e4hrung zur Verf\u00fcgung stehen, entschied sich f\u00fcr eine massive Abwertung. Eine Stabilisierung des Pesos wird sich unseres Erachtens schwierig gestalten.<\/div>\n
China sollte sich in einer besseren Position befinden. Doch auch hier lie\u00dfen Berichte, dass ein Ausfall eines (\u00fcber das \u201cSchattenbankensystem\u201d vertriebenen) Treuhandfonds drohe, einige Besorgnis \u00fcber die Gesundheit des Finanzsektors aufkommen. Die geplante Rettung des Anlageprodukts vermag dieses konkrete Problem zu l\u00f6sen, sorgt aber wohl kaum f\u00fcr nachhaltige Entspannung, solange die Gefahr \u00e4hnlicher Vorf\u00e4lle nicht gebannt wird.<\/div>\n
Schlie\u00dflich wurde just zu dem Zeitpunkt, als die Risikobereitschaft der Investoren nachlie\u00df, der Markt durch ein erh\u00f6htes Angebot an Neuemissionen belastet. In Anbetracht all dieser Faktoren verlangen die Investoren h\u00f6here Risikopr\u00e4mien, und es ist nicht auszuschlie\u00dfen, dass sich die Neubewertung der Assetklasse in den kommenden Monaten fortsetzt.<\/div>\n
Glauben Sie, dass eine l\u00e4nger anhaltende Korrektur zu weiteren Ansteckungswirkungen f\u00fchrt?<\/strong><\/div>\n
Wir gehen nicht davon aus, dass die aktuelle Preiskorrektur wie bei den letzten Malen zu weitfl\u00e4chigen Ansteckungseffekten f\u00fchrt, denn die EM-Landschaft ist inzwischensehr heterogen. Mittelfristig wird der Markt L\u00e4nder mit solider Auslandspositionpr\u00e4ferieren, angefangen mit China, das einen Gro\u00dfteil zum Bruttoinlandsprodukt der Schwellenl\u00e4nder beisteuert und bekanntlich auch als Anlageziel stark im Blickpunkt steht. \u00dcber ein sorgf\u00e4ltiges Auswahlverfahren sollten dann jene L\u00e4nder identifiziert werden, die eine solide Wirtschaftspolitik betreiben (z.B. einige osteurop\u00e4ische Staaten), in einer Phase der Risikoaversion jedoch ohne st\u00e4rkere Differenzierung der M\u00e4rkte abgestraft werden k\u00f6nnten. Kurzfristig ist allerdings kaum vorstellbar, dass sich der Markt wieder auf Fundamentaldaten konzentriert. Daher bef\u00fcrchten wir, dass mit weiterhin hoher Volatilit\u00e4t zu rechnen ist, insbesondere bei den W\u00e4hrungen. F\u00fcr Investoren, die gezielt Risiken eingehen, k\u00f6nnte dies mittelfristig einige Kaufchancen er\u00f6ffnen.<\/div>\n
Sie haben China als exponiertes Anlageziel erw\u00e4hnt. Welche Auswirkungen sehen Sie dort speziell?<\/strong><\/div>\n
Die Reaktion auf die j\u00fcngsten Wirtschaftsdaten ist insofern ein Abbild des herausfordernden Klimas, als die meisten relevanten Daten den Erwartungen entsprachen \u2013 angefangen mit dem BIP-Wachstum im vierten Quartal. Wir sollten stets ber\u00fccksichtigen, dass sich China in einer \u00dcbergangsphase befindet und der Wechsel zu einer st\u00e4rker vom privaten Konsum getragenen Wirtschaft mit einem langsameren Wachstumstempo einhergeht. L\u00e4nder, die von Chinas Wachstum st\u00e4rker abh\u00e4ngig sind, werden in dieser \u00dcbergangsphase wahrscheinlich eher belastet. Hingegen sollten jene L\u00e4nder, die Konsumg\u00fcter verkaufen, mittelfristig profitieren. Wenn sich die von der neuen chinesischen F\u00fchrung zugesagten Reformen als erfolgreich erweisen \u2013 wovon wir ausgehen \u2013 wird dies den Weg zu strukturellen Ver\u00e4nderungen beschleunigen, wodurch das Vertrauen in die Emerging Markets in ihrer Gesamtheit wiederhergestellt werden k\u00f6nnte.<\/div>\n
K\u00f6nnte der Unternehmenssektor eine defensive Alternative im EM-Anleiheuniversum darstellen?<\/strong><\/div>\n
Bisher war dies der Fall. Im letzten \u201eAusverkauf\u201c weiteten sich die Risikopr\u00e4mien(Spreads) im Segment f\u00fcr Staatsanleihen st\u00e4rker aus als im Unternehmenssektor. Im Segment der Unternehmensanleihen konnten Investment-Grade-Titel (IG) im Zuge steigender Risikoaversion High-Yield-Papiere (HY) outperformen. Im bisherigen Jahresverlauf* verzeichnete der Index f\u00fcr Auslandsanleihen im Staatssegment einen negativen Gesamtertrag von 0,17%, w\u00e4hrend der f\u00fcr Unternehmensanleihen eine positive Performance von 0,59% erzielte (IG +0,77%, HY +0,19%). Unserer Ansicht nach werden die Kreditm\u00e4rkte auch k\u00fcnftig selektive Chancen bieten, wenn man sich auf solide Fundamentaldaten und Sektoren wie Energie konzentriert, die von einer Erholung in den Industrienationen profitieren k\u00f6nnten.<\/div>\n

Wie wahrscheinlich ist eine Ansteckung bei den globalen Zinsen?<\/strong><\/p>\n

Risikoaversion belastet oftmals die Kreditm\u00e4rkte generell, aber nur, wenn die Vertrauenskrise sehr weit um sich gegriffen hat. In diesem Fall k\u00f6nnten bei den Investoren neuerliche Rezessions- und Deflations\u00e4ngste aufkommen, die m\u00f6glicherweise in einer Flucht in deutsche Bundespapiere und US-Treasury-Anleihen m\u00fcnden. Wir sehen in der aktuellen Konstellation allerdings nur begrenzte Ansteckungsgefahren, doch die M\u00f6glichkeit \u00fcberschie\u00dfender Reaktionen sollte stets ber\u00fccksichtigt werden. Wir f\u00fcr unseren Teil halten unter diesen Umst\u00e4nden einen besonders selektiven Ansatz f\u00fcr erforderlich und streben derzeit eine defensivere Asset Allocation (Verm\u00f6gensaufteilung)an.<\/div>\n
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*Stand: 29.01.2014. Bei den betrachteten Indizes handelt es sich um den JPMorgan EMBI Global Diversified und den JPMorgan CEMBI Broad Diversified.<\/p>\n<\/p><\/div>\n

Source: BONDWorld – Pioneer Investments<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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