{"id":13859,"date":"2023-01-24T16:43:40","date_gmt":"2023-01-24T15:43:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=13859"},"modified":"2023-01-24T16:49:51","modified_gmt":"2023-01-24T15:49:51","slug":"blueorchard-lichtblicke-in-schwellenlaendern-inmitten-globaler-unsicherheiten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blueorchard-lichtblicke-in-schwellenlaendern-inmitten-globaler-unsicherheiten\/","title":{"rendered":"BlueOrchard :Lichtblicke in Schwellenl\u00e4ndern inmitten globaler Unsicherheiten"},"content":{"rendered":"
BlueOrchard<\/strong> : Die Auswirkungen des Fed-Mandats auf das globale Wachstum bleiben ungewiss.<\/h5>\n

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Von Florence Birkett, Portfolio Managerin und Evariste Verchere (Photo) , Head of Public Debt Portfolio Management BlueOrchard<\/strong><\/p>\n

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Im Jahr 2023 werden der anhaltende Kampf der Fed gegen die Inflation und seine Folgen f\u00fcr das Wirtschaftswachstum im Mittelpunkt des Interesses der Anleger stehen. Der IWF geht davon aus, dass das globale Wachstum von 3,2% im Jahr 2022 auf 2,7% im Jahr 2023 und die globale Inflation von 8,8% im Jahr 2022 auf 6,5% im Jahr 2023 und 4,1% im Jahr 2024 sinken wird. Im Jahr 2022 verzeichneten die USA eine seit Jahrzehnten nicht mehr dagewesene Inflation mit fast zweistelligen Werten. Um den Inflationsdruck einzud\u00e4mmen, leitete die Fed einen ihrer aggressivsten Straffungszyklen ein, indem sie ihren Leitzins im Dezember 2022 auf eine Spanne von 4,25% bis 4,5% anhob, w\u00e4hrend er im Januar 2022 noch bei 0% bis 0,25% lag. Ziel der Zinserh\u00f6hung ist es, die Verbrauchernachfrage und die Investitionen zu drosseln, was wiederum die Inflation senken soll. Dieses Bestreben, die Inflation zu senken, birgt jedoch auch Risiken, da eine geringere Wirtschaftst\u00e4tigkeit zu einer Rezession f\u00fchren kann. Im Jahr 2023 werden die Anleger die Ergebnisse der Straffungspolitik der Fed miterleben, und es bleibt abzuwarten, ob die daraus resultierende Wachstumsverlangsamung als \u201cweiche Landung\u201d (niedrigere Inflation, keine Rezession) endet, wie von der Fed erhofft, oder ob es zu einem tieferen Abschwung kommt, der zu einer moderaten oder schweren Rezession f\u00fchrt.<\/p>\n

BlueOrchard : Wir glauben, dass sich in den n\u00e4chsten Monaten drei Szenarien abspielen k\u00f6nnten<\/strong><\/p>\n

Die erste w\u00e4re eine weiche Landung, bei der die Inflation zur\u00fcckgeht, w\u00e4hrend sich die Wirtschafts-t\u00e4tigkeit nur m\u00e4ssig verlangsamt.<\/strong> In diesem Zusammenhang w\u00fcrden wir erwarten, dass sich das Tempo der Zinserh\u00f6hungen verlangsamt und sich die Nominalzinsen stabilisieren. Unserer Ansicht nach w\u00fcrden sich in diesem Zusammenhang die Arbeitslosigkeit und die Ausfallraten in Grenzen halten. Dies w\u00e4re das beste Szenario f\u00fcr die Wirtschaft, und wir w\u00fcrden erwarten, dass sich festverzinsliche Anlagen besonders gut entwickeln.<\/p>\n

Das zweite Szenario w\u00e4re, dass die Weltwirtschaft in eine tiefere Rezession f\u00e4llt und die Inflation zur\u00fcckgeht.<\/strong> In diesem Fall w\u00fcrden wir erwarten, dass die Nominalzinsen sinken und sowohl die Arbeitslosenquote als auch die Ausfallquoten steigen. Ausserdem w\u00fcrde der USD angesichts seiner Rolle als sicherer Hafen wahrscheinlich aufwerten. Obwohl sich die Risikostimmung verschlechtern w\u00fcrde, halten wir fest, dass festverzinsliche Wertpapiere aus zwei Gr\u00fcnden eine besonders attraktive Anlageklasse darstellen w\u00fcrden. Erstens ist die Korrelation zwischen qualitativ hochwertigen festverzinslichen Verm\u00f6genswerten und risikoreicheren Verm\u00f6genswerten in einer Phase der Marktkrise in der Regel negativ. Festverzinsliche Instrumente w\u00fcrden daher als Diversifizierer und Absicherung in Multi-Asset-Portfolios fungieren. Zweitens sind die Renditen von festverzinslichen Verm\u00f6genswerten jetzt hoch genug, um Performancepotenzial zu bieten. Mit anderen Worten: In einem Umfeld der Flucht in die Qualit\u00e4t d\u00fcrften bei steigender Nachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren die Renditen dieser Instrumente sinken, was die Verluste bei risikoreicheren Anlagen etwas ausgleichen w\u00fcrde.<\/p>\n

Ein drittes Szenario w\u00e4re eine Kombination aus tiefgreifender Rezession und anhaltend hoher Inflation.<\/strong> Obwohl wir dies f\u00fcr die unwahrscheinlichste Option halten, w\u00fcrde sich ein solches Szenario negativ auf alle Anlageklassen auswirken.<\/p>\n

Lichtblicke in Schwellenl\u00e4ndern inmitten globaler Unsicherheiten<\/strong><\/p>\n

W\u00e4hrend das globale Umfeld darauf hindeutet, dass in den kommenden Monaten Unsicherheit und Risiken drohen, sind in den Schwellenl\u00e4ndern Lichtblicke zu erkennen. Es ist unbestreitbar, dass die Energiekrise infolge des russischen Einmarsches in der Ukraine besonders schwerwiegende Folgen f\u00fcr die osteurop\u00e4ischen Volkswirtschaften hat. Die Kombination aus einem bisher relativ milden Winter, verbesserten Versorgungsketten und sinkenden Rohstoffpreisen d\u00fcrfte jedoch dazu beitragen, die Belastung zu verringern. Und auch wenn die globalen Wachstumsaussichten f\u00fcr das kommende Jahr ungewiss sind, d\u00fcrften die Lockerung der Covid Beschr\u00e4nkungen in China in Kombinationmit dem dem Rettungspaket der Regierung f\u00fcr den Immobiliensektor f\u00fcr eine gewisse Entspannung sorgen.<\/p>\n

Was die Geldpolitik anbelangt, so sind die Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder, insbesondere in Lateinamerika, in ihrem Straffungszyklus weiter fortgeschritten als die Zentralbanken der Industriel\u00e4nder. Dies d\u00fcrfte diesen Zentralbanken reichlich Spielraum f\u00fcr Zinssenkungen in den kommenden Monaten lassen, um ihre Volkswirtschaften zu st\u00fctzen. Was die Bewertungen betrifft, so sind die Schwellenl\u00e4nder im Vergleich zu historischen Standards attraktiv. Ende Dezember 2022 verzeichnete die JP Morgan Corporate Benchmark f\u00fcr Schwellenl\u00e4nder eine Rendite von 7,3% und eine Spread-Duration von 4,2 Jahren. Mit anderen Worten: Die Spreads m\u00fcssten sich um 1,7% ausweiten, damit der gesamte Carry der Benchmark, d. h. ihre Jahresrendite von 7,3%, \u00fcber ein ganzes Jahr hinweg zunichte gemacht wird. L\u00e4sst man den Zeitraum des ersten Covid-Ausbruchs Anfang 2020 ausser Acht, so bewegen sich die Renditenaufschl\u00e4ge f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderunternehmen derzeit am oberen Ende ihres Durchschnitts der letzten f\u00fcnf Jahre. Wir gehen daher davon aus, dass ein m\u00f6glicher Anstieg der Spreads im n\u00e4chsten Jahr deutlich unter 1,7 % bleiben wird. Schliesslich waren die Mittelzufl\u00fcsse in die Schwellenl\u00e4nder im Jahr 2022 weitgehend ged\u00e4mpft. Wir gehen davon aus, dass sie sich 2023 erholen werden, was die Anlageklasse technisch unterst\u00fctzen w\u00fcrde.<\/p>\n

\"24-01-23<\/a><\/p>\n

BlueOrchard : Emittentenauswahl und Alphamanagement werden im Jahr 2023 entscheidend sein<\/strong><\/p>\n

In den kommenden Monaten werden wir h\u00f6chstwahrscheinlich weiterhin langlaufende, qualitativ hochwertige Investment-Grade-Anleihen bevorzugen, da wir davon ausgehen, dass diese Instrumente am meisten von fallenden Zinsen profitieren werden. In einem Soft-Landing-Szenario w\u00fcrden wir uns mit einer angemessenen Erh\u00f6hung des Portfoliorisikos durch den Erwerb von langlaufenden Anleihen wohler f\u00fchlen, was zu einer l\u00e4ngeren Kreditdauer im Portfolio f\u00fchrt. In einem rezessiven Umfeld w\u00fcrde sich unser Team auf Emittenten mit hoher Qualit\u00e4t konzentrieren. Wir w\u00fcrden es vermeiden, das Engagement unserer Fonds in hochverzinslichen Instrumenten zu erh\u00f6hen, bei denen in einem solchen Umfeld eher mit Illiquidit\u00e4tsproblemen zu rechnen ist.<\/p>\n

In den ersten beiden Szenarien, die wir f\u00fcr am wahrscheinlichsten halten, sehen wir zahlreiche Chancen f\u00fcr aktive Portfoliomanager. Zinss\u00e4tze und Kreditspreads werden zu Bewertungen gehandelt, die seit Jahren nicht mehr erreicht wurden. Politische Risiken in den Schwellenl\u00e4ndern werden weiterhin Pr\u00e4mien bieten, die nicht mit dem globalen Leverage-Zyklus korrelieren. Dar\u00fcber hinaus wird das breite Spektrum an geldpolitischen Massnahmen in den Schwellenl\u00e4ndern zu Streuungen f\u00fchren, die aktive Portfoliomanager nutzen k\u00f6nnen, um Alpha zu generieren.<\/p>\n

Schliesslich w\u00fcrde sich unser Team in einem \u201cstagflation\u00e4ren\u201d Umfeld, das als drittes Szenario oben beschrieben wird, auf kurzlaufende, hochwertige Anleihen konzentrieren, um die Auswirkungen der Volatilit\u00e4t auf unsere Fonds zu verringern und Kapital zu erhalten.<\/p>\n

Auch wenn dies nicht unser Basisszenario ist, sind wir der Meinung, dass unsere Portfolios f\u00fcr den Fall, dass das dritte Szenario eintritt, gut ger\u00fcstet sind, um den Sturm zu \u00fcberstehen, dank ihrer hohen Qualit\u00e4tsorientierung und ihrer erheblichen Allokation in hochliquide, mit AAA bewertete supranationale Unternehmen. Dar\u00fcber hinaus haben unsere Fonds strategisch jegliches Engagement im chinesischen Immobiliensektor sowie in den Bereichen, die direkt mit der Ukraine und Russland verbunden sind, vermieden, und wir gehen davon aus, dass diese Strategie Fr\u00fcchte tragen wird, da diese Bereiche auch im Jahr 2023 Schmerzpunkte des Marktes bleiben k\u00f6nnten.<\/p>\n

BlueOrchard : Fazit<\/strong><\/p>\n

Unserer Ansicht nach bieten die Schwellenl\u00e4nder derzeit sehr attraktive Chancen, insbesondere im Vergleich zu historischen Standards. Dar\u00fcber hinaus erwarten wir aufgrund der gro\u00dfen Bandbreite an fundamentalen St\u00e4rken und geldpolitischen Massnahmen in den einzelnen Schwellenl\u00e4ndern zahlreiche Streuungen in diesem Segment. So sind beispielsweise die L\u00e4nder Lateinamerikas in ihrem Straffungszyklus weiter als die asiatischen L\u00e4nder. Politische Volatilit\u00e4t, insbesondere in Lateinamerika, w\u00fcrde diese Streuungen nur noch verst\u00e4rken. Besonders interessant ist hier, dass die Bewertungen dank einer politischen Risikopr\u00e4mie, die nicht mit dem globalen Leverage-Zyklus korreliert, g\u00fcnstig erscheinen. Beispiele hierf\u00fcr sind Peru und Brasilien. Trotz der Ungewissheit und der Herausforderungen des aktuellen Umfelds sind wir nach wie vor der Meinung, dass es echte Chancen f\u00fcr aktive Manager bietet, die die Marktunterschiede nutzen k\u00f6nnen, um Alpha und Rendite f\u00fcr die Anleger zu erzielen.<\/p>\n

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Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n

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Valor<\/a><\/td>\nISIN<\/a><\/td>\nTitel<\/a><\/td>\nEmittent<\/a><\/td>\nW\u00e4hrung<\/a><\/td>\nVerfall<\/a><\/td>\nErster Handelstag<\/a><\/td>\n<\/tr>\n
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BlueOrchard<\/p>\n

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