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For professional investors and advisers only<\/strong><\/p>\n Richard Woolnough – M&G Anleihen, Rohstoffe und Derivate hin zu einem weniger kapitalintensiven traditionellen Gesch\u00e4ftsmodell bezeichnet.<\/p>\n Interessant ist in diesem Zusammenhang f\u00fcr uns die Tatsache, dass es sich dabei nicht um ein Einzelereignis, sondern nur um einen Teil eines umfassenden Trends handelt.<\/p>\n Ebenso wie die RBS, die UBS und die Credit Suisse hat sich auch Barclays zuletzt von seinen vor der Finanzkrise gehegten Ambitionen, zu einem der f\u00fchrenden Akteure an den globalen Anleihenm\u00e4rkten aufzusteigen, verabschiedet. Bez\u00fcglich der Chancen dieses Unternehmens erscheint diese Entscheidung deshalb seltsam, weil der kr\u00e4ftige Anstieg der Volumina umlaufender Unternehmens- und Staatsanleihen eine hoch interessante Gesch\u00e4ftsm\u00f6glichkeit darstellen d\u00fcrfte. Weshalb also dieser R\u00fcckzug?<\/p>\n Ebenso wie bei jeder anderen Firma, die aus einem Gesch\u00e4ftszweig aussteigt, liegt wohl auch bei Barclays der Hauptgrund f\u00fcr diese Entscheidung darin, dass man dieses Segment f\u00fcr nicht mehr so profitabel h\u00e4lt oder zumindest f\u00fcr die Zukunft einen R\u00fcckgang der Profitabilit\u00e4t erwartet. Trotz der Expansion der Anleihenm\u00e4rkte k\u00f6nnen Banken dort n\u00e4mlich nicht mehr so viel verdienen, weil sich die Kapitalkosten ge\u00e4ndert haben. Schlie\u00dflich haben die Aufsichtsbeh\u00f6rden den Spielraum der Banken, Geld einzunehmen, inzwischen de facto eingeschr\u00e4nkt, indem sie deren Verschuldungsquoten begrenzt haben. Aus der Perspektive eines Anleiheninhabers ist dies zwar erfreulich, allerdings steigen dadurch auch die effektiven Kosten, so dass im Gegenzug die Profitabilit\u00e4t sinkt.<\/p>\n Dieser Trend ist jedoch typisch f\u00fcr den europ\u00e4ischen Bankensektor. Schlie\u00dflich handelt es sich bei den Instituten, die ihre Ambitionen zur\u00fcckfahren, ausschlie\u00dflich um Nicht-US-Banken. Woraus aber resultieren die gro\u00dfen Unterschiede dies- und jenseits des Atlantiks? Haben nicht beide Wirtschaftsr\u00e4ume mit einer strengeren Aufsicht und h\u00f6heren Anforderungen an die Kapitalausstattung zu k\u00e4mpfen? Unserer Meinung nach haben nordamerikanische Banken in diesem Zusammenhang gegen\u00fcber ihren ausl\u00e4ndischen Investment Banking-Pendants gleich drei grundlegende Vorteile.<\/p>\n Zun\u00e4chst einmal agieren diese Institute am gr\u00f6\u00dften Kapitalmarkt der Welt. Im Gegensatz zu den nationalen Championsdie ihren Heimvorteil nur an wesentlich kleineren M\u00e4rkten ausspielen k\u00f6nnen, profitieren solche Banken von betr\u00e4chtlichen Skaleneffekten.<\/p>\n Vergleicht man dar\u00fcber hinaus die riesigen US-Kapitalm\u00e4rkte mit den eben nur zweitgr\u00f6\u00dften Euro-Kapitalm\u00e4rkten, so haben die europ\u00e4ischen Mitbewerber noch einen weiteren Nachteil. Denn obwohl der Euro die Basis eines einzigen Marktes bildet, werden die einzelnen Banken auf nationaler Ebene reguliert. Gegen\u00fcber ihrer entsprechenden Binnenkonjunktur sind sie au\u00dferdem allesamt gro\u00df, was seitens der zust\u00e4ndigen Aufsichtsbeh\u00f6rden verst\u00e4ndlicherweise f\u00fcr Nervosit\u00e4t sorgt. Deshalb belegen sie die Banken in ihrem jeweiligen Land mit h\u00f6heren Anforderungen im Hinblick auf die Kapitalausstattung, den Verschuldungsgrad sowie die Absorbierung von Verlusten. In den USA stellt dies hingegen kein so gro\u00dfes Problem dar, weil die Banken einen wesentlich gr\u00f6\u00dferen Teil ihres Gesch\u00e4fts in einem geografisch und aufsichtsrechtlich klar abgegrenzten Gebiet mit einer einheitlichen W\u00e4hrung t\u00e4tigen. Deshalb kann die US-Aufsichtsbeh\u00f6rde mit gro\u00dfen Kreditinstituten wesentlich entspannter umgehen.<\/p>\n Schlie\u00dflich hat die Globalisierung auch zur Folge, dass US-Unternehmen au\u00dferhalb des Bankensektors an ihren jeweiligen M\u00e4rkten ebenfalls eine dominierende Position einnehmen \u2013 sei es nun aufgrund ihrer Innovationskraft oder wegen der nat\u00fcrlichen US-Gr\u00f6\u00dfenvorteile. In den letzten Jahren war dies gut zu beobachten, als Vodafone seine Mobilfunksparte an Verizon verkaufte, Liberty Global die Firma Virgin Media \u00fcbernahm und Pfizer versuchte, einen Mehrheitsanteil an Astra Zeneca zu erwerben. Und f\u00fcr US-Unternehmen ist es ganz normal, mit US-Banken zusammenzuarbeiten, zumal man f\u00fcr den Aufbau gro\u00dfer Konzerne mit einem immensen Finanzierungsbedarf auch einen riesigen Kapitalmarkt ben\u00f6tigt. Alle diese Faktoren sprechen daf\u00fcr, dass die US-Kapitalm\u00e4rkte gegen\u00fcber ihren europ\u00e4ischen Pendants sogar noch weiter wachsen werden. Dies ist ein Aspekt, der die Expansion der M\u00e4rkte f\u00fcr Anleihen mit Investmentstatus in Europa sowie den USA angetrieben hat (siehe nachfolgende Grafik).<\/p>\n Dass Barclays seine Ambitionen zuletzt zur\u00fcckgefahren hat, deckt sich mit einem allgemeinen Trend innerhalb des Bankensektors. Bereits in der Vergangenheit waren in der Bankenbranche, in der sich die Leitungsgremien der einzelnen Institute tendenziell aneinander orientieren, Entwicklungen dieser Art zu beobachten. Eine Lehre, die sich jedoch aus der j\u00fcngsten Entwicklung ziehen l\u00e4sst, ist die, dass die Globalisierung nicht nur das Antlitz der Weltwirtschaft ver\u00e4ndern wird, sondern auch jenen Staaten zugute kommen wird, die neben einem hohen Ma\u00df an Effizienz und Innovationskraft auch \u00fcber die gr\u00f6\u00dften und effektivsten Binnenm\u00e4rkte verf\u00fcgen. Denn nur so lassen sich Skaleneffekte nutzen. Dies ist f\u00fcr in den USA b\u00f6rsennotierte Unternehmen zwar eine gute Nachricht, die den Rest der Welt aber vor ein gro\u00dfes Problem stellen k\u00f6nnte.<\/p>\n Source: BONDWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Die Verschlankung der Investment Banking-Sparte von Barclays ist vor kurzem intensiv kommentiert worden. 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