{"id":14145,"date":"2023-02-16T16:43:01","date_gmt":"2023-02-16T15:43:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=14145"},"modified":"2023-03-28T11:06:31","modified_gmt":"2023-03-28T09:06:31","slug":"jupiter-am-macro-monitor-ist-die-anleihenrally-zu-weit-gegangen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-macro-monitor-ist-die-anleihenrally-zu-weit-gegangen\/","title":{"rendered":"Jupiter AM Macro Monitor: Ist die Anleihenrally zu weit gegangen?"},"content":{"rendered":"
Jupiter AM\u00a0<\/strong> : Nach dem Schreckensjahr 2022 haben sich die Anleihenm\u00e4rkte seit dem Jahreswechsel dank der zuletzt <\/span>nachlassenden Inflation kr\u00e4ftig erholt. <\/span><\/span><\/h5>\n

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Von Mark Nash, Investment Manager, Fixed Income – Absolute Return, bei Jupiter Asset Management.<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Aus Anlegersicht stellen sich jetzt viele Fragen: Wie sind die <\/span>Wachstumsaussichten? Ist eine Rezession immer noch m\u00f6glich? Haben die grossen Zentralbanken die <\/span>Inflation wirklich besiegt und wie bald werden sie die Zinsstraffung aussetzen oder sogar zu einer Lockerung <\/span>ihrer Geldpolitik \u00fcbergehen? Kann die Anleihenrally ungebremst weitergehen und welche Segmente und <\/span>Regionen sind jetzt attraktiv?<\/span><\/span><\/strong>
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Eine ganze Reihe von Faktoren, darunter die Corona-Pandemie und der russische Einmarsch in die Ukraine, <\/span>hatten die Inflation im vergangenen Jahr auf den h\u00f6chsten Stand seit mehreren Jahrzehnten getrieben. In<\/span>zwischen l\u00e4sst der Inflationsdruck jedoch nach. Die G\u00fcterpreise sinken genauso wie die Energiepreise und <\/span>auch bei den Dienstleistungspreisen (ohne Wohnpreise) gibt es Lichtblicke. Die Mietpreise sinken, wodurch <\/span>auch die Wohnpreisinflation nachlassen sollte. In den USA ist der Verbraucherpreisindex zuletzt drei Monate <\/span>in Folge gesunken. Auch bei den Lohndaten zeichnet sich eine gewisse Entspannung ab.<\/span><\/span>
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Wachstumshintergrund<\/span><\/span><\/strong>
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Das schwache Wachstum hat die Anleihenrally befeuert. Die Wachstumsgrundlagen sind jedoch nach wie <\/span>vor gut: Die Verschuldung der privaten Haushalte ist gesunken, die Banken sind in einer guten Verfassung, <\/span>um Kredite zu vergeben, es gibt keine Anzeichen f\u00fcr eine Finanzkrise und der Arbeitsmarkt ist mehr oder <\/span>weniger intakt. Es sieht alles danach aus, dass wir auf eine weiche Landung zusteuern. Sollte es doch <\/span>anders kommen, k\u00f6nnten wir mit einer milden Rezession davonkommen. Tats\u00e4chlich rechnen wir ab hier <\/span>eher mit positiven Wachstums\u00fcberraschungen. Wenn die Inflation nachl\u00e4sst, wird sich auch das Wachs- <\/span>tumsumfeld verbessern, da die realen Einkommen steigen werden.<\/span><\/span>
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Ein breit angelegtes weltweites Wachstum halten wir jedoch f\u00fcr unwahrscheinlich. Nach ihrer relativ starken <\/span>Performance im vergangenen Jahr k\u00f6nnte die US-Wirtschaft durch die aggressiven Zinserh\u00f6hungen der US- <\/span>Notenbank (Fed) an Dynamik verlieren. Der durch die Aufhebung der strengen Corona-Beschr\u00e4nkungen <\/span>ausgel\u00f6ste Boom im Dienstleistungssektor beginnt ebenfalls abzuflauen, da den Verbrauchern das Geld <\/span>ausgeht, nachdem die w\u00e4hrend der Pandemie angeh\u00e4uften Ersparnisse ausgegeben sind.<\/span><\/span>
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Andererseits scheinen sich die Aussichten f\u00fcr Europa aufzuhellen, zumal die Energiepreise zuletzt gesunken <\/span>sind. Wir sehen die Wachstumsaufhellung in Europa als Hinweis auf einen besser synchronisierten und aus- <\/span>gewogeneren globalen Wirtschaftsaufschwung. Das Ende der rigorosen Beschr\u00e4nkungen in China ist eben<\/span>falls positiv f\u00fcr das globale Wachstum.<\/span><\/span>
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Jupiter AM : Kehrtwende?<\/span><\/span><\/strong>
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Ein langsameres Wachstum in den USA k\u00f6nnte den US-Dollar noch weiter schw\u00e4chen und die Fed dazu <\/span>zwingen, ihre aggressive Politik zu \u00fcberdenken. Eine Belebung des Wachstums ausserhalb der USA ist <\/span>auch positiv f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder. <\/span><\/span><\/p>\n

Durch die Pandemie und die geopolitischen Spannungen sind den Unternehmen die Risiken einer zu <\/span>grossen Abh\u00e4ngigkeit von Zulieferern in anderen Teilen der Welt schmerzhaft bewusst geworden. In den <\/span>kommenden Jahren d\u00fcrften viele Unternehmen auf der westlichen Halbkugel in den Ausbau ihrer heimi<\/span>schen Produktionskapazit\u00e4ten investieren. Auch der steigende Verteidigungsbedarf und die dringend ben\u00f6<\/span>tigten Investitionen in Massnahmen zum Schutz der Umwelt werden zu h\u00f6heren Inlandsausgaben f\u00fchren.<\/span><\/span>
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Die Anleihenm\u00e4rkte preisen derzeit Zinssenkungen ein. Wir sehen in den USA aber bislang noch keine <\/span>Anzeichen f\u00fcr eine Wachstumsabschw\u00e4chung, die eine Senkung der Leitzinsen rechtfertigen w\u00fcrden. Wir <\/span>rechnen mit einer ordentlichen globalen Wachstumsdynamik, von der auch die US-Wirtschaft profitieren <\/span><\/span>sollte. Der Internationale W\u00e4hrungsfonds (IWF) hat seine diesj\u00e4hrigen Wachstumsprognosen bereits leicht <\/span><\/span>nach oben korrigiert. Selbst wenn die USA nicht zu den wachstumsst\u00e4rksten M\u00e4rkten geh\u00f6ren sollten, <\/span>k\u00f6nnte eine Zinssenkung ausbleiben, solange die Wirtschaft einigermassen gut l\u00e4uft. Hier k\u00f6nnte sich die <\/span>Dollar-Schw\u00e4che ebenfalls als hilfreich erweisen. In einem derartigen Umfeld ist ein h\u00f6herer neutraler Zins <\/span>durchaus vorstellbar, da das aktuelle Zinsniveau nicht als restriktiv betrachtet werden k\u00f6nnte. <\/span><\/span><\/p>\n

Jupiter AM :Trendwende<\/span><\/span><\/strong>
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Wir erleben eine bedeutende Trendwende. Vor Ausbruch der Pandemie wuchsen die USA schneller als der <\/span>Rest der Welt, der weiter mit einer verhaltenen Wachstumsdynamik zu k\u00e4mpfen hatte. In einem von <\/span>niedrigen Wachstums- und Inflationsraten gekennzeichneten Umfeld wollten alle US-Dollar besitzen und <\/span>Technologieaktien liefen gut. Die Schwellenm\u00e4rkte hatten mit Chinas Boom in der verarbeitenden Industrie, <\/span>einem schwachen globalen Wachstum, niedrigen Rohstoffpreisen und der US-Dollar-Verknappung infolge <\/span>der Reformen im US-Bankensektor und der Entdeckung von Schiefer\u00f6l in den USA zu k\u00e4mpfen. <\/span><\/span><\/p>\n

Jetzt ist das Gegenteil der Fall. In diesem Umfeld sollten Schwellenl\u00e4nderanleihen, vor allem Lokalw\u00e4h- <\/span>rungsanleihen, gut laufen. Die Dollar-Schw\u00e4che wird auch eine Absicherung des W\u00e4hrungsrisikos \u00fcber<\/span><\/span>fl\u00fcssig machen. Zudem haben die Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder ausreichende geldpolitische Spiel<\/span>r\u00e4ume, um die Wirtschaft zu st\u00fctzen, w\u00e4hrend die Geldpolitik im Westen bis auf Weiteres relativ restriktiv <\/span>bleiben muss, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Mit seinen massiven Staatsausgaben, gut kapitali<\/span>sierten Banken und engen Arbeitsm\u00e4rkten d\u00fcrfte Europa jetzt der Liquidit\u00e4tsfalle entkommen sein.<\/span><\/span>
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Es ist ein bedeutender struktureller Wandel im Gange, der zu einer Underperformance von Staatsanleihen <\/span>der Industriel\u00e4nder gegen\u00fcber Emerging-Market-Anleihen f\u00fchren d\u00fcrfte. Von den Finanzierungsproblemen, <\/span>mit denen sie sich im Negativzinsumfeld vor der Corona-Pandemie konfrontiert sahen, sind die Schwellen<\/span>l\u00e4nder jetzt weit entfernt.<\/span><\/span>
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Jupiter AM : <\/strong>Zinskurve<\/span><\/span><\/strong>
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Eine nachlassende Inflation sollte zu einer Stabilisierung der Anleihenrenditen am k\u00fcrzeren Ende der Zins- <\/span>kurve beitragen und die Volatilit\u00e4t reduzieren. Wenn die globalen Wachstumsaussichten zehn Jahre in der <\/span>Zukunft besser eingesch\u00e4tzt werden als aktuell, sollte die Zinskurve steiler werden und Anleihen sollten eine <\/span>h\u00f6here Inflationsrisikopr\u00e4mie einpreisen, die die besseren Aussichten widerspiegelt. Eine lange Duration <\/span>kann in diesem Umfeld zwar Rendite bringen, aber auch mit einer h\u00f6heren Volatilit\u00e4t einhergehen. Daher <\/span>sollten Anleger diesbez\u00fcglich vorsichtig vorgehen. Wir glauben, dass Kurzl\u00e4ufer nur momentan Wertpoten<\/span>zial bieten. Allerdings k\u00f6nnte sich das auch sehr schnell \u00e4ndern.<\/span><\/span>
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Ausserdem sehen wir Wertpotenzial in den Emerging Markets, einem schw\u00e4cheren Dollar, steileren Zins<\/span>kurven und langlaufenden inflationsgebundenen Anleihen. Im Zuge der Wachstumserholung d\u00fcrfte die glo<\/span>bale Inflation auf einem relativ hohen Niveau verharren. Das d\u00fcrfte die Rally nominaler Anleihen begrenzen.<\/span><\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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