{"id":14719,"date":"2023-04-14T15:30:22","date_gmt":"2023-04-14T13:30:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=14719"},"modified":"2023-04-14T16:44:32","modified_gmt":"2023-04-14T14:44:32","slug":"allianz-gi-das-beste-aus-den-70er-und-80er-jahren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/allianz-gi-das-beste-aus-den-70er-und-80er-jahren\/","title":{"rendered":"Allianz GI : Das Beste aus den 70er und 80er Jahren?"},"content":{"rendered":"
Allianz GI<\/strong> : K\u00f6nnen wir f\u00fcr die Einsch\u00e4tzung der aktuellen Lage an den Kapitalm\u00e4rkten etwas aus der Geschichte der Hochinflation der 70er oder 80er Jahre lernen?<\/h5>\n

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Von Thomas Tilse Director, Head of Portfolio Strategy Private Clients Allianz GI
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K\u00f6nnen wir f\u00fcr die Einsch\u00e4tzung der aktuellen Lage an den Kapitalm\u00e4rkten etwas aus der Geschichte der Hochinflation der 70er oder 80er Jahre lernen? Beide Male f\u00fchrte ein Energiepreisschock zu sehr hohen Inflationsraten und beide Male intervenierte die amerikanische Zentralbank, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen. Nat\u00fcrlich waren die Aktienm\u00e4rkte jeweils nach der Ank\u00fcndigung restriktiver Ma\u00dfnahmen von starken Korrekturen gepr\u00e4gt. Doch wann genau begannen wieder deutliche Erholungen? Der Vergleich mit der Inflationsrate und Zinsen zeigt, dass Aktien genau am vermeintlichen H\u00f6hepunkt der kurzen Zinsen und der Inflationsrate begannen zu steigen. Dies ist vor allem deshalb bemerkenswert, weil zu diesen Zeitpunkten keinerlei Best\u00e4tigung durch gute Wirtschaftszahlen oder Unternehmensgewinne erkennbar war.<\/p>\n

Im Gegenteil, durch die schnellen Zinsanstiege musste immer ein\u00a0deutlicher Abschwung in der Wirtschaftsaktivit\u00e4t erwartet werden, und Gewinne gerieten noch deutlich unter Druck. So war in der Rezession 1974 der Tiefpunkt in Stimmungsindikatoren der Wirtschaft wie Einkaufsmanagerindizes erst ca. 6 Monate nach der Erholungsbewegung der Aktienm\u00e4rkte zu beobachten. Auch die Gewinne der Unternehmen waren noch deutlich r\u00fcckl\u00e4ufig. Offensichtlich ergibt sich aus dem Vergleich mit den 70er und 80er Jahren ein wesentlicher Lerneffekt: Aktienm\u00e4rkte versuchen zu antizipieren und nehmen Entwicklungen vorweg. In Zeiten schwerer Inflationsschocks sind die Belastungen aus der Inflation offenbar so hoch in der Wahrnehmung der M\u00e4rkte, dass sie bereits aus dem Erreichen der m\u00f6glichen H\u00f6hepunkte Hoffnung auf eine Besserung der Lage sch\u00f6pfen, und beginnen zu deutlichen Erholungsbewegungen anzusetzen. Hier gibt es durchaus Parallelen zur aktuellen Lage: Bereits im September, als die Inflationsrate in Deutschland \u00fcber die Marke von 11% gestiegen war, setzte der Dax zu einer Erholung an, die im R\u00fcckspiegel betrachtet zu einer Performance von 30% f\u00fchrte. Dabei spielt aktuell keine Rolle, dass die Zentralbank die Zinsen weiter angehoben hat und weiter anheben will, und dass die Aussichten f\u00fcr Unternehmensgewinne eher schwach sind.<\/p>\n

Auch sind die gesamtwirtschaftlichen Ausblicke der \u00d6konomen eher von Skepsis gepr\u00e4gt. Deshalb ergibt sich die Erkenntnis, dass Aktienm\u00e4rkte in\u00a0Zeiten schwerer Schocks h\u00f6chst fokussiert auf die ausl\u00f6senden kritischen Faktoren sind. Daher gilt der Zusammenhang, dass eine Entspannung bei diesen Faktoren, wie hier im letzten Jahr der R\u00fcckgang der Gaspreise in Europa, alles andere \u00fcberwiegt. Doch die Lage ist komplexer. Durch die Zeitverz\u00f6gerung, mit der sich niedrigere Energiepreise durch das Preisgef\u00fcge arbeiten und die\u00a0inzwischen entstandenen Folgewirkungen hoher Inflation wie hohe Zinsen, Lohnsteigerungen und Kaufzur\u00fcckhaltung, m\u00fcssen f\u00fcr einige Zeit schlechte Wirtschaftsnachrichten verkraftet werden. Dazu geh\u00f6ren auch Anpassungsprobleme im Finanzsektor an das zu schnell gestiegene Zinsniveau. Auch im Bau- und Immobiliensektor ist das bereits zu erkennen.<\/p>\n

Doch warum halten sich die M\u00e4rkte dann immer noch? Erstens gibt es Stimmungsindikatoren wie den Ifo-Index die sich seit den Tiefpunkten im letzten Jahr wieder klar erholt haben. Befragte Unternehmen sind zuversichtlicher. Dies gilt auch f\u00fcr den Datenfluss globaler Daten. Zweitens halten sich Erwartungen zu Unternehmensgewinnen hartn\u00e4ckig positiver als das die vorsichtigen Ausblicke eigentlich zulassen. Auch hier gibt es eine Analogie zu den 70er und 80ern: Unternehmen profitieren in der ersten Phase auch von Inflation, indem sie Preiserh\u00f6hungen durchsetzen k\u00f6nnen. Allen voran der Energiesektor, aber auch klar erkennbar die Luxusg\u00fcter, der Nahrungsmittelsektor oder die Automobile. Drittens versuchen auch die Investoren am Rentenmarkt Entwicklungen zu antizipieren und erwarten deutlich niedrigere Zinsen an den Terminm\u00e4rkten, insbesondere f\u00fcr die Leitzinsen und kurze Laufzeiten wegen der m\u00f6glichen Rezession.<\/p>\n

Damit ergibt sich aktuell ein schwer beherrschbares Gemisch aus hohen Erwartungen der M\u00e4rkte, ged\u00e4mpften Ausblicken der \u00d6konomen, einem Finanzsektor, der mit hohem Zinsen k\u00e4mpft und allen voran Zentralbanken, die versuchen die Lage m\u00f6glichst im Griff zu behalten und den restriktiven Kurs nicht aufzugeben.<\/p>\n

Bleibt die Haupterkenntnis aus der Geschichte der 70er und 80er: je gr\u00f6\u00dfer die Inflationsschocks, je h\u00f6her die Anzahl m\u00f6glicher Risiken, desto h\u00f6her die Renditem\u00f6glichkeiten f\u00fcr Aktien, wenn die Lage sich beruhigt. Dazu m\u00fcssen Politiker und Zentralbanker beherzte Politik machen. Paul Volcker als Chef der amerikanischen Zentralbank legte zu Beginn der 80er den Grundstein f\u00fcr vier Jahrzehnte boomende M\u00e4rkte. Bleibt abzuwarten, ob Jerome Powell und Christine Lagarde in diese Fu\u00dfstapfen treten k\u00f6nnen. Auch die Politik versucht es. Die fiskalpolitischen Programme diesseits und jenseits des Atlantiks sind enorm. Auch hier gibt es eine Analogie zu Ronald Reagan und seinem \u201aStarwars\u2018 Programm zu Beginn der 80er.<\/p>\n

Die Woche voraus<\/h3>\n

Kommende Woche bekommen wir zu Beginn Aufschluss \u00fcber den amerikanischen H\u00e4usermarkt mit Baubeginnen und dem Index der Vereinigung der Hausbauer (NAHB). Mitte der Woche folgt das ZEW-Konjunkturbarometer f\u00fcr Deutschland und die Arbeitslosenzahlen aus Gro\u00dfbritannien begleitet von den Konsumentenpreisen. In den USA die w\u00f6chentlichen Arbeitsmarktdaten. Spannend wird der Freitag mit der Ver\u00f6ffentlichung der Einkaufsmanagerindizes f\u00fcr die Eurozone, Deutschland, Frankreich, UK, Japan und die USA. Erwartet wird, dass die Stimmung sich nochmal leicht gebessert hat.<\/p>\n<\/div>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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