{"id":14744,"date":"2023-04-14T18:12:08","date_gmt":"2023-04-14T16:12:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=14744"},"modified":"2023-04-17T11:19:40","modified_gmt":"2023-04-17T09:19:40","slug":"vanguard-active-credit-strategien-fuer-den-sturm","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vanguard-active-credit-strategien-fuer-den-sturm\/","title":{"rendered":"Vanguard : Active Credit – Strategien f\u00fcr den Sturm"},"content":{"rendered":"
Vanguard<\/strong> : In Anbetracht der zunehmenden Verwerfungen, die man an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten beobachten kann, hat aktive Bottom-up-Wertpapierauswahl klare Vorteile.<\/h5>\n

<\/p>\n

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter<\/a><\/strong><\/p>\n

\n

Von Kunal Mehta, Head of fixed income specialist team, Vanguard Europe
\n<\/strong><\/p>\n

\n

Globale Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating \u00fcbertreffen im Durchschnitt die Dividendenrendite der meisten Aktienm\u00e4rkte deutlich.<\/p>\n

Sollte es zu einer Rezession kommen, w\u00e4ren gr\u00f6ssere Preisverwerfungen an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten wahrscheinlich. Ver\u00e4nderungen im wirtschaftlichen Umfeld sind kaum vorhersehbar; in Anbetracht der zunehmenden Verwerfungen, die wir an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten beobachten, hat aktive Bottom-up-Wertpapierauswahl klare Vorteile.<\/p>\n

2022 war ein turbulentes Jahr an den Anleihem\u00e4rkten, doch mittlerweile erholt sich die Duration-Nachfrage, insbesondere die Nachfrage nach risikoarmen Unternehmensanleihen. Ein Grund f\u00fcr das wiedererwachte Interesse: Rendite. Globale Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating werfen im Durchschnitt \u00fcber 5,0% ab und \u00fcbertreffen damit deutlich die Dividendenrenditen der meisten Aktienm\u00e4rkte,1 wie die nachstehende Grafik deutlich macht. Die Dividendenrendite von europ\u00e4ischen und Schwellenl\u00e4nderaktien beispielsweise liegt aktuell bei unter 3,5%, die des amerikanischen S&P 500 Index sogar bei unter 1,8%2.<\/p>\n

Globale Unternehmensanleihen \u00fcbertreffen Dividendenrenditen<\/strong>\"17-04-23<\/a><\/p>\n

Quelle: Bloomberg; Daten vom 31. Dezember 2012 bis 28. Februar 2023. Dividendenrenditen der folgenden Indizes: S&P 500 Index; STOXX Europe 600 Price Index EUR; MSCI Emerging Markets Index. Yield-to-Worst des folgenden Index f\u00fcr globale Unternehmensanleihen: Bloomberg Global Aggregate Credit Index.<\/span><\/p>\n

Die Aussichten f\u00fcr die Assetklasse sind also vielversprechend, dennoch sollten sich Anlegerinnen und Anleger der Risiken aktiver Strategien f\u00fcr die Unternehmensanleihem\u00e4rkte bewusst sein.<\/p>\n

Ein Markt im st\u00e4ndigen Wandel<\/strong><\/p>\n

Seit Jahresbeginn haben sich die Bedingungen an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten laufend ver\u00e4ndert: Mit der hohen Inflation und steigenden Zinsen standen zun\u00e4chst die zentralen Themen des letzten Jahres im Vordergrund, die jedoch bald von der Konjunkturabk\u00fchlung und steigenden Kreditrisiken abgel\u00f6st wurden. Zuletzt besch\u00e4ftigte das unerwartet hohe Wachstum Anleger und l\u00f6ste Spekulationen \u00fcber weitere Zinserh\u00f6hungen aus.<\/p>\n

Trotz steigender Wachstumsprognosen \u00fcberwiegt das Risiko einer schw\u00e4cheren Konjunktur, und dieses Risiko wird an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten noch immer weitgehend untersch\u00e4tzt \u2013 aktuell ist in den Risikoaufschl\u00e4gen aus unserer Sicht kein Rezessionsrisiko eingepreist. Im Investment Grade-Segment kann man auch nach der j\u00fcngsten Rallye in zyklischen Sektoren derzeit noch keine ausreichende Risikopr\u00e4mie sehen. Insbesondere High-Yield-Anleihen sind im Vergleich zum Investment Grade-Segment teuer bewertet; aktuell liegen die Risikoaufschl\u00e4ge unter ihrem historischen Durchschnitt und bieten nach unserer Einsch\u00e4tzung wenig Spielraum f\u00fcr unerwartete Konjunkturr\u00fcckg\u00e4nge.<\/p>\n

Die Unternehmensanleihem\u00e4rkte stehen vor Verwerfungen<\/strong><\/p>\n

In den USA kann man eine Rezession gegen Ende des Jahres erwarten. Sollte es dazu kommen, w\u00fcrden die Gewinnmargen schmelzen, immer mehr Unternehmen m\u00fcssten sich zu h\u00f6heren Zinss\u00e4tzen refinanzieren. In diesem Szenario w\u00fcrden wohl auch die Kreditrisiken steigen, an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten k\u00e4me es zu Br\u00fcchen: Die Nachfrage nach riskanteren Anleihen w\u00fcrde sinken, Anleihen mir h\u00f6herer Kreditqualit\u00e4t w\u00e4ren begehrt.<\/p>\n

Aktive Unternehmensanleihefonds w\u00e4ren in diesem Fall mit gr\u00f6sseren Preisverwerfungen konfrontiert. Anders ausgedr\u00fcckt: Die Abweichungen vom Fair Value w\u00fcrden zunehmen. Einige Anleihen w\u00e4ren g\u00fcnstig, was f\u00fcr eine \u00dcbergewichtung spr\u00e4che, andere dagegen zu teuer und sollten vermieden oder zumindest untergewichtet werden.<\/p>\n

Derartige Verwerfungen gibt es bereits in mehreren Sektoren des globalen Unternehmensanleihemarktes. Auf Einzelhandels- und B\u00fcroimmobilien spezialisierte Real Estate Investment Trusts (REITs) beispielsweise werden durch steigende Zinsen \u00fcberproportional belastet und k\u00e4men f\u00fcr eine Untergewichtung infrage. Auch Angebot und Nachfrage in diesem Marktsegment k\u00e4men durch eine Rezession wahrscheinlich erheblich aus dem Gleichgewicht. Zu den m\u00f6glichen Verlierern einer Rezession geh\u00f6rt auch der Automobilsektor, der seit der Pandemie zudem unter anhaltenden Lieferengp\u00e4ssen leidet.3<\/p>\n

Banken dagegen profitieren meist von steigenden Zinsen und w\u00e4ren m\u00f6gliche Kandidaten f\u00fcr eine \u00dcbergewichtung; besonders attraktiv sind aus unserer Sicht europ\u00e4ische Banken, allerdings muss man hier \u2013 wie gerade wieder der Notfalleinsatz der Federal Reserve deutlich gemacht hat \u2013 auf die Asset-Qualit\u00e4t achten. Potenzial besteht zudem im Nahrungsmittel- und Getr\u00e4nkesektor, obwohl hier der anhaltende Inflationsdruck die Margen der Emittenten belasten k\u00f6nnte. In Anbetracht der Risiken und auf Grundlage dieser Einsch\u00e4tzungen halten wir an unserer konservativen Ausrichtung mit einer \u00dcbergewichtung defensiver Sektoren fest.<\/p>\n

Chancen durch Preisverwerfungen<\/strong><\/p>\n

Ver\u00e4nderungen im wirtschaftlichen Umfeld sind bekanntermassen kaum rechtzeitig zu erkennen und stellen selbst erfahrene Fondsmanagerinnen und -manager vor Herausforderungen. Aktuell jedoch ist die Erfolgswahrscheinlichkeit direktionaler Wetten wohl noch geringer als gew\u00f6hnlich.<\/p>\n

In Anbetracht der zunehmenden Verwerfungen an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten hat eine Bottom-up-Wertpapierauswahl im Rahmen einer aktiven Strategie klare Vorteile \u2013 nicht zuletzt durch deutlich niedrigere Verlustrisiken.4 Und da die Zentralbanken die expansive Geldpolitik der vergangenen Jahre weiter zur\u00fcckfahren, ver\u00e4ndert sich auch das technische Marktumfeld. Technische Daten spielen eine zunehmend wichtige Rolle in Alpha-Strategien \u2013 und sind Kernbestandteil unserer aktiven Anleihefonds.<\/p>\n

1 Quelle: Am 28. Februar 2023 betrug der durchschnittliche Yield-to-Worst des Bloomberg Global Aggregate Credit Index 5,12%.<\/span><\/p>\n

2 Quelle: Bloomberg; Stand: 28. Februar 2023. Am 28. Februar 2023 betrug die durchschnittliche Dividendenrendite des STOXX Europe 600 Price Index EUR, des MSCI Emerging Markets Index bzw. des S&P 500 Index 3,37%, 3,16% bzw. 1,75%.<\/span><\/p>\n

3 Quelle: Vanguard.<\/span><\/p>\n

4 Quelle: Vanguard.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Vanguard : In Anbetracht der zunehmenden Verwerfungen, die man an den Unternehmensanleihem\u00e4rkten beobachten kann, hat aktive Bottom-up-Wertpapierauswahl klare Vorteile.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":8229,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[284,171],"class_list":["post-14744","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-fixed-income","tag-vanguard"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14744","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=14744"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14744\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":14746,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/14744\/revisions\/14746"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8229"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=14744"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=14744"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=14744"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}