{"id":15114,"date":"2023-05-22T14:49:11","date_gmt":"2023-05-22T12:49:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15114"},"modified":"2023-05-22T14:49:11","modified_gmt":"2023-05-22T12:49:11","slug":"federated-hermes-at1-markt-die-sieben-saeulen-der-weisheit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/federated-hermes-at1-markt-die-sieben-saeulen-der-weisheit\/","title":{"rendered":"Federated Hermes : AT1-Markt: Die sieben S\u00e4ulen der Weisheit"},"content":{"rendered":"
Federated Hermes<\/strong> : \u201eNach dem Zusammenbruch der Credit Suisse, der die Schweizer Beh\u00f6rden dazu veranlasste, AT1-Anleihen im Wert von 17 Milliarden US-Dollar zu annullieren, diskutiert die Europ\u00e4ische Bankenaufsicht in diesem Monat dar\u00fcber..<\/h5>\n

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Filippo Alloatti, Head of Financials \u2013 Credits bei Federated Hermes Limited<\/strong><\/p>\n

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..wie das Interesse der Anleger am AT1-Markt wieder gesteigert werden kann.<\/p>\n

AT1-Anleihen sollten innerhalb der allgemeinen Eigenkapitalkosten von zehn Prozent f\u00fcr b\u00f6rsennotierte europ\u00e4ische (und britische) Banken gehandelt werden. Generell spielt die Anlageklasse aus den folgenden sieben Gr\u00fcnden eine wichtige Rolle:<\/p>\n

Gr\u00f6\u00dfe:<\/strong> Der AT1-Markt ist mit einem ausstehenden Volumen von mehr als 245 Milliarden US-Dollar f\u00fcr das Kapital der Banken von gro\u00dfer Bedeutung. Ein funktionierender AT1-Markt spielt daher eine wichtige Rolle bei der Preisbildung f\u00fcr andere (viel gr\u00f6\u00dfere) Bankverbindlichkeiten, wie z.B. vorrangige Anleihen.
\nUnbeabsichtigte Folgen:<\/strong> Ohne AT1 m\u00fcssten die Banken mehr Kernkapital (CET1) vorhalten, was ihre Kreditvergabekapazit\u00e4t einschr\u00e4nken w\u00fcrde, was insbesondere f\u00fcr das bankenorientierte Europa nachteilig w\u00e4re, und ihre erwartete Eigenkapitalrendite (ROE) verringern w\u00fcrde.
\nRegulatorische Unterst\u00fctzung:<\/strong> Die Aufsichtsbeh\u00f6rden haben die Anlageklasse in schwierigen Zeiten unterst\u00fctzt (z.B. \u00d6lpreisverfall im Januar 2015, Covid im M\u00e4rz 2020 und im ersten Quartal 2023 nach dem Credit Suisse-Ereignis). Wenn die Aufsichtsbeh\u00f6rden eine Wiederbelebung der Anlageklasse nach dem Zusammenbruch wollen, dann sind mehr Sicherheit und festverzinsliche Eigenschaften erforderlich.
\nZinsen:<\/strong> Die Zinsen haben ihren H\u00f6chststand erreicht oder sind nicht mehr weit davon entfernt. Dies sollte die gedr\u00fcckten Bargeldpreise st\u00fctzen.
\nAngebot:<\/strong> Seit dem Zusammenbruch der Credit Suisse gibt es kein Angebot mehr. Die Banken haben \u00fcberh\u00f6hte CET1-Quoten, und die meisten 2023-Calls sind vorfinanziert.
\nFundamentaldaten:<\/strong> Starkes 1Q-Ergebnis; Vorteile der normalisierten Zinss\u00e4tze (h\u00f6herer Nettozinsertrag NII), hohe Kapitalausstattung, stabile Finanzierung und stabile Aussichten f\u00fcr die Qualit\u00e4t der Aktiva. Deutlich verbesserte Offenlegung (Einlagen, Gewerbeimmobilien, etc.).
\nPreisfestsetzung:<\/strong> Nur etwa zehn Prozent des Marktes werden beim ersten Aufruf gehandelt. Aus historischer Sicht ist dies zu streng, da der Markt schlie\u00dflich zwischen den Emittenten unterscheiden wird.\u201c<\/p>\n

\"Lode<\/a>Geir Lode, Leiter des Bereichs Global Equities bei Federated Hermes Limited:<\/strong><\/p>\n

\u201eDie Aktienm\u00e4rkte waren in dieser Woche ruhig, da die Anleger auf eine Einigung \u00fcber die US-Schuldenobergrenze warteten. Die Andeutung von Pr\u00e4sident Biden am Mittwoch, dass er eine Zahlungsunf\u00e4higkeit der USA nicht zulassen w\u00fcrde, lie\u00df die US-M\u00e4rkte steigen, und Europa folgte diesem Beispiel am Donnerstagmorgen. Der wachsende Optimismus \u00fcber eine Einigung sorgte in den meisten Sektoren f\u00fcr Erleichterung, insbesondere bei den Regionalbanken, die in den letzten Monaten eine Durststrecke durchlebt hatten. Auch wenn eine Einigung in der Schuldenfrage zweifellos positiv w\u00e4re, deutet die Stimmung der Anleger auf ein tieferes Unbehagen hin, und die Beseitigung dieses einen \u2013 zugegebenerma\u00dfen gro\u00dfen \u2013 Risikos wird m\u00f6glicherweise nicht ausreichen, um den Bullen wieder auf die Beine zu helfen.<\/p>\n

Obwohl die Diskussionen \u00fcber die Schuldenobergrenze den Nachrichtenzyklus dominiert haben, lauert das Problem der anhaltenden Inflation weiterhin im Hintergrund. Ger\u00fcchte \u00fcber ein “soft landing” der Wirtschaft scheinen sich zu h\u00e4ufen, aber wir glauben, dass dies zu optimistisch sein k\u00f6nnte. Die Zinsen haben wahrscheinlich ihren H\u00f6chststand erreicht und werden irgendwann sinken, aber es besteht ein sehr reales Risiko, dass sich die Kreditspreads weiter ausweiten, da das Rezessionsrisiko weiterhin besteht. Wir werden die anhaltende Inflation und die angespannte Lage auf dem Arbeitsmarkt weiterhin genau beobachten.<\/p>\n

Unternehmen mit hoch verschuldeten Bilanzen reagieren sensibel auf unsichere Kreditbedingungen, und in den Kommentaren zur letzten Berichtssaison wurde auf die anhaltenden Auswirkungen des Kostendrucks auf die Gewinnmargen hingewiesen. Da die Zinserwartungen sinken, bevorzugen wir Wachstumstitel mit starken, nachhaltigen Gewinnmargen: Wir werden nach Gelegenheiten bei gro\u00dfkapitalisierten Technologietiteln Ausschau halten, die \u00fcber eine hohe Dividendenrendite verf\u00fcgen.\u201c<\/p>\n

\"Elmi<\/a>Mohammed Elmi, Senior EMD Portfolio Manager bei Federated Hermes:<\/strong><\/p>\n

\u201eSollte Erdogan die Stichwahl gegen Kemal Kilicdaroglu Ende des Monats gewinnen, wovon derzeit auszugehen ist, steht er vor einer einfachen Entscheidung: wirtschaftliche Orthodoxie oder Status quo.<\/p>\n

Sein Handlungsspielraum ist mit einem Rekord-Leistungsbilanzdefizit von 5,7 Prozent des BIP auf rollierender 12-Monats-Basis und einer sich verschlechternden Haushaltslage etwas enger geworden. Die T\u00fcrkei verl\u00e4sst sich in der Regel auf Au\u00dfenfinanzierungen, um ihren Bruttoau\u00dfenfinanzierungsbedarf zu decken, aber der Markt wird vorsichtig bleiben, und bei so hohen Leitzinsen wird es schwierig sein, neue Finanzmittel zu erhalten. Auch wenn in naher Zukunft mit einer weiteren Schw\u00e4chung der Lira und einer Zunahme des Drucks zu rechnen ist, ist Erdogan ein Pragmatiker, und der Markt k\u00f6nnte ihn letztlich dazu zwingen.<\/p>\n

Ich gehe davon aus, dass ausl\u00e4ndische Investoren sehr vorsichtig sein werden und die Besetzung von Schl\u00fcsselpositionen in Wirtschaft und Finanzen durch Erdogan genau beobachten werden. Marktfreundliche Ernennungen k\u00f6nnten ein Zeichen daf\u00fcr sein, dass sich die Politik in die richtige Richtung bewegt.”<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/span><\/p>\n

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