{"id":15482,"date":"2023-06-22T11:18:10","date_gmt":"2023-06-22T09:18:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15482"},"modified":"2023-06-22T11:18:10","modified_gmt":"2023-06-22T09:18:10","slug":"blueorchard-unternehmensanleihen-aus-schwellenlaendern","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blueorchard-unternehmensanleihen-aus-schwellenlaendern\/","title":{"rendered":"BlueOrchard : Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern"},"content":{"rendered":"
BlueOrchard<\/strong> : Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern: Entmystifizierung der Risikowahrnehmung<\/h5>\n

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Von Louis Leutenegger, Portfolio Manager, BlueOrchard Finance AG<\/strong><\/p>\n

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Sind Sie ein Anleger, der das richtige Gleichgewicht zwischen Risiko und Ertrag sucht?<\/strong> Sie finden Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern prinzipiell interessant, sind aber vorsichtig, weil sie oft als riskant und volatil wahrgenommen werden? In diesem Artikel stellen wir diese Wahrnehmung in Frage, indem wir die historischen Daten von Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern mit dem US-Index f\u00fcr Investment-Grade-Unternehmensanleihen vergleichen und untersuchen, wie sich die risikobereinigten Renditen darstellen. Ein weiteres interessantes Thema sind die sich verbessernden Kreditfundamentaldaten von Unternehmensemittenten aus Schwellenl\u00e4ndern, die im Vergleich zu fr\u00fcheren Perioden mehr Stabilit\u00e4t bieten.<\/p>\n

Wahrnehmung vs. Realit\u00e4t: Ein Blick auf die Daten<\/strong><\/p>\n

Werfen wir zun\u00e4chst einen Blick auf die historische Volatilit\u00e4t von EM-Unternehmensanleihen im Vergleich zum US-Unternehmensindex. Zwar gab es bei den EM-Unternehmensanleihen einige Phasen der Volatilit\u00e4t, doch zeigt der allgemeine Trend, dass sie in den letzten Jahren weniger volatil waren als der US-Unternehmensindex. Tats\u00e4chlich lag die Volatilit\u00e4t des J.P. Morgan Corporate EMBI Broad Diversified Composite Index (EM Corporates) in den letzten 10 und 20 Jahren (Stand: Ende April 2023) bei 4,9 % bzw. 5,4 %. Der Bloomberg Barclays US Corporate Index (US Corporates) lag dagegen bei 6,7 % bzw. 6,1 % (siehe Abbildung 1[1]<\/sup>). In Bezug auf die Wertentwicklung \u00fcbertrafen EM Corporates die US Corporates mit einer annualisierten Rendite von 5,5 % \u00fcber einen Zeitraum von 20 Jahren bis Ende April 2023 und \u00fcbertrafen damit die annualisierte Rendite der US Corporates von 4,1 % (Quelle: Bloomberg).<\/p>\n

Betrachten wir nun die risikobereinigten Renditen der beiden Indizes. Die Sharpe Ratio, die die Rendite pro Risikoeinheit misst, zeigt, dass EM-Unternehmensanleihen im Vergleich zum US-Unternehmensindex g\u00fcnstig abschneiden. \u00dcber denselben Zeitraum von 10 bzw. 20 Jahren lag die Sharpe Ratio der EM-Unternehmensanleihen bei 0,41 bzw. 0,78, w\u00e4hrend die Sharpe Ratio des US-Unternehmensindex \u00fcber 10 Jahre bei 0,19 und \u00fcber 20 Jahre bei 0,46 lag und damit hinter den EM-Unternehmensanleihen zur\u00fcckblieb. Dies bedeutet, dass die Anleger in Unternehmensanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern f\u00fcr das von ihnen eingegangene Risiko mit h\u00f6heren Renditen entsch\u00e4digt wurden. Aus Abbildung 1[2]<\/sup> geht hervor, dass Rendite und Volatilit\u00e4t im Vergleich zu den US-Unternehmensindizes gut abschneiden (Quelle: Bloomberg).<\/p>\n

\"22-06-23<\/a><\/p>\n

Welche Faktoren bestimmen die Wertentwicklung von EM-Unternehmensanleihen?<\/strong><\/p>\n

Es ist wichtig, die Faktoren zu verstehen, die zur Wertentwicklung von EM-Unternehmensanleihen beitragen. Ein Schl\u00fcsselfaktor ist das Wirtschaftswachstum in den Schwellenl\u00e4ndern selbst. Nach Angaben des IWF[3]<\/sup> haben die Schwellenl\u00e4nder im Zeitraum 2013-2022 ein durchschnittliches Wachstum von 4,1 % zu verzeichnen, im Vergleich zu 1,8 % f\u00fcr die fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Da diese Volkswirtschaften weiter wachsen und sich entwickeln, sind ihre Unternehmen besser in der Lage, ihren Schuldverpflichtungen nachzukommen. Dar\u00fcber hinaus hat sich die Kreditqualit\u00e4t von Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern im Laufe der Jahre verbessert. Eine Studie von J.P. Morgan zeigt, dass sich die Verschuldung der globalen Schwellenl\u00e4nder verbessert hat und der Nettoverschuldungsgrad von 2,1x im Jahr 2016 auf 1,1x bis Ende 2022 gesunken ist. Ein weiterer wichtiger Aspekt ist die geringere Duration von Schwellenl\u00e4nderunternehmen im Vergleich zu US-Unternehmen. Zur Erinnerung: Je niedriger die Duration, desto geringer ist die Sensitivit\u00e4t gegen\u00fcber Zinss\u00e4tzen. Eine niedrigere Duration tr\u00e4gt daher zu einer geringeren Volatilit\u00e4t und damit zu besseren risikobereinigten Renditen bei. EM-Unternehmensanleihen hatten in der Vergangenheit eine geringere Duration als US-Unternehmensanleihen. Ende April 2023 lag sie laut Bloomberg bei 4,3 Jahren im Vergleich zu 7,2 Jahren f\u00fcr den US Corporate Index. Au\u00dferdem glauben wir, dass die bessere risikobereinigte Rendite aus einem Universum mit h\u00f6herer Streuung resultiert. Die idiosynkratische Natur der Rendite in den Schwellenl\u00e4ndern f\u00fchrt zu einer st\u00e4rkeren Diversifizierung auf der Ebene des Universums und zu einer geringeren Volatilit\u00e4t bei gleichem Risikopr\u00e4mienniveau.<\/p>\n

Anleger sollten das Potenzial der Schwellenl\u00e4nder nicht \u00fcbersehen<\/strong><\/p>\n

Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass Unternehmensanleihen aus Schwellenl\u00e4ndern zwar als riskant angesehen werden k\u00f6nnen, die Daten jedoch zeigen, dass sie in der Vergangenheit weniger volatil waren als der US-Unternehmensindex und h\u00f6here risikobereinigte Renditen erzielten. Wie bei jeder Anlage gibt es auch hier Risiken, aber die verbesserten Kreditgrundlagen und das wirtschaftliche Wachstumspotenzial der Schwellenl\u00e4nder sollten nicht ignoriert werden. F\u00fcr Anleger, die eine Diversifizierung und h\u00f6here potenzielle Renditen anstreben, k\u00f6nnen EM-Unternehmensanleihen eine attraktive Erg\u00e4nzung ihres Portfolios darstellen. Ein aktives Management eignet sich gut f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen, da die Streuung \u00fcber verschiedene Regionen hinweg genutzt werden kann, um das Portfolio dynamisch an die sich \u00e4ndernden Marktbedingungen anzupassen. Mit lokalem Fachwissen und aktiver \u00dcberwachung der Kreditw\u00fcrdigkeit eines Unternehmens lassen sich Risiken besser steuern und Chancen besser nutzen.<\/p>\n

\"22-06-23<\/a><\/p>\n

[4]<\/sup><\/p>\n

[1]<\/sup> Source: Bloomberg, BlueOrchard, IMF, J.P. Morgan<\/span><\/p>\n

2<\/sup> Quelle: Source: Bloomberg, BlueOrchard, IMF, J.P. Morgan<\/span><\/p>\n

3<\/sup> https:\/\/www.imf.org\/external\/datamapper\/NGDP_RPCH@WEO\/OEMDC<\/span><\/p>\n

4<\/sup> Source: Bloomberg, BlueOrchard, IMF, J.P. Morgan<\/span><\/p>\n

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Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n

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Valor<\/a><\/td>\nISIN<\/a><\/td>\nTitel<\/a><\/td>\nEmittent<\/a><\/td>\nW\u00e4hrung<\/a><\/td>\nVerfall<\/a><\/td>\nErster Handelstag<\/a><\/td>\n<\/tr>\n
<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n<\/td>\n11.07.2011<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
13’346’896<\/a><\/td>\nXS0648452760<\/td>\n3.625 TOTAL 16 \/EV<\/td>\nTotal Capital Canada<\/td>\nSEK<\/td>\n13.07.2016<\/td>\n11.07.2011<\/td>\n<\/tr>\n
13’206’097<\/a><\/td>\nCH0132060978<\/td>\n2 KORFC 11-15 \/Z<\/td>\nKorea Finance Corp<\/td>\nCHF<\/td>\n13.07.2015<\/td>\n11.07.2011<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

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BlueOrchard<\/p>\n

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