{"id":15546,"date":"2023-06-28T15:29:13","date_gmt":"2023-06-28T13:29:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15546"},"modified":"2023-06-28T15:31:06","modified_gmt":"2023-06-28T13:31:06","slug":"thirdyear-capital-investieren-in-akuten-rezessionsrisiken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/thirdyear-capital-investieren-in-akuten-rezessionsrisiken\/","title":{"rendered":"ThirdYear Capital : Investieren in akuten Rezessionsrisiken"},"content":{"rendered":"
ThirdYear Capital<\/strong> : Das Risiko der strukturellen Stagflation bleibt vorhanden – auch wenn kurzfristig eine weitere Abk\u00fchlung der Inflationsraten zu erwarten ist.<\/strong><\/h5>\n

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Von Martin Rossner, Gr\u00fcnder und Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer von ThirdYear Capital<\/strong><\/p>\n

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Die US-Bankenkrise deckt die problematischen Folgen der geldpolitischen Straffung auf.<\/strong><\/p>\n

Die stark angestiegenen Zinsen am Kapitalmarkt sind mittlerweile deutlich h\u00f6her als die angebotenen Zinsen auf Sichteinlagen der Banken. Bei einer anhaltenden hohen Inflation tr\u00e4gt die aktuelle Bankenkrise dazu bei, dass sich der Ausblick f\u00fcr reales Wachstum weiterhin verschlechtert, w\u00e4hrend die Liquidit\u00e4tsbereitstellung der Notenbanken wieder zunimmt. Andauernde internationale Krisen erh\u00f6hen zus\u00e4tzlich das Risiko von jahrelanger Stagflation in westlichen Volkswirtschaften. Bei einer Stagflation liegen die Anlagechancen haupts\u00e4chlich in realen Anlageklassen wie Gold und Rohstoffen. Diese konnten im letzten Jahrzehnt kaum Kapital anziehen und entsprechend niedrig ist die aktuelle Marktkapitalisierung von Rohstoff-Firmen und Gold im Vergleich zur Marktkapitalisierung des globalen Aktienmarkts mit Blick auf die Historie. Eine R\u00fcckkehr dieser realen Anlageklassen in die Allokation der globalen Anlageportfolios h\u00e4tte auch bei kleineren Umschichtungen bereits das Potenzial, deutliche Kurssteigerungen zu erzeugen.<\/p>\n

\"28-06-23<\/a><\/strong><\/p>\n

Auch Inflationsanleihen sind zunehmend attraktiv, da diese w\u00e4hrend der aktuellen Straffung – trotz hoher Inflationsraten – zum Teil die Renditen eines gesamten Jahrzehnts zur\u00fcckgegeben haben. Das erzeugt ein erhebliches Renditepotential, sobald sich die extreme Volatilit\u00e4t in den Zinsm\u00e4rkten etwas beruhigt.<\/p>\n

Marktunabh\u00e4ngige Renditen suchen<\/strong><\/p>\n

Das klassische 60\/40-Portfolio1, ausschliesslich bestehend aus den beiden Anlageklassen Aktien und Anleihen, h\u00e4tte in stagflation\u00e4ren Perioden – historisch gesehen – kaum realen Werterhalt erm\u00f6glicht. Typische Charakteristika einer stagflation\u00e4ren Investmentumgebung, wie zum Beispiel in den 1970\/80-er Jahren, sind eine starke Outperformance von Inflationsschutz-Investments wie Gold, Rohstoffe und Inflationsanleihen sowie das Risiko der Entstehung von Boom-Bust-Zyklen, die mit einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t und Kursverlusten in Aktien und Anleihen einhergehen.<\/p>\n

In diesem Umfeld gilt es umfangreiche M\u00f6glichkeiten zur Erzeugung m\u00f6glichst marktunabh\u00e4ngiger Renditen zu suchen. Die Anlageklassen sollten um ein breites Spektrum an Inflationsschutzanlagen erweitert werden. Es gilt, Gold, Rohstoff-Approximationen und inflations-indexierte Staatsanleihen nicht nur als passive Beimischung zu nutzen, sondern sich aktiv zu positionieren, um einen realen Werterhalt zu erzielen. Die flexible Asset-Allokation und das risikogewichtete Investieren hilft die Abh\u00e4ngigkeit von einzelnen Anlageklassen zu senken. Das globale Anlageuniversum erm\u00f6glicht zus\u00e4tzlich zu den verschiedenen Anlageklassen auch eine regionale Diversifikation. Denn obwohl das Stagflationsrisiko viele westliche L\u00e4nder gleichzeitig betrifft, lassen sich Chancen ausserhalb von Europa und den USA finden. So gibt es zum einen L\u00e4nder, wie zum Beispiel Japan, die nach jahrzehntelanger Deflation von inflation\u00e4ren Tendenzen profitieren und dadurch in ein volkswirtschaftliches Gleichgewicht gelangen. Zum anderen finden sich aber auch L\u00e4nder, die die Inflation bereits erfolgreich bek\u00e4mpft haben und deren Notenbanken in naher Zukunft wieder unterst\u00fctzend auf die Konjunktur einwirken k\u00f6nnen. So zum Beispiel in China oder auch Brasilien. Dort treffen aktuell niedrige Bewertungen auf attraktive Zyklusphasen.<\/p>\n

US-Rezessionsrisiko \u2013 flexible Asset-Allokation von Vorteil<\/strong><\/p>\n

Eine historische Analyse zeigt, dass es der US-Notenbank Fed bisher kaum gelungen ist, das Lohnwachstum und die Arbeitsnachfrage zu senken, ohne gleichzeitig einen schmerzhaften Anstieg der Arbeitslosigkeit zu erzeugen. Die nachhaltige Bek\u00e4mpfung der Inflation erfordert in der Regel einen zyklischen Abschwung. Aktuell k\u00f6nnen vermehrt Warnzeichen einer klassischen, sp\u00e4ten Straffungsphase identifiziert werden. Die Notenbank bekommt aufgrund einer hartn\u00e4ckigen Inflation und dem robusten Arbeitsmarkt kaum Spielraum, um auf die einsetzende Wirtschaftsschw\u00e4che unterst\u00fctzend zu reagieren. Sinkende Unternehmensgewinne f\u00fchren schlussendlich mit einer typischen Verz\u00f6gerung von 12 bis 18 Monate zu Entlassungen. So sind diese beispielsweise im Baugewerbe f\u00fcr private Neubauten in den USA auf breiter Basis denkbar und w\u00e4ren entsprechend ab dem dritten Quartal zu erwarten. Das Risiko einer zyklischen Rezession steigt. Die aktuellen Arbeitsmarktzahlen aus den USA zeigen sich aber weiterhin sehr robust. Eine m\u00f6gliche Erkl\u00e4rung f\u00fcr die \u201e\u00dcbergangsphase\u201c von der Reduktion der offenen Stellen bis hin zum Anstieg der Arbeitslosigkeit liefert die sogenannte Beveridge-Kurve. Die Kurve ist bei besonders hoher Arbeitsnachfrage in der Ausgangslage steil, sodass eine Reduktion der Arbeitsnachfrage nicht direkt mit einer steigenden Arbeitslosigkeit einhergeht. In der Theorie w\u00fcrde das ein \u201eSoft-Landing\u201c- Szenario erm\u00f6glichen.<\/p>\n

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Signale des Arbeitsmarktes<\/strong> nicht \u00fcberbewerten<\/strong><\/p>\n

Eine Studie des Peterson Institute zeigt jedoch, dass in sieben von neun F\u00e4llen sinkender Vakanzen die Arbeitslosenquote bereits sechs Monate sp\u00e4ter deutlich angestiegen ist. Plausibler ist demnach, dass wir uns in einer \u00dcbergangsphase befinden und die Arbeitslosenquote verz\u00f6gert reagiert. Dies verst\u00e4rkt beispielsweise eine \u00e4hnlich steile Beveridge-Kurve von 2000, auch war der Arbeitsmarkt in \u00e4hnlicher Weise aus dem Gleichgewicht geraten. Sechs Monate nachdem die offenen Stellen ihren Abschwung bereits begonnen haben, zeigte sich die Arbeitslosenquote damals noch robust. Sp\u00e4ter stieg die Arbeitslosigkeit an und verursachte eine Rezession. Das besonders hohe Ausgangsniveau der offenen Stellen im Vergleich zur Arbeitslosigkeit stellt eine m\u00f6gliche Parallele zur aktuellen Situation dar.<\/p>\n

Anleger sollten die Signale des Arbeitsmarktes, welcher ein nachlaufender Indikator ist, daher nicht \u00fcberbewerten. Es braucht jetzt eine systematische Strategie, die bereits auf einen Wechsel von der Zyklusphase der \u201einflation\u00e4ren Straffung\u201c in die \u201efr\u00fche Rezession\u201c vorbereitet. F\u00fcr Aktien, die stark mit dem Wirtschaftswachstum korrelieren, ist die aktuelle Phase bis zum Einsetzen der Besch\u00e4ftigungsschw\u00e4che – trotz nachlassender Zinsschritte – besonders riskant. Sie m\u00fcssen aufgrund der anhaltend restriktiven Geldpolitik eine erh\u00f6hte Wahrscheinlichkeit einer zyklischen Rezession einpreisen. Westliche Aktienm\u00e4rkte in der Gesamtheit werden unter anderem auch aufgrund der Spillover-Effekte einer m\u00f6glichen US-Rezession untergewichtet, wobei bestimmte Sektoren als Inflationsschutz weiterhin geeignet sein k\u00f6nnen. Eine besonders flexible Asset-Allokation ist in dieser Investmentumgebung von Vorteil, um auf taktischer Basis auch von fallenden Aktienm\u00e4rkten und fallenden Zinsen bei kurzlaufenden Staatsanleihen profitieren zu k\u00f6nnen.<\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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