\u2022 An den Anleihenm\u00e4rkten ist der Faktor Zeit der Freund der Anleger<\/strong><\/p>\n2023 wird zwar ein Jahr der globalen Rezession sein, aber die anhaltende Desynchronisierung zwischen den drei gr\u00f6ssten Wirtschaftsbl\u00f6cken \u2013 den USA, der Eurozone und China \u2013 wird Anlagechancen er\u00f6ffnen. Um diese zu ergreifen, bedarf es allerdings Flexibilit\u00e4t und einer selektiven Vorgehensweise.<\/p>\n
In den USA<\/strong> ist der Arbeitsmarkt noch immer stark \u00fcberhitzt, denn auf jeden arbeitslosen Amerikaner kommen fast zwei offene Stellen. Dies f\u00f6rdert das Lohnwachstum, heizt aber wiederum die Inflation im Land an. Die Wirtschaftst\u00e4tigkeit in den USA k\u00f6nnte im n\u00e4chsten Jahr st\u00e4rker als erwartet zur\u00fcckgehen, da das Hauptaugenmerk der Federal Reserve (Fed) auf der Inflationsbek\u00e4mpfung liegt.<\/p>\n\u201eWir glauben nicht an das Szenario, dass die USA Anfang n\u00e4chsten Jahres eine milde und kurze Rezession erleben werden. Vielmehr gehen wir davon aus, dass die US-Wirtschaft noch in diesem Jahr in eine Rezession abgleiten wird, wobei der Konjunkturr\u00fcckgang allerdings wesentlich st\u00e4rker und l\u00e4nger ausfallen wird als vom Konsens angenommen. In Anbetracht der Inflation wird die Fed die Voraussetzungen f\u00fcr eine echte Rezession mit einer Arbeitslosenquote von deutlich \u00fcber 5% schaffen m\u00fcssen, verglichen mit derzeit 3,5%, was der Konsens momentan nicht erwartet.\u201c<\/p>\n
In Europa<\/strong> werden sich die hohen Energiekosten aller Voraussicht nach auf die Margen der Unternehmen und die Kaufkraft der privaten Haushalte auswirken und dadurch in diesem und im n\u00e4chsten Quartal eine Rezession ausl\u00f6sen. Diese Rezession wird vermutlich moderat ausfallen, da die gut gef\u00fcllten Gasspeicher Energieengp\u00e4sse verhindern d\u00fcrften. Allerdings d\u00fcrfte der wirtschaftliche Aufschwung ab dem zweiten Quartal nur schwach ausfallen, da die Unternehmen aufgrund der anhaltenden Unsicherheit hinsichtlich der Energieversorgung und der Finanzierungskosten bei Einstellungen und Investitionen Zur\u00fcckhaltung \u00fcben werden.<\/p>\n\u201eDer nur schwache Aufschwung und die Inflation der Energiepreise, die weiterhin auf die Kostenstruktur durchschl\u00e4gt, bescheren der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) ein quasi-stagflation\u00e4res Umfeld. Neuerlicher fiskalischer Aktivismus k\u00f6nnte zudem den Druck auf die EZB verst\u00e4rken und eine schwierige Debatte \u00fcber fiskalische Dominanz ausl\u00f6sen.\u201c<\/p>\n
In China<\/strong> h\u00e4ngt die Konjunktur derzeit ausschlie\u00dflich vom \u00f6ffentlichen Sektor ab, der das Wachstum mittels Ausgaben f\u00fcr Infrastrukturprojekte unterst\u00fctzt, w\u00e4hrend der private Sektor mitten in einer Rezession steckt.<\/p>\n\u201eIn China k\u00f6nnte die Aufgabe der Null-Covid-Politik eine \u201aAusstiegswelle\u2018 ausl\u00f6sen, mit der das Gesundheitssystem des Landes \u00fcberfordert ist. Daher sahen sich die Beh\u00f6rden gezwungen, das BIP-Wachstum zu f\u00f6rdern, indem sie sowohl an den geldpolitischen als auch an den diplomatischen Stellschrauben drehen. Sie beschlossen eine Lockerung der Liquidit\u00e4tsbedingungen und gingen auf Entspannungskurs mit den USA.\u201c
\n\u201eDies l\u00e4sst auf die allm\u00e4hliche Wiederherstellung der wirtschaftlichen Gesundheit schlie\u00dfen.\u201c<\/p>\n
Unsere Anlagestrategie f\u00fcr 2023<\/strong><\/p>\nEine typische Rezessionsstrategie, die \u00fcblicherweise im oben beschriebenen Umfeld Anwendung findet, erfordert ein eher defensiv ausgerichtetes Portfolio. Bei festverzinslichen Anlagen werden dabei langfristige Anleihen von Emittenten mit gutem Rating bevorzugt. Bei Aktien sind es diejenigen Unternehmen und Sektoren, die sich durch die gr\u00f6\u00dfte Widerstandsf\u00e4higkeit auszeichnen und an den Devisenm\u00e4rkten jene W\u00e4hrungen, die tendenziell als sicherer Hafen gelten.<\/p>\n
Auch wenn das Umfeld vielleicht d\u00fcster erscheinen mag, bedeutet dies nicht, dass es keine Anlagem\u00f6glichkeiten gibt. Nachdem 2022 durch eine schnelle und koordinierte geldpolitische Straffung der Zentralbanken auf der ganzen Welt gepr\u00e4gt war, werden dieselben Notenbanker 2023 wohl eher eine abwartende Haltung einnehmen, um 1) die Auswirkungen des raschen Zinsanstiegs zu bewerten und 2) dem Risiko einer harten Landung Rechnung zu tragen. Diese Neuorientierung und die R\u00fcckkehr der realen Anleiherenditen in positives Terrain lassen darauf schliessen, dass die Fixed-Income-M\u00e4rkte ihren defensiven Status weitgehend zur\u00fcckgewonnen haben. Dar\u00fcber hinaus d\u00fcrfte sich der disinflation\u00e4re Trend in der ersten Jahresh\u00e4lfte als g\u00fcnstig f\u00fcr Aktien auf einem sichtbaren Wachstumskurs erweisen.<\/p>\n
An den Aktienm\u00e4rkten<\/strong> stehen die r\u00fcckl\u00e4ufigen Bewertungen zwar weitgehend im Einklang mit einem rezessiven Umfeld. Doch gibt es erhebliche Unterschiede zwischen den Regionen \u2013 vor allem bei den Gewinnen. In den USA und Europa sind die Gewinnerwartungen nach wie vor hoch, was in China und angesichts der Abwertung des Yen auch in Japan nicht der Fall ist. Und der Fokus der globalen Anleger richtet sich auf die Inflations- und Wachstumsdynamik in der westlichen Hemisph\u00e4re. Der Blick nach Osten d\u00fcrfte sich als lohnend erweisen und eine sehr zu begr\u00fc\u00dfende Diversifikation bieten.<\/p>\n\u201eIm Gegensatz zum Anleihenmarkt ist das Szenario einer schweren Rezession in den Aktienkursen nicht eingepreist, sodass Anleger vorsichtig sein sollten. Japanische Aktien k\u00f6nnten zum einen von der wiedergewonnenen Wettbewerbsf\u00e4higkeit der japanischen Wirtschaft profitieren, die durch die Abwertung des Yen gegen\u00fcber dem Dollar beg\u00fcnstigt wird, zum anderen aber auch von der Binnennachfrage. China geh\u00f6rt zu den wenigen Regionen, in denen das Wirtschaftswachstum 2023 besser ausfallen wird als 2022 und bei ansonsten gleichen Rahmenbedingungen hat die Konjunktur Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne.\u201c<\/p>\n
An den Anleihenm\u00e4rkten<\/strong> bieten sich auch bei Unternehmenspapieren interessante Chancen, denn, was das Risiko angeht, so ist der erwartete Anstieg der Ausfallraten bereits weitgehend in den aktuellen Kursen ber\u00fccksichtigt. Und was den Ertrag betrifft, so bewegen sich die eingebetteten Renditen auf einem Niveau, das den langfristigen Aussichten f\u00fcr Aktien entspricht. Bei Staatsanleihen ist ein schw\u00e4cheres Wirtschaftswachstum im Allgemeinen mit niedrigeren Renditen verbunden. Angesichts des inflation\u00e4ren Umfelds k\u00f6nnte die Straffung der Geldpolitik zwar verlangsamt oder sogar gestoppt werden, ein baldiger Kurswechsel ist jedoch unwahrscheinlich.<\/p>\n\u201eIn einem solchen Umfeld sind l\u00e4ngere Laufzeiten (5 bis 10 Jahre) vorzuziehen. Wenn die Renditen am Anleihenmarkt steigen, k\u00f6nnen es sich Anleger leisten, abzuwarten, wie sich die Dinge entwickeln. Der Faktor Zeit spielt den Anlegern in die H\u00e4nde. Ein Ende der finanziellen Repression bedeutet aber sicherlich, dass einige auf der Strecke bleiben werden, erst recht, wenn die Rezession zum Tragen kommt.\u201c<\/p>\n
Zur Jahreswende droht eine \u201eMauer der Angst\u201c. Das Hauptaugenmerk der Anleger liegt nach wie vor auf der Inflation und dem Rezessionsrisiko, welches die drei gro\u00dfen Wirtschaftsr\u00e4ume wohl nicht in gleicher Weise und zum gleichen Zeitpunkt treffen wird. Doch mit der Desynchronisierung gehen auch Diversifikationsvorteile einher. Und die Volatilit\u00e4t der Finanzm\u00e4rkte er\u00f6ffnet Chancen, die sich nur dann ergreifen lassen, wenn man selektiv und \u00e4u\u00dferst geschickt vorgeht \u2013 die eigentliche Aufgabe eines aktiven Managers.<\/p>\n
Quelle : AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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