{"id":15688,"date":"2023-07-11T15:36:23","date_gmt":"2023-07-11T13:36:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15688"},"modified":"2023-07-11T15:36:23","modified_gmt":"2023-07-11T13:36:23","slug":"ostrum-am-die-fed-hat-recht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/ostrum-am-die-fed-hat-recht\/","title":{"rendered":"Ostrum AM : Die Fed hat recht"},"content":{"rendered":"
Ostrum AM<\/strong> : Die Ver\u00f6ffentlichung von Wirtschaftsdaten, die das Szenario der Fed best\u00e4tigen, scheint den Aufw\u00e4rtstrend bei Anleihen zu widerlegen. Die europ\u00e4ischen Aktien sind gefallen, aber die Kredite halten sich gut.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/h5>\n

<\/p>\n

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter<\/a><\/strong><\/p>\n

\n

Von Axel Botte, Head of Market Strategy bei Ostrum Asset Management<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Die ver\u00f6ffentlichten Wirtschaftsdaten in den Vereinigten Staaten bleiben recht optimistisch. Der Aufschwung in der Konjunkturumfrage f\u00fcr den Dienstleistungssektor und die gute Besch\u00e4ftigungslage in den USA rechtfertigen die von der Fed angek\u00fcndigte Straffung der Geldpolitik voll und ganz, auch wenn sich die Entscheidungstr\u00e4ger im Juni f\u00fcr eine Pause entschieden haben. Die sich in den Erkl\u00e4rungen der Zentralbanken abzeichnende hawkishe Wende hat sich in dieser Woche in einem Anstieg der Renditen von Staatsanleihen niedergeschlagen. Die Rendite 10-j\u00e4hriger T-Notes durchbrach die 4 %-Marke, nachdem der ADP starke Besch\u00e4ftigungszuw\u00e4chse in den USA verzeichnete. Auch die Bundrendite liegt wieder \u00fcber 2,60 %. Diese Beschleunigung nach oben l\u00f6ste eine Aktienmarktkorrektur aus, die sich schliesslich am Ende der Woche nach einem Kursr\u00fcckgang von 4 % in Europa stabilisierte. Die Straffung der Geldpolitik \u00fcberwiegt jedoch die guten Nachrichten \u00fcber das US-Wirtschaftswachstum, zumal die Ergebnisse des ersten Halbjahres zu Gewinnmitnahmen an den Aktienm\u00e4rkten gef\u00fchrt haben. Der Euro-Dollar-Kurs schwankt um 1,09 $, w\u00e4hrend die Schw\u00e4che des japanischen Yen ein wenig nachl\u00e4sst. Die Spreads der Staatsanleihen weiten sich wieder aus, aber die Kreditm\u00e4rkte bleiben trotz der Schutzk\u00e4ufe bei den Credit Default Swap-Indizes besser orientiert.<\/p>\n

Nachdem in der vergangenen Woche deutliche Anzeichen f\u00fcr eine Erholung des Immobilienmarktes zu erkennen waren, best\u00e4tigte der Arbeitsmarkt die gute Verfassung der US-Wirtschaft.<\/strong> Der R\u00fcckgang der Entlassungspl\u00e4ne, insbesondere im Technologiesektor, oder der R\u00fcckgang der Antr\u00e4ge auf Arbeitslosenunterst\u00fctzung waren bereits positive Signale. Die Schaffung von Arbeitspl\u00e4tzen blieb mit 209k im Juni solide, auch wenn die Abw\u00e4rtskorrekturen der April-Mai-Daten oder der Abstand zu den hervorragenden ADP-Daten (+497k) einige Fragen aufwerfen k\u00f6nnten. Im Hintergrund bleibt eine Wirtschaft mit Vollbesch\u00e4ftigung, und die Arbeitslosenquote ist im Juni erneut auf nur 3,6 % gesunken. Die durchschnittlichen Stundenl\u00f6hne wurden geringf\u00fcgig nach oben korrigiert (+4,4 %). Die Zahl der geleisteten Arbeitsstunden ist gestiegen und spiegelt den R\u00fcckgang der angek\u00fcndigten Entlassungen wider. Die Fed hatte zweifellos Recht, als sie die Notwendigkeit von zwei weiteren Zinserh\u00f6hungen f\u00fcr 2023 betonte. Die Zinspause im Juni wird als eine Fehleinsch\u00e4tzung in die Geschichte eingehen, die angesichts der Wahrscheinlichkeit von Zinserh\u00f6hungen im kommenden Monat keine wirklichen Folgen haben wird. Im Euroraum sagen die PMI-Erhebungen einen R\u00fcckgang der Wirtschaftst\u00e4tigkeit voraus (der zusammengesetzte Index liegt unter 50), aber der Wiederanstieg der Fabrikauftr\u00e4ge in Deutschland scheint im Gegenteil auf einen Ausstieg aus der Rezession hinzudeuten. In China unterstreicht der R\u00fcckgang des PMI f\u00fcr den Dienstleistungssektor (53,9 im Juni nach 57,1) nur die bisher entt\u00e4uschende Erholung.<\/p>\n

Wie halten sich die Anleihem\u00e4rkte?<\/strong><\/p>\n

Die Anleihem\u00e4rkte haben daher in der vergangenen Woche stark korrigiert. Wichtige Schwellenwerte wurden \u00fcberschritten, wie die 4 %-Marke bei der Rendite der 10-j\u00e4hrigen US-Note oder 2,50 % bei der deutschen Bundesanleihe. Der \u201canleihebullische\u201d Konsens seit 3,70-3,75 % f\u00fcr die 10-Jahres-Note wird untergraben. In gewisser Weise liegt die Beweislast f\u00fcr eine bevorstehende Rezession bei den K\u00e4ufern von US-Anleihen. Die Rendite 2-j\u00e4hriger US-Anleihen erreichte ebenfalls 5 %, bevor sie wieder nach unten abdriftete (etwa 4,94 %). Bei den spekulativen Konten besteht dagegen weiterhin eine starke Short-Position. Die Renditekurve der US-Anleihen ist nach wie vor recht invers. Allerdings werden die Abflachungen zur\u00fcckgenommen, so dass der Spread f\u00fcr 2- bis 10-j\u00e4hrige Anleihen in der vergangenen Woche um 17 Basispunkte anstieg. Diese Wiederherstellung einer Laufzeitpr\u00e4mie scheint sowohl das Inflationsrisiko als auch die M\u00f6glichkeit eines Anstiegs des Emissionsvolumens von Staatsanleihen ab August zu best\u00e4tigen. Der deutsche Bundesanleihenmarkt folgte diesem Beispiel. Die Rendite des Schatzes stabilisiert sich jedoch um 3,25 %, w\u00e4hrend der 10-j\u00e4hrige Zinssatz am Freitag um 2,63 % gehandelt wurde. Wie in den Vereinigten Staaten wurde die Renditekurve am Freitag wieder steiler, w\u00e4hrend die Aktienm\u00e4rkte ihre Verluste verringerten. Die Arbeitsplatzdaten in Kanada trugen zum Aufw\u00e4rtstrend der dortigen 10-j\u00e4hrigen Renditen bei (+27 Basispunkte). Gilts, die unter dem Glaubw\u00fcrdigkeitsdefizit der BoE leiden, schnitten ebenfalls schlechter ab. Auf der anderen Seite hielten die festen H\u00e4nde der BoJ und der PBoC die auf die Anleiherenditen.<\/p>\n

Auch die Spreads der Staatsanleihen reagierten auf den raschen Anstieg der risikofreien Zinss\u00e4tze. Die Bundesanleihe \u00fcber 2,60 % erfordert einen h\u00f6heren Aufschlag gegen\u00fcber der 10-j\u00e4hrigen OAT (55 Basispunkte) oder der BTP (174 Basispunkte). Die sehr langen Anleiheemissionen Frankreichs oder Spaniens wurden von den Marktteilnehmern angesichts der Baisse am Anleihemarkt am Donnerstag nicht gut aufgenommen. Die Renditenaufschl\u00e4ge f\u00fcr Staatsanleihen aller L\u00e4nder liegen jedoch nach wie vor nahe am unteren Rand ihrer Spanne f\u00fcr 2023.<\/p>\n

Der Trend an den Kreditm\u00e4rkten bleibt trotz des schwierigen Umfelds an den M\u00e4rkten in Europa g\u00fcnstiger, zumindest f\u00fcr Staatsanleihen.<\/strong> Die Renditenaufschl\u00e4ge f\u00fcr Euro-IG-Anleihen gingen um 6 Basispunkte auf 157 Basispunkte zur\u00fcck, wobei Finanzanleihen leicht \u00fcberdurchschnittlich abschnitten, was zweifellos auf die h\u00f6heren Zinss\u00e4tze zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Die Spreads f\u00fcr Hochzinsanleihen verengten sich ebenfalls um 10 Basispunkte. Die gute Performance der Hochzinsanleihen ist angesichts der im CDS-Bereich zu beobachtenden Schutzk\u00e4ufe bemerkenswert. Der iTraxx-Crossover-Spread wird am Ende der Woche mit rund 420 Basispunkten gehandelt (+17 Basispunkte). Es ist erw\u00e4hnenswert, dass der CDS-Markt mitunter eine Trendwende auf dem weniger liquiden Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen vorwegnimmt.<\/p>\n

Die wichtigsten europ\u00e4ischen Aktienindizes sind in dieser Woche aufgrund der Spannungen bei den langfristigen Zinss\u00e4tzen um 3 bis 4 % eingebrochen.<\/strong> Die Kurskorrektur nach unten ist schmerzhaft, aber die Eindeckung von Leerverk\u00e4ufen am Ende der Woche setzte ein, als sich die Anleiherenditen schliesslich auf hohem Niveau stabilisierten. Die Vorsicht der institutionellen Anleger, die Aktien nach wie vor untergewichten, scheint ebenfalls einen Boden f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte zu bilden. In den Vereinigten Staaten stiegen die Benchmark-Aktienindizes dennoch an, einschliesslich der Large-Cap-Wachstumswerte, die angeblich am empfindlichsten auf h\u00f6here langfristige Zinsen reagieren.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

<\/article>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ostrum AM : Die Ver\u00f6ffentlichung von Wirtschaftsdaten, die das Szenario der Fed best\u00e4tigen, scheint den Aufw\u00e4rtstrend bei Anleihen zu widerlegen. Die europ\u00e4ischen Aktien sind gefallen, aber die Kredite halten sich gut.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":15690,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[324],"class_list":["post-15688","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-ostrum-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15688","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15688"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15688\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":15689,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15688\/revisions\/15689"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15690"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}