{"id":15731,"date":"2022-12-06T11:30:36","date_gmt":"2022-12-06T10:30:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=15731"},"modified":"2022-12-06T11:30:36","modified_gmt":"2022-12-06T10:30:36","slug":"blackrock-auf-zu-neuen-ufern","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/blackrock-auf-zu-neuen-ufern\/","title":{"rendered":"BlackRock : Auf zu neuen Ufern"},"content":{"rendered":"
BlackRock Jahr 2023 :<\/strong> Die Weihnachtsfeiertage nahen und auch an den B\u00f6rsen hat sich in den vergangenen Wochen eine gewisse Festtagslaune breitgemacht.<\/h5>\n

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<\/span><\/span>Von Ann-Katrin Petersen, Senior Investment Strategist bei BlackRock<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Rund 17% haben US-amerikanische und europ\u00e4ische Aktien, gemessen am S&P 500 und STOXX Europe 600, seit ihren Tiefst\u00e4nden von Mitte Oktober wettgemacht. Auch an den Rentenm\u00e4rkten ist ein Durchatmen zu verzeichnen. So rentieren zehnj\u00e4hrige deutsche Bundesobligationen mittlerweile wieder unterhalb der Marke von 2%.<\/p>\n

Trotz dieser j\u00fcngsten \u201eWeihnachtsrally\u201c d\u00fcrfte das Jahr 2022 aus Investorensicht als \u201eannus horribilis\u201c in die Geschichte eingehen \u2013 gepr\u00e4gt von drastischen Kursschwankungen und einem parallelen Sinkflug an den globalen Aktien- und Obligationenm\u00e4rkten. Seit Jahresbeginn haben nur wenige Anlageklassen, etwa Energierohstoffe und die US-W\u00e4hrung Dollar, eine positive Wertentwicklung verzeichnet.<\/p>\n

Neues Jahr, neues Gl\u00fcck?<\/strong><\/p>\n

Frei nach dem Motto \u201eneues Jahr, neues Gl\u00fcck\u201c, liegt nun die Hoffnung der Anleger auf dem Jahr 2023. Die vorherrschende Erwartung scheint zu sein, das neue Jahr werde im Hinblick auf wichtige fundamentale Markttreiber ein Jahr der Wendepunkte markieren. Zu diesen Wendepunkten, die aus Investorensicht eine konstruktivere Grundhaltung und risikofreudigere Positionierung erlauben, gesellen sich insbesondere: Eine Inflationsdynamik, die auch in Europa ihre H\u00f6chstst\u00e4nde hinter sich l\u00e4sst; Zentralbanken, die ihren rigorosen Straffungskurs \u00fcberdenken und\/oder gar Zinssenkungen vornehmen; eine Weltkonjunktur, die sich im Jahresverlauf f\u00e4ngt.<\/p>\n

Doch wie wir schon seit Kindertagen wissen: Es werden nicht alle ersehnten Weihnachtsw\u00fcnsche erf\u00fcllt. Vielmehr bleiben die fundamentalen Rahmenbedingungen f\u00fcr die B\u00f6rsen von Umw\u00e4lzungen gekennzeichnet. Auf \u00fcberraschende Konjunktur- und Inflationsdaten, und damit verbunden schwankungsreiche Finanzm\u00e4rkte, werden sich Anleger wohl auch im neuen Jahr einstellen m\u00fcssen.<\/p>\n

BlackRock : Neues Anlagedrehbuch erforderlich<\/strong><\/p>\n

Im Ausblick zur Jahresmitte des BlackRock Investment Institute (BII) hatten wir die These aufgestellt, dass ein neues Makro- und Marktregime begonnen hat. Die \u201eGrosse Moderation\u201c, die vier Jahrzehnte dauernde Periode stetigen Wachstums und Inflation, in der Nachfragefaktoren den Ton angaben, ist unseres Erachtens vorbei.<\/p>\n

Das neue Regime wird gepr\u00e4gt von angebotsseitigen Produktionshemmnissen einerseits \u2013 sei es in Form von Materialengp\u00e4ssen, Lieferproblemen oder Arbeitskr\u00e4ftemangel \u2013 und daraus abgeleiteten brutalen Zielkonflikten f\u00fcr die wirtschaftspolitischen Akteure, allen voran die Zentralbankwelt, andererseits. Dies hat sich an vielen Stellen best\u00e4tigt \u2013 bei hartn\u00e4ckig hoher Inflation (bis zuletzt zweistellig in Europa); wackligem Wirtschaftswachstum; kr\u00e4ftig einbremsenden, der Inflationsbek\u00e4mpfung oberste Priorit\u00e4t einr\u00e4umenden Zentralbanken; steigenden Obligationenzinsen und anhaltendem Druck auf Risikoaktiva.<\/p>\n

Es ist ein Regime, in dem auch mit Blick auf das Anlagejahr 2023 alte Denkmuster auf den Pr\u00fcfstand gestellt werden. Dazu geh\u00f6rt insbesondere die Annahme, dass die Zentralbanken zur Hilfe eilen, sobald das Wirtschaftswachstum schw\u00e4chelt. Dazu geh\u00f6rt aber auch die Erwartung, dass ein wirtschaftlicher Abschwung das Inflationsproblem beseitigt und die Preisdynamik in absehbarer Zeit unterhalb die Zielmarken der Fed und Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) von 2% dr\u00fcckt. Dazu geh\u00f6rt nicht zuletzt die Hypothese, dass Staatsobligationen hoher Bonit\u00e4t ein Portfoliogegengewicht in unsicheren Zeiten darstellen.<\/p>\n

BlackRock : Drei Investmentthemen sind aus unserer Sicht mit Blick auf das Jahr 2023 zentral:<\/strong><\/p>\n

1. Den Schaden einpreisen<\/strong><\/p>\n

In der k\u00fcrzeren Frist bleiben die Aussicht auf eine fortgesetzte Straffung der Zinspolitik und das restriktiver werdende Liquidit\u00e4tsumfeld f\u00fcr die M\u00e4rkte Belastungsfaktoren. Eine Rezession ist unseres Erachtens vorprogrammiert. Anders als von vielen Marktteilnehmern erwartet, d\u00fcrften die Zentralbanken diesmal nicht zu Hilfe eilen, sobald die Konjunktur schw\u00e4chelt. Zwar sollte sich das Jahr 2023 durchaus als das Jahr der zinspolitischen Verschnaufpause entpuppen, nicht jedoch der Leitzinssenkungen.<\/p>\n

W\u00e4hrend beispielsweise am US-Geldmarkt f\u00fcr die zweite Jahresh\u00e4lfte 2023 derzeit ein um etwa 0,5 Prozentpunkte niedrigerer US-Leitzins gepreist wird, signalisierte der am vergangenen Freitag ver\u00f6ffentlichte Arbeitsmarktbericht ein weiter schrumpfendes Arbeitsangebot in den USA. Damit sind die Bedenken der US-Notenbank Fed hinsichtlich einer Lohn-Preis-Spirale noch nicht gebannt. Ein auf der Sitzung am 13. und 14. Dezember m\u00f6glicherweise gedrosseltes Zinsanhebungstempo w\u00e4re weder zu verwechseln mit einer Unterbrechung des geldpolitischen Straffungszyklus, noch gar mit der Aussicht auf eine baldige Leitzinssenkung.<\/p>\n

Worauf es ankommt: Zum einen auf die Bezifferung des wirtschaftlichen Schadens: Wie viel von alledem hat der Markt bereits vorweggenommen? Zum anderen auf unsere Einsch\u00e4tzung der Risikobereitschaft der M\u00e4rkte: Ist ein ausreichendes Mass an wirtschaftlichem Pessimismus mit zunehmender Wahrscheinlichkeit gepreist? \u201eDen Schaden einpreisen\u201c lautet deshalb unser erstes Thema f\u00fcr den Ausblick 2023.<\/p>\n

Anlageimplikation: Wir gewichten den US-amerikanischen und europ\u00e4ischen Aktienmarkt taktisch weiterhin unter. Unseres Erachtens bilden insbesondere die Aktienkurse die bevorstehende Rezession und das damit einhergehende Entt\u00e4uschungspotenzial bei Unternehmensgewinnen noch nicht hinreichend ab. Erst wenn wir glauben, dass dies der Fall ist und\/oder der Risikoappetit an den B\u00f6rsen sp\u00fcrbar ansteigt, werden wir unsere Risikopositionierung wieder konstruktiver gestalten.<\/p>\n

2. Obligationen \u00fcberdenken<\/strong><\/p>\n

Das neue Investmentregime erfordert auch einen ver\u00e4nderten Blick auf Obligationen, unser zweites Thema. Der Zins ist zur\u00fcck. TINA (\u201eThere is no alternative\u201c \u2013 Es gibt keine Alternative), das K\u00fcrzel f\u00fcr die langj\u00e4hrige unerm\u00fcdliche Jagd nach Rendite im Negativ- bzw. Niedrigzinsumfeld, wurde inzwischen abgel\u00f6st durch gefl\u00fcgelte Worte wie TARA (\u201eThere is a real alternative\u201c \u2013 Es gibt eine tats\u00e4chliche Alternative) oder BARB (\u201eBonds are back\u201c \u2013 Obligationen sind zur\u00fcck).<\/p>\n

Unseres Erachtens m\u00fcssen sich Anleger dabei im Risikospektrum f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere nicht allzu weit in den oberen Bereich bewegen, um die inzwischen attraktiveren Renditen zu vereinnahmen. Dagegen glauben wir, dass eine anhaltend hohe und volatile Inflation l\u00e4nger laufende Staatsobligationen davon abhalten wird, ihre traditionelle Rolle als Portfoliogegengewicht zu spielen, neben der Aussicht auf eine weniger \u00fcppige Zentralbankliquidit\u00e4t bei hohen Staatsschuldenbergen. Anleger werden h\u00f6here Laufzeitpr\u00e4mien verlangen, sobald sie zu dem Schluss kommen, dass die Zentralbanken die Inflation nicht auf das Zielniveau von 2% herunter zwingen werden.<\/p>\n

Anlageimplikation: Wir bevorzugen daher kurzlaufende Staatsobligationen und Unternehmensobligationen hoher Bonit\u00e4t (\u201eInvestment Grade\u201c), in deren Renditen wir einen attraktiven Ausgleich f\u00fcr Rezessionsrisiken eingepreist sehen. Wir bleiben im Bereich der langfristigen Staatsobligationen untergewichtet.<\/p>\n

3. Leben mit der Inflation<\/strong><\/p>\n

Auch wenn im kommenden Jahr die Inflation sinkt, etwa bedingt durch energiepreisgetriebene Basiseffekte, d\u00fcrften langfristige Ver\u00e4nderungen im Rahmen des neuen Regimes, wie die Alterung der Gesellschaft, die gr\u00fcne Transformation und eine Neusortierung globaler Handelsstr\u00f6me daf\u00fcr sorgen, dass die Inflation dauerhaft \u00fcber dem Ausgangsniveau der Pandemie verharrt.<\/p>\n

Anlageimplikationen: Wir bleiben sowohl in taktischer als auch strategischer Hinsicht \u00fcbergewichtet in inflationsgesch\u00fctzten Obligationen. Wir sind strategisch im Bereich von Industriel\u00e4nder-Aktien \u00fcbergewichtet.<\/p>\n

Insgesamt erfordert das neue Investmentregime also auch ein aktualisiertes Anlagedrehbuch. Es erfordert einen h\u00e4ufigeren Blick ins Depot und gegebenenfalls Anpassung der Balance zwischen Risikoappetit und dem, was der Markt bereits eingepreist hat. Dabei wird erforderlich sein, noch granularer zwischen Sektoren, Regionen und Unterabteilungen von Anlageklassen zu differenzieren, statt wie bisher auf breite Positionierungen zu setzen. Fingerspitzengef\u00fchl bleibt gefragt.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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