{"id":15797,"date":"2023-07-21T15:30:55","date_gmt":"2023-07-21T13:30:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15797"},"modified":"2023-07-21T15:39:30","modified_gmt":"2023-07-21T13:39:30","slug":"allianz-gi-dear-mr-powell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/allianz-gi-dear-mr-powell\/","title":{"rendered":"Allianz GI : \u201cDear Mr. Powell\u201d"},"content":{"rendered":"
Allianz GI<\/strong> : Die bevorstehenden Sitzungen der wichtigsten Notenbanken<\/strong> bieten den passenden Anlass, die Frage zu stellen, ob die US-Federal Reserve (Fed) die Konjunktur wom\u00f6glich zu stark angekurbelt hatte.<\/h5>\n

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Von\u00a0Greg Meier Director, Senior Economist, Global Economics and Strategy<\/strong><\/p>\n

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Dabei geht es um eine grundlegende Frage mit globalen Auswirkungen.<\/p>\n

Als die Corona-Pandemie<\/strong> im Jahr 2020 ausbrach, war die Notwendigkeit sofortiger St\u00fctzungsma\u00dfnahmen f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte, wo es zu dramatischen Verwerfungen gekommen war, sowie f\u00fcr das sich schlagartig eintr\u00fcbende Wirtschaftswachstum offenkundig.<\/p>\n

Weltweit griffen die Notenbanker nach den st\u00e4rkstm\u00f6glichen geldpolitischen Mitteln, die ihnen zur Verf\u00fcgung standen. F\u00fcr die Fed hie\u00df das: Zinssenkungen auf Null, die Einf\u00fchrung von Notfallkreditfazilit\u00e4ten und die unbegrenzte Ausweitung der quantitativen Lockerungspolitik<\/strong> (Quantitative Easing, QE), die auch den Kauf von Staatsanleihen und hypothekarisch\u00a0gesicherten Wertpapieren (Mortgage Backed Securities, MBS) umfasste.<\/p>\n

Durch diese mutigen Schritte, die unter Zwang erfolgten<\/strong>, wurde die Funktionsf\u00e4higkeit der M\u00e4rkte wiederhergestellt und die rasche Wiederaufnahme wirtschaftlicher Aktivit\u00e4ten erm\u00f6glicht. Zwar ist die von der Pandemie ausgel\u00f6ste Rezession gravierend gewesen. Doch sie dauerte gerade einmal zwei Monate. R\u00fcckblickend stellt sich die Frage, ob die geldpolitischen Ma\u00dfnahmen wirklich zielgenau eingesetzt wurden und, ob die Lockerung zu lange anhielt.<\/p>\n

Das von der Fed verfolgte Krisenmanagement hat sich aus der globalen Finanzkrise<\/strong> heraus entwickelt. Ein wesentlicher Unterschied dazu besteht jedoch darin, dass die Finanzkrise in den Jahren 2007 und 2008 durch das Platzen einer Immobilienblase verursacht wurde. W\u00e4hrend der Pandemie sind aber die Fundamentaldaten des Immobilienmarktes \u00fcberwiegend solide geblieben.<\/p>\n

Warum hat also die Fed zwischen M\u00e4rz 2020 und M\u00e4rz 2022 MBSWertpapiere im Umfang von 1,3 Billionen US-Dollar gekauft? In diesem Zeitraum fielen mit Hilfe der Fed die Hypothekenzinsen auf ein Rekordtief und die durchschnittlichen Preise f\u00fcr Eigenheime kletterten um 35%<\/strong> – der bisher kr\u00e4ftigste Zuwachs innerhalb eines 2-j\u00e4hrigen Zeitraums und st\u00e4rker als jeder Anstieg w\u00e4hrend der Subprime-Blase.<\/p>\n

Aus globaler Sicht ist diese Entwicklung von Bedeutung, denn die Wohnkosten stellen den gr\u00f6\u00dften Anteil am US-amerikanischen\u00a0Warenkorb zur Messung der Inflation dar. Auf sie entfallen +40% des Kern-VPIs (Verbraucherpreisindex). Der pandemiebedingte, explosionsartige Anstieg der Immobilienpreise schl\u00e4gt weiterhin auf die Konjunktur durch und ist einer der Hauptgr\u00fcnde f\u00fcr eine noch auf hohem Niveau verharrende Inflation<\/strong>.<\/p>\n

Was die Zukunft betrifft, so sind die Risiken des Ma\u00dfnahmenpaketes der Fed m\u00f6glicherweise noch nicht vorbei. Es kann noch sechs bis zw\u00f6lf Monate dauern, bis sich die Folgen des seit ca. 40 Jahren schnellsten Zinserh\u00f6hungszyklus bemerkbar machen. Dennoch haben wir schon Bedrohungen f\u00fcr das Finanzsystem erlebt, darunter 600 Mrd. US-Dollar an noch nicht realisierten Verlusten im Bankensektor sowie drei der vier gr\u00f6\u00dften Bankeninsolvenzen <\/strong>in der Geschichte der USA.<\/p>\n

Einerseits wird durch den derzeit sp\u00fcrbaren R\u00fcckgang der Inflation der Weg zu einer \u201esoft landing\u201c, also einer weniger schmerzhaften Entwicklung der US-Wirtschaft, weiter geebnet. Andererseits, mit der Aussicht auf ein Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus der Fed nach der kommenden Woche, geht es bei den Eigenheimpreisen schon wieder aufw\u00e4rts<\/strong>.<\/p>\n

Die Woche voraus<\/strong><\/p>\n

Die Sommerferien sind im vollen Gange und einige Investoren nutzen sie mit einem hart verdienten Strandurlaub zur Erholung. F\u00fcr diejenigen, die im (Home) Office bleiben, stehen Sitzungen der wichtigsten Notenbanken<\/strong> auf der Agenda. In den kommenden Tagen werden von der Fed <\/strong>(Mittwoch), der Bank of Japan<\/strong> (Donnerstag) und der Europ\u00e4ischen Zentralbank<\/strong> (EZB, Donnerstag) weichenstellende Entscheidungen erwartet.<\/p>\n

Bei der Fed stehen die Zeichen auf eine eher gem\u00e4\u00dfigte Zinserh\u00f6hung durch ihren Vorsitzenden Powell. Er d\u00fcrfte auf die anhaltende Disinflation, die konjunkturelle Resilienz und die bisherigen Straffungsma\u00dfnahmen hinweisen, die zusammen genommen eine Wirkung entfalten. Wenn man die Entwicklung der Fed Funds Futures betrachtet, so k\u00f6nnte dies die letzte Zinsanhebung<\/strong> in diesem Zyklus sein. Und die Tendenz geht in Richtung einer leichten Entspannung im Fr\u00fchjahr 2024.<\/p>\n

Jenseits der Fed-Sitzung w\u00e4ren US-Anleger<\/strong> gut beraten, die Daten zum Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes am Montag (die voraussichtlich r\u00fcckl\u00e4ufig ausfallen werden), den Case-Shiller Hauspreisindex am Dienstag (von dem einen erneuten Anstieg gg\u00fc. dem Vormonat erwartet wird), die vorl\u00e4ufige Sch\u00e4tzung des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) f\u00fcr das zweite Quartal 2023 (die eine Abschw\u00e4chung der Konjunktur zeigen d\u00fcrfte) sowie die Daten zu den Besch\u00e4ftigungskosten am Freitag (von denen eine solide Entwicklung vorhergesagt wird) zu beobachten.<\/p>\n

Auf der anderen Seite des Pazifiks ist der Gouverneur der Bank of Japan<\/strong> (BOJ), Ueda, nach wie vor mit der Frage konfrontiert, ob es angesichts einer seit mehr als einem Jahr \u00fcber dem Zielwert von 2% liegenden Inflationsrate, nicht an der Zeit f\u00fcr eine Anpassung der Politik der Zinskurvensteuerung w\u00e4re. Berichten zufolge sollen die Verantwortlichen bei der BOJ eine Kurs\u00e4nderung noch in diesem Monat diskutiert haben. Doch auf dem G20- Treffen<\/strong> in dieser Woche spielte Ueda eine solche \u00dcberlegung herunter. Wer sich f\u00fcr Japan interessiert, sollte den Inflationsbericht der Stadt Tokio f\u00fcr Juli im Auge behalten, der h\u00e4ufig ein Vorbote der landesweiten Preisentwicklung ist (Donnerstag).<\/p>\n

Auf der anderen Seite der Welt hat die Pr\u00e4sidentin der Europ\u00e4ischen Zentralbank<\/strong> (EZB), Lagarde, bereits signalisiert, dass es noch \u201eviel zu tun\u201c gebe und eine Zinserh\u00f6hung im Juli \u201eh\u00f6chst wahrscheinlich\u201c sei. Die Inflation im Euroraum ist von \u00fcber 10% auf nunmehr unter 6% gefallen, liegt damit aber immer noch deutlich \u00fcber dem von der EZB angestrebten Wert von 2%. Zu den wichtigsten anstehenden Daten aus Europa z\u00e4hlen die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes (Montag), der ifo Gesch\u00e4ftsklimaindex f\u00fcr Deutschland (Dienstag), die GfK Konsumklimastudie (Dienstag), das franz\u00f6sische BIP f\u00fcr das 2. Quartal 2023 (Donnerstag), der deutsche VPI (Verbraucherpreisindex, Freitag) sowie das Konjunkturklima im Euroraum (Freitag).<\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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