{"id":15860,"date":"2023-07-27T10:41:42","date_gmt":"2023-07-27T08:41:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=15860"},"modified":"2023-07-27T15:56:57","modified_gmt":"2023-07-27T13:56:57","slug":"allianz-gi-keine-aenderung-der-geldpolitik-der-bank-of-japan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/allianz-gi-keine-aenderung-der-geldpolitik-der-bank-of-japan\/","title":{"rendered":"Allianz GI : Keine \u00c4nderung der Geldpolitik der Bank of Japan"},"content":{"rendered":"
Allianz GI<\/strong> : W\u00e4hrend sich weltweit viele Zentralbanken bereits in der Endphase ihres geldpolitischen Straffungszyklus befinden, hat die Bank of Japan (BOJ) noch keine nennenswerten Schritte Richtung Normalisierung ihrer Geldpolitik unternommen.<\/h5>\n

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von Gregor Hirt, Global CIO Multi Asset Allianz GI
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\u00c4nderungen des Leitzinses und eine Beendigung der quantitativen Lockerungen liegen den Verlautbarungen der BOJ zufolge in weiter Ferne. Wir gehen daher davon aus, dass die akkommodierende Politik bis auf Weiteres fortgesetzt wird. Die n\u00e4chsten Schritte scheinen zwar Anpassungen der Renditekurvensteuerung (Yield Curve Control, YCC) zu sein \u2013 sei es durch eine weitere Ausweitung des Korridors, eine Verk\u00fcrzung der Ziellaufzeit oder durch eine YCC-Abschaffung. Dies d\u00fcrfte allerdings voraussichtlich in einem \u201adovishen\u2018 Kontext erfolgen und keine Abkehr von einer letztlich lockeren Haltung darstellen. Aus drei Gr\u00fcnden d\u00fcrfte dies jedoch noch nicht im Rahmen der Juli-Sitzung geschehen.<\/div>\n
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Erstens<\/strong> gab Gouverneur Ueda auf dem G20-Gipfel in Indien eine Erkl\u00e4rung ab, die nicht darauf hindeutet, dass die BOJ die Geldpolitik bald \u00e4ndern wird. Ueda erkl\u00e4rte: \u201eWenn unsere Annahme (dass das nachhaltige Erreichen einer Inflationsrate von 2 Prozent in weiter Ferne liegt) unver\u00e4ndert bleibt, bleibt auch unser geldpolitisches Gesamtkonzept unver\u00e4ndert.\u201c Unseres Erachtens ist die BOJ bislang noch nicht hinreichend davon \u00fcberzeugt, ihr Ziel erreicht zu haben. Dies wird auch durch Kommentare in den Medien in den letzten Tagen untermauert. Zum jetzigen Zeitpunkt scheint die BOJ keine unmittelbare Notwendigkeit f\u00fcr eine monet\u00e4re \u00c4nderung zu sehen. Dies hat auch bereits zu entsprechenden Marktbewegungen gef\u00fchrt.<\/p>\n

Zweitens<\/strong> gibt es bei der inl\u00e4ndischen Kerninflation erste zaghafte Anzeichen f\u00fcr eine Stagnation. So lag der j\u00fcngste nationale Verbraucherpreisindex ohne Energie und frische Lebensmittel bei 4,2 Prozent. Dies liegt zwar deutlich \u00fcber dem 2-Prozent-Ziel der BOJ, bedeutet aber eine leichte Verlangsamung gegen\u00fcber den 4,3 Prozent im Vormonat. Hinzu kommt, dass dies zu einer Zeit geschieht, in der sich die Inflation in vielen anderen Regionen bereits merklich verlangsamt. Die L\u00f6hne lagen im Juli im Schnitt zwar um 2,5 Prozent \u00fcber Vorjahr, aber es besteht immer noch Unsicherheit dar\u00fcber, ob es nicht haupts\u00e4chlich auf Einmalfaktoren beruht. In einem solchen Umfeld und in Anbetracht der Erfahrungen mit der jahrelangen Deflation d\u00fcrfte die BOJ das Risiko eines weiteren \u00dcberschie\u00dfens der Inflation als gering einstufen und weitere Daten zu Wachstum und Inflation abwarten wollen.<\/p>\n

Drittens<\/strong> schlie\u00dflich gibt es derzeit weniger Druck von au\u00dfen, der die BOJ zum Handeln zwingen k\u00f6nnte. Eine wichtige Begr\u00fcndung f\u00fcr die letzte YCC-Anpassung im Dezember 2022 war die Notwendigkeit, die Funktionsweise des Anleihemarktes zu verbessern. Ausgehend von BOJ-eigenen Markterhebungen sowie vom Verlauf und dem Niveau der Zinsstrukturkurve funktioniert der Markt allerdings und weist kaum Verzerrungen auf.<\/p>\n

Obwohl wir demnach von keiner \u00c4nderung der Geldpolitik ausgehen, ist eine YCC-Anpassung dennoch im Bereich des M\u00f6glichen.<\/strong> Gouverneur Ueda selbst hat erkl\u00e4rt, dass das Instrument der YCC f\u00fcr eine monet\u00e4re Feinabstimmung nicht flexibel genug ist, so dass sie letztlich abgeschafft werden d\u00fcrfte. Au\u00dferdem werden auf der Juli-Sitzung neue Wirtschaftsprognosen ver\u00f6ffentlicht. Diese sind insbesondere mit Blick auf die von der BOJ beobachteten Schl\u00fcsselvariablen Produktionsl\u00fccke, L\u00f6hne und Inflationserwartungen wichtig. Sollten die aktualisierten Prognosen eine ausreichend starke Aufw\u00e4rtskorrektur aufweisen, k\u00f6nnten die M\u00e4rkte beginnen, anstehende \u00c4nderungen der Geldpolitik einzupreisen, was wiederum die BOJ veranlassen w\u00fcrde einzugreifen, um die YCC zu verteidigen. Eine pr\u00e4ventive Ausweitung des Renditebandes zu einem Zeitpunkt, zu dem die M\u00e4rkte nicht gegen die Obergrenze dr\u00e4ngen, w\u00fcrde in Verbindung mit einer \u201adovishen\u2018 Gesamtaussage einen reibungsloseren \u00dcbergang erm\u00f6glichen. Letztendlich m\u00fcssen die M\u00e4rkte vermutlich von den \u00c4nderungen der YCC \u00fcberrascht werden.<\/p>\n

Mit Blick auf die Positionierung bei japanischen Staatsanleihen<\/strong> (Japanese Government Bonds, JGBs) und Yen sind die l\u00e4ngerfristigen strukturellen Entwicklungen \u2013 etwa eine eventuelle geldpolitische Normalisierung, eine Verringerung der geldpolitischen Unterschiede gegen\u00fcber dem Ausland oder \u00c4nderungen der Fed-Geldpolitik \u2013 st\u00e4rker treibenden Faktoren als das Ereignisrisiko der nun anstehende BOJ-Sitzung. Aus diesem Grund behalten wir unsere vorsichtige Einsch\u00e4tzung zu JGBs und unsere verhalten positive Einsch\u00e4tzung f\u00fcr den Yen bei.<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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