{"id":16094,"date":"2023-09-01T16:26:31","date_gmt":"2023-09-01T14:26:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16094"},"modified":"2023-09-01T16:27:08","modified_gmt":"2023-09-01T14:27:08","slug":"allianz-gi-sind-anleihen-zurueck-im-spiel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/allianz-gi-sind-anleihen-zurueck-im-spiel\/","title":{"rendered":"Allianz GI : Sind Anleihen zur\u00fcck im Spiel?"},"content":{"rendered":"
Allianz GI<\/strong> : Anleihen k\u00f6nnten im Jahresverlauf interessant werden, lautete eine unserer Prognosen im Jahresausblick 2023.<\/h5>\n

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Von Stefan Rondorf\u00a0 Senior Investment Strategist, Global Economics & Strategy
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Ist es nun soweit?<\/strong> Sind Anleihen nach den Renditeanstiegen der letzten Wochen jetzt attraktiv? Immerhin befinden sich die Renditen langlaufender Staatsanleihen in den USA (zeitweilig \u00fcber 4,25 %) und Deutschland (deutlich \u00fcber 2,5 %) auf Niveaus, die sie zuletzt 2011 erreicht hatten.<\/p>\n

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Zur Beantwortung dieser Frage lohnt es sich, zun\u00e4chst einige Treiber hinter den gestiegenen Renditen zu untersuchen. Warum sind die Renditen von Anleihen zuletzt so stark gestiegen, obwohl sich am Horizont zunehmend klarer ein Ende der Zinserh\u00f6hungszyklen der wesentlichen Zentralbanken abzeichnet?<\/strong><\/p>\n

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  • Bei Aufteilung der nominalen Rendite von Staatsanleihen in eine Pr\u00e4mie zur Verg\u00fctung von Inflationsrisiken (im Finanzjargon \u201eBreak-even\u201c, Inflation genannt) und eine sogenannte Realrendite, zeigt sich: Der Renditeanstieg wurde zuletzt fast vollst\u00e4ndig von der Realrendite getrieben. Diese ist in den USA auf rund 2 % gestiegen und hat sich in Deutschland aus tief negativem Terrain knapp zur\u00fcck in positive Gefilde bewegt. Das spiegelt eine Normalisierung, weg von der extrem lockeren Geldpolitik der letzten Jahre, wider. Zudem haben die Anleger damit Vertrauen in eine robuste Wirtschaft ausgedr\u00fcckt, w\u00e4hrend die Sorge vor Inflation sich zumindest nicht mehr verst\u00e4rkt hat. Dazu gab es vorwiegend in den USA Anlass. Hier lassen sich aber weiter ein robuster Konsum und eine subventionsgetriebene Sonderkonjunktur rund um den Bau von Fabriken beobachten (\u201eInflation Reduction Act\u201c). Sollte sich die Wahrnehmung robusteren Wachstums best\u00e4tigen, w\u00fcrde dies f\u00fcr den zuk\u00fcnftigen Zinspfad bedeuten, dass die Zinsen f\u00fcr l\u00e4nger als erwartet erh\u00f6ht bleiben m\u00fcssen (\u201ehigher for longer\u201c).<\/li>\n
  • In den USA d\u00fcrfte ein h\u00f6her als erwartetes Budgetdefizit die Anleihem\u00e4rkte kurzfristig zus\u00e4tzlich belastet haben. Dies erh\u00f6ht das Angebot an Anleihen, die am Markt einen K\u00e4ufer suchen. Gleichzeitig verkauft die US-Notenbank jeden Monat Staatsanleihen im Volumen von ca. 60 Mrd. US-Dollar, was das Angebot nochmals erh\u00f6ht bzw. dem Markt Liquidit\u00e4t entzieht. Auch die EZB und andere Zentralbanken schrumpfen schrittweise ihre Bilanz.<\/li>\n
  • F\u00fcr die globalen Geldstr\u00f6me auf den Anleihem\u00e4rkten spielt zudem die Entscheidung der japanischen Zentralbank eine Rolle, die Rendite der einheimischen 10- j\u00e4hrigen Staatsanleihen nicht mehr mit Markteingriffen bei maximal 0,5 % zu begrenzen. Dies macht es beispielsweise f\u00fcr japanische Anleger attraktiver, heimische Staatsanleihen zu kaufen, entsprechend w\u00fcrden sie w\u00e4hrungsgesicherte Positionen in europ\u00e4ischen oder amerikanischen reduzieren.<\/li>\n<\/ul>\n

    All das sind vorwiegend Treiber, welche eher kurzfristige Entwicklungen widerspiegeln.<\/strong> Eine langfristige Investition in Staatsanleihen macht f\u00fcr die meisten Anleger aber nur Sinn, wenn diese auf lange Sicht mehr Rendite als die Inflation abwerfen. Das ist vor allem in der Eurozone eher fraglich. Am Beispiel deutscher Bundesanleihen zeigt sich: Selbst unter der g\u00fcnstigen Annahme, die EZB werde mittelfristig ihr Inflationsziel von 2 % \u201enur\u201c um einen halben Prozentpunkt verfehlen, ist mit den derzeitigen Renditen um die 2,5 % f\u00fcr 10-j\u00e4hrige Anleihen gerade einmal der Kaufkrafterhalt zu sichern. In den USA erscheint die Wahrscheinlichkeit inzwischen allerdings hoch, eine positive Realrendite erreichen zu k\u00f6nnen.<\/p>\n

    Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, Anleihen sind derzeit f\u00fcr solche Anleger interessant, die in absehbarer Zeit auf wieder fallende Zinsen und damit auf Kursgewinne setzen. Dies w\u00e4re vor allem bei einem merklichen Konjunkturabschwung wahrscheinlich. Dann h\u00e4tten die Zentralbanken mit ihrer versch\u00e4rften Geldpolitik schlussendlich die Nachfrage gedrosselt und die Inflation ged\u00e4mpft.<\/p>\n

    Insgesamt gilt: Die Anleihem\u00e4rkte k\u00f6nnen nicht mehr abf\u00e4llig als zinsloses Risiko bezeichnet werden, sie sind f\u00fcr alle Beobachter hoch interessant. Richtig attraktiv sind sie aber noch nicht.<\/p>\n

    Das legt derzeit folgende \u00dcberlegungen zur Verm\u00f6gensallokation nahe:<\/strong><\/p>\n

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    • Aufgrund gestiegener Renditen haben Staatsanleihen ihre relative Attraktivit\u00e4t gegen\u00fcber anderen Assetklassen erh\u00f6ht. F\u00fcr Langfristinvestoren erscheint das Erreichen von Ertr\u00e4gen \u00fcber dem Kaufkrafterhalt allerdings mit Aktien weiterhin wahrscheinlicher. Taktisch d\u00fcrften Anleihen die h\u00f6chsten Ertr\u00e4ge im Szenario eines Konjunkturabschwungs mit einhergehenden Zinssenkungen abwerfen.<\/li>\n
    • Kurzfristig bleiben die Aktienm\u00e4rkte weiterhin korrekturanf\u00e4llig. Gestiegene Bewertungen und optimistische Gewinnsch\u00e4tzungen nehmen eine sanfte Landung der Konjunktur vorweg \u2013 also r\u00fcckl\u00e4ufige Inflation ohne das Abgleiten in eine Rezession.<\/li>\n
    • Vor allem in China und Europa haben sich die Konjunkturdaten zuletzt merklich eingetr\u00fcbt. In den USA erscheint die Konjunktur gerade \u00e4u\u00dferst robust, aber verschiedene Unterst\u00fctzungsfaktoren d\u00fcrften sich auch hier bald abschw\u00e4chen (Baut\u00e4tigkeit im Verarbeitenden Gewerbe, viele Anl\u00e4sse Geld im Kulturund Freizeitsektor auszugeben).<\/li>\n
    • Kurzfristig d\u00fcrfte der Abw\u00e4rtstrend bei den Inflationsraten zudem holpriger werden. Gestiegene \u00d6lpreise und weniger g\u00fcnstig wirkende Basiseffekte im Vergleich zum Vorjahr k\u00f6nnten den R\u00fcckgang der Inflationsraten bremsen. Die gestiegenen \u00d6lpreise reflektieren zu einem wesentlichen Teil Angebotsverknappungen von Seiten der OPEC+- L\u00e4nder.<\/li>\n
    • Der US-Dollar konnte sich zuletzt festigen. Taktisch sollte er von der starken US-Konjunktur und einem unruhigeren Marktumfeld profitieren.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n
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      Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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