{"id":16414,"date":"2023-10-05T10:58:45","date_gmt":"2023-10-05T08:58:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16414"},"modified":"2023-10-05T11:05:37","modified_gmt":"2023-10-05T09:05:37","slug":"jupiter-am-china-stimuliert-seine-wirtschaft-aber-wird-es-reichen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-china-stimuliert-seine-wirtschaft-aber-wird-es-reichen\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : China stimuliert seine Wirtschaft – aber wird es reichen?"},"content":{"rendered":"
Jupiter AM\u00a0<\/strong> : 2023 sollte eigentlich das Jahr werden, in dem die chinesische Wirtschaft wieder zu ihrer alten St\u00e4rke zur\u00fcckfindet.<\/h5>\n

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Von Alejandro Arevalo, Investment Manager, Fixed Income \u2013 Emerging Market Debt, bei Jupiter AM<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Nach den langen pandemiebedingten Lockdowns seit 2020 und einschneidenden staatlichen Eingriffen in den Privatsektor hat das pl\u00f6tzliche Umschwenken der Zentralregierung bei den Anlegern f\u00fcr positive Stimmung gesorgt.<\/p>\n

So gross die Hoffnungen auf eine kr\u00e4ftige Erholung der Wirtschaft waren, so schnell sind sie durch die sehr viel schw\u00e4cher als erhofften Konjunkturdaten ged\u00e4mpft worden. Diese sind in den letzten Quartalen wieder-holt entt\u00e4uschend ausgefallen, da die zun\u00e4chst dienstleistungsgetriebene Erholung mehr und mehr an Dynamik verloren hat.<\/p>\n

Daf\u00fcr gibt es unserer Ansicht nach drei Hauptgr\u00fcnde:<\/strong><\/p>\n

1)<\/strong> Die geschw\u00e4chte Finanzlage der kommunalen Regierungen, vor allem in weniger entwickelten Teilen des Landes. Dadurch ist weniger Geld f\u00fcr Stimulusmassnahmen vorhanden (z. B. Investitionen in Infrastruktur).<\/p>\n

2)<\/strong> Die US-chinesischen Spannungen. Die R\u00fcckverlagerung von Lieferketten n\u00e4her an den Heimatmarkt und die rezession\u00e4ren Tendenzen in den Industriel\u00e4ndern haben zu einem R\u00fcckgang der Exporte aus China gef\u00fchrt. Tats\u00e4chlich hatte Mexiko im vergangenen Jahr erstmals seit fast 20 Jahren einen gr\u00f6sseren Anteil an den US-Importen als China.<\/p>\n

3)<\/strong> Chinas Null-Covid-Politik und das harte Durchgreifen der Regierung bei der Regulierung von Immobilien-, Internet- und Bildungsunternehmen haben zu einem strukturellen R\u00fcckgang der Erwartungen an das k\u00fcnftige Einkommenswachstum in der Privatwirtschaft gef\u00fchrt. Zusammen haben diese Faktoren zu einer schw\u00e4cheren Nachfrage beigetragen.<\/p>\n

Der Ruf nach koordinierten Stimulusmassnahmen<\/strong><\/p>\n

In diesem Umfeld begann der Markt, koordinierte Stimulusmassnahmen als dringlicher zu betrachten. Bei seiner Juli-Sitzung \u00e4nderte das Politb\u00fcro seine Linie. Obwohl keine konkreten Schritte angek\u00fcndigt wurden, deuteten die Signale auf verst\u00e4rkte Bem\u00fchungen um eine Belebung der Wirtschaft hin. Damit war schon im Juli absehbar, dass umfangreichere Konjunkturmassnahmen zu erwarten waren.<\/p>\n

Angesichts unerwartet schwacher Konjunkturdaten und schlechter Zahlen aus dem Immobiliensektor zeigten sich die M\u00e4rkte im August jedoch wieder pessimistischer. F\u00fcr die chinesische Regierung d\u00fcrfte das ein weiterer Grund f\u00fcr die Einleitung einer Reihe weitreichender Stimulusmassnahmen gewesen sein. Innerhalb weniger Tage wurden die Vorgaben f\u00fcr Anzahlungen beim Kauf von Wohneigentum landesweit gelockert, die Hypotheken- und Einlagenzinsen gesenkt, Einkommensteuerabz\u00fcge eingef\u00fchrt und der Mindestreserve- satz f\u00fcr Devisen gesenkt, um den Renminbi zu st\u00fctzen.<\/p>\n

Geht China entschlossen genug gegen die strukturellen Ungleichgewichte vor?<\/strong><\/p>\n

Neue Massnahmen sind zweifellos zu begr\u00fcssen und stellen eine Art Rettungsanker f\u00fcr den Immobilien- sektor und zyklischere, vom Bauwesen abh\u00e4ngige Wirtschaftszweige dar. Trotzdem f\u00e4llt es derzeit schwer, allzu optimistisch zu sein. Nach einer zaghaften Erholung in den ersten Monaten des Jahres begannen die Hauspreise, gemessen am Durchschnitt von 70 St\u00e4dten, im Sommer erneut zu fallen. In der Betrachtung seit Jahresanfang sind die Verkaufszahlen nach wie vor extrem schwach, und wir sehen insgesamt keine deutli- che Erholung der Stimmung der privaten Haushalte und damit der Nachfrage, die eine Erholung der Preise und des Transaktionsvolumens erm\u00f6glichen w\u00fcrde.<\/p>\n

Konjunkturmassnahmen und eine breite staatliche Unterst\u00fctzung k\u00f6nnten es Bautr\u00e4gern mit ausstehenden Schulden an den Onshore- und Offshore-M\u00e4rkten erlauben, noch einige Quartale durchzuhalten. Das ist vielleicht aber nicht genug, um die anhaltenden strukturellen Ungleichgewichte in der chinesische Wirtschaft – vor allem mit Blick auf die enorme Bedeutung des Bausektors und die demographische Entwicklung – zu beheben. M\u00f6gliche versteckte Probleme bei den chinesischen Verm\u00f6gensverwaltern oder in anderen Bereichen des Schattenbankensektors sind ebenfalls ein wesentliches Risiko, das bei der Bewertung des langfristigen Wirtschaftsausblicks ber\u00fccksichtigt werden muss.<\/p>\n

Bewusst geringes China-Exposure<\/strong><\/p>\n

Als Investoren mit Schwerpunkt Unternehmens- und Staatsanleihen von Schwellenl\u00e4ndern halten wir China aber trotzdem nicht f\u00fcr uninvestierbar. Die Anleihen grosser Konsum-\/Internetunternehmen \u00fcberzeugen uns weiterhin mit einer hohen Qualit\u00e4t. Im Immobilienbereich meiden wir momentan ein direktes Engagement in privaten Bautr\u00e4gern, haben zuletzt aber interessante Schuldinstrumente staatseigener Vehikel mit starker \u00f6ffentlicher Unterst\u00fctzung aufgenommen. Anleihen im privaten Sektor sind weiterhin sehr volatil und weisen relativ erratische Handelsmuster auf. Bis auf weiteres spricht das noch f\u00fcr eine konservative Positionierung.<\/p>\n

Insgesamt setzen wir weiterhin bewusst auf eine Untergewichtung des chinesischen Marktes im Vergleich zu Standardindizes f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen, behalten aber gleichzeitig im Blick, dass der chinesische Unternehmensanleihenmarkt ein grosses und diversifiziertes Universum ist. Viele Unternehmen haben widerstandsf\u00e4hige Gesch\u00e4ftsmodelle und starke Bilanzen – und damit gute Voraussetzungen f\u00fcr die Schuldenr\u00fcckzahlung.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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