{"id":16478,"date":"2023-10-10T15:10:43","date_gmt":"2023-10-10T13:10:43","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16478"},"modified":"2023-10-10T15:14:54","modified_gmt":"2023-10-10T13:14:54","slug":"la-francaise-am-ein-weiterer-starker-zinsanstieg-der-zur-vorsicht-mahnt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/la-francaise-am-ein-weiterer-starker-zinsanstieg-der-zur-vorsicht-mahnt\/","title":{"rendered":"La Fran\u00e7aise AM : Ein weiterer starker Zinsanstieg, der zur Vorsicht mahnt"},"content":{"rendered":"
La Fran\u00e7aise AM<\/strong> : Ist Inflation stets politisch?
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Von Fran\u00e7ois Rimeu, Senior Strategist, La Fran\u00e7aise AM<\/strong><\/p>\n

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Der September 2023 wird wegen des starken Zinsanstiegs an s\u00e4mtlichen Anleihem\u00e4rkten in Erinnerung bleiben. Mit einem Anstieg der 10-j\u00e4hrigen US-Anleihe um 46 Basispunkte, der 10-j\u00e4hrigen deutschen Anleihe um 33 Basispunkte und der 10-j\u00e4hrigen italienischen Anleihe um 63 Basispunkte sind diese Schwankungen sehr beachtlich, mit deutlich invertierten Kurvenverl\u00e4ufen. Zu beachten ist auch, dass dies ohne nennenswerte \u00c4nderung der Inflationsprognosen geschieht, was ebenfalls zu sehr starken Schwankungen der Realzinsen f\u00fchrt. Die Realzinsen in den USA und in Deutschland sind jetzt auf dem h\u00f6chsten Stand seit 2008 bzw. 2011.<\/p>\n

In diesem \u00e4u\u00dferst volatilen Zinsumfeld fielen die Aktienm\u00e4rkte um 3 bis 5 %. Dies ist angesichts der Realzinsentwicklung nur verst\u00e4ndlich, aber die Credit-Indizes haben sich sehr gut gehalten! Der Bloomberg HY Euro Index (LP01TREU Index) konnte den Monat mit einem Plus von 0,41 % im positiven Bereich beenden.<\/p>\n

Die Zentralbanken sind offensichtlich einer der Hauptverantwortlichen f\u00fcr die Zinserh\u00f6hungen. Die US-Notenbank (Fed) bekr\u00e4ftigte k\u00fcrzlich ihre hawkishe Haltung mit der Ank\u00fcndigung, mittels des Dot Plots ihre Zinserwartungen f\u00fcr Ende 2024 und 2025 anzuheben und ihre Wachstumsprognosen zu erh\u00f6hen. Auch die EZB hat mit einer Zinserh\u00f6hung, die von den M\u00e4rkten nur teilweise erwartet wurde, und einer tr\u00fcgerisch dovishen Ank\u00fcndigung nicht gerade geholfen. Kaum hatte Christine Lagarde angedeutet, dass dies die letzte Zinserh\u00f6hung sei, wurden im EZB-Ausschuss auch schon Gegenstimmen laut.<\/p>\n

Aber auch andere Faktoren spielen eine strukturelle Rolle beim Zinsanstieg am langen Ende der Kurve. Die Laufzeitpr\u00e4mien sind nach wie vor sehr niedrig, gleichzeitig verringern sich die Bilanzen der Zentralbanken allm\u00e4hlich. Au\u00dferdem stehen erhebliche Probleme an, und das Gef\u00e4lle ist nach wie vor sehr invers. Ganz zu schweigen von den Haushaltsdefiziten, die nach wie vor sehr hoch sind und dies auch im n\u00e4chsten Jahr bleiben d\u00fcrften. Dieser letzte Punkt wird in den kommenden Jahren zweifellos der wichtigste und am schwierigsten zu prognostizierende sein. Wenn die Regierungen ihre expansive Finanzpolitik fortsetzen, wird es wahrscheinlich schwierig sein, die Inflation wieder auf etwa 2 % zu senken. Wie Milton Friedman sagte, ist die Inflation immer ein politisches Ph\u00e4nomen (Milton Friedman – Only Government Creates Inflation – YouTube).<\/p>\n

Vorsicht angesichts der Marktvolatilit\u00e4t<\/strong><\/p>\n

Die hohe Volatilit\u00e4t beschr\u00e4nkte sich jedoch nicht nur auf die Anleihem\u00e4rkte. Der US-Dollar und der Preis f\u00fcr ein Barrel \u00d6l steigen weiter an – keine guten Nachrichten f\u00fcr das globale Wachstum. Der Anstieg der \u00d6lpreise wird auch den kurzfristigen Inflationsverlauf erschweren, da die negativen Basiseffekte auslaufen und potenzielle Sekund\u00e4reffekte schwer zu prognostizieren sind. Der US-Dollar erweist sich als besonders stark gegen\u00fcber dem Yen, was den Druck auf die Bank of Japan erh\u00f6ht, die sowohl mit der Abwertung ihrer W\u00e4hrung als auch mit dem Anstieg der japanischen Langfristzinsen zu k\u00e4mpfen hat.<\/p>\n

Die Konjunkturdaten haben das Gleichgewicht im September nicht gest\u00f6rt. Die Einkaufsmanagerindizes haben sich nicht wesentlich ver\u00e4ndert, der IFO ebenfalls nicht, und auch die wichtigsten Wirtschaftsdaten jenseits des Atlantiks sind unver\u00e4ndert. Auch die Arbeitsm\u00e4rkte bleiben recht stabil und sind weiterhin sehr widerstandsf\u00e4hig.<\/p>\n

Insgesamt sehen wir keinen Grund, unsere defensive Asset-Allokation zu \u00e4ndern, mit einer starken Pr\u00e4ferenz f\u00fcr das kurze Ende der Kurve, unabh\u00e4ngig von der Anleihenart. Wir bevorzugen au\u00dferdem indexgebundene Anleihen gegen\u00fcber Nominalanleihen, sowohl aus Gr\u00fcnden des Carry als auch zur Absicherung im Falle einer zweiten Inflationswelle. Auf der Aktienseite ist unsere Haltung ebenfalls defensiv, vor allem wegen des starken Anstiegs der Realzinsen.<\/p>\n

Ausblick Oktober\/November<\/strong><\/p>\n

Die langen Enden der Kurve befinden sich in einer Repricing-Phase, die nach wie vor Vorsicht gebietet. Der Anstieg des US-Dollars und der \u00d6lpreise verst\u00e4rken die derzeitige Unsicherheit dar\u00fcber, ob die Inflation zu den Zielvorgaben der Zentralbanken zur\u00fcckfindet. Kurzum, generelle Vorsicht.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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