{"id":16511,"date":"2023-10-16T17:19:17","date_gmt":"2023-10-16T15:19:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16511"},"modified":"2023-10-16T17:31:52","modified_gmt":"2023-10-16T15:31:52","slug":"flossbach-von-storch-die-zinsen-bleiben-hoch","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/flossbach-von-storch-die-zinsen-bleiben-hoch\/","title":{"rendered":"Flossbach von Storch : Die Zinsen bleiben hoch"},"content":{"rendered":"
Flossbach von Storch<\/strong> : Die Inflationsentwicklung und die damit verbundenen Auswirkungen bleiben die bestimmenden Themen an den Finanzm\u00e4rkten..<\/h5>\n

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Von\u00a0<\/strong>Dr. Bert Flossbach<\/b>, <\/b>Co-Gr\u00fcnder des Verm\u00f6gensverwalters\u00a0Flossbach\u00a0von Storch<\/b><\/p>\n

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Die Konsumentenpreisinflation in der Eurozone fiel zwar im September auf 4,3 Prozent und markierte damit den niedrigsten Wert seit Oktober 2021, liegt aber immer noch weit \u00fcber der Zielmarke von zwei Prozent.<\/strong> Dies gilt auch f\u00fcr die Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie), die im September 4,5 Prozent betrug. In den USA lag die Konsumentenpreisinflation im August bei 3,7 Prozent (Septemberdaten stehen noch aus) und damit niedriger als vor einem Jahr, aber h\u00f6her als im Juni und Juli dieses Jahres.<\/p>\n

Noch zeigt sich die Wirtschaft bemerkenswert widerstandsf\u00e4hig. Der Arbeitsmarkt ist \u00e4usserst robust, sowohl in den USA mit einer Arbeitslosenquote von unter vier Prozent als auch in der Eurozone mit einer rekordtiefen Erwerbslosenquote von 6,4 Prozent. Die seit langem heraufbeschworene Rezession l\u00e4sst auf sich warten. Damit schwinden auch die Hoffnungen auf baldige Zinssenkungen.<\/p>\n

Die Bek\u00e4mpfung der Inflation geht weiter<\/strong><\/p>\n

Die US-Notenbank hat zwar bei ihrer j\u00fcngsten Sitzung den Leitzins nicht mehr erh\u00f6ht, aber sie signalisiert, dass dies nicht das Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus bedeuten muss. Fed- Chef Jerome Powell bekr\u00e4ftigte seine Bereitschaft, die Inflation nachhaltig zu bek\u00e4mpfen, zuletzt noch einmal ausdr\u00fccklich: “The process to get inflation down to target has a long way to go.”<\/p>\n

Die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) hat mit der zehnten Zinserh\u00f6hung in Folge den Zinsabstand zur US-Notenbank auf rund einen Prozentpunkt reduziert. Der Einlagenzins f\u00fcr Banken wurde Mitte September auf vier Prozent und der Kreditzins auf 4,5 Prozent angehoben \u2013 jeweils Rekordniveaus seit der Einf\u00fchrung des Euro-Bargelds.<\/p>\n

Fallende Kurse und steigende Renditen bei Anleihen<\/strong><\/p>\n

Am Anleihemarkt setzt sich zunehmend die Erkenntnis durch, dass die Inflation hartn\u00e4ckiger sein d\u00fcrfte als gedacht. Gleichzeitig reduzieren die Notenbanken scheibchenweise ihre Anleihenbest\u00e4nde und die Staaten emittieren neue Papiere, um ihre Budgetdefizite zu finanzieren. Mehr Angebot bei verhaltener Nachfrage l\u00e4sst die Kurse von Anleihen fallen, was sich in steigenden Renditen niederschl\u00e4gt. So ist die Rendite zehnj\u00e4hriger Bundesanleihen Ende September auf 2,9 Prozent geklettert, das h\u00f6chste Niveau seit 2011.<\/p>\n

Dennoch liegt sie immer noch unter der Inflationsrate. Die Renditen zehnj\u00e4hriger italienischer Staatsanleihen erreichten j\u00fcngst fast die Marke von 5 Prozent, was einen Renditeaufschlagzu Bundesanleihen von zwei Prozentpunkten bedeutet und eine zunehmende Sorge \u00fcber die Schuldentragf\u00e4higkeit Italiens widerspiegelt.<\/p>\n

In den USA ist die Rendite zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen sogar auf das h\u00f6chste Niveau seit 2007 gestiegen. Mit aktuell 4,8 Prozent liegt sie, anders als in der Eurozone, \u00fcber der aktuellen Inflationsrate und weit \u00fcber dem langfristigen Inflationsziel der US-Notenbank.<\/p>\n

Inflationsindexierte US-Dollar-Anleihen bieten inzwischen einen Realzins von 2,4 Prozent (das heisst einen Ausgleich f\u00fcr die Inflation plus 2,4 Prozent). So viel gab es zuletzt vor 15 Jahren. Die Kursverluste bei (bereits laufenden) Anleihen sind zwar nicht so ausgepr\u00e4gt wie im Jahr 2022, dennoch liegen die einschl\u00e4gigen Anleiheindizes im laufenden Jahr leicht unter Wasser.<\/p>\n

Durchwachsenes Ergebnis bei Aktien<\/strong><\/p>\n

Aber nicht nur die Preise von Anleihen, sondern auch die von Aktien und Gold haben im dritten Quartal unter dem Zinsanstieg gelitten. Seit den Jahresh\u00f6chstst\u00e4nden Ende Juli verloren die grossen Aktienindizes und der Goldpreis rund sechs Prozent (jeweils in US-Dollar gerechnet).<\/p>\n

Aufgrund des zuletzt wieder starken US-Dollar betr\u00e4gt das Minus in Euro gerechnet nur circa 2,5 Prozent und damit nur unwesentlich mehr als bei Euro-Anleihen guter Bonit\u00e4t.<\/p>\n

Nach neun Monaten sieht die Zwischenbilanz f\u00fcr das laufende Jahr bei Aktien mit einem Plus von 12 Prozent beim globalen Aktienindex MSCI World im Gegensatz zu Anleihen aber immer noch positiv aus. Selbst der Goldpreis, der durch den Anstieg der Realrenditen zuletzt deutlich gefallen ist, weist seit Jahresbeginn ein Plus von 2,6 Prozent in Euro auf.<\/p>\n

Leicht ansteigendes Zinsplateau<\/strong><\/p>\n

Der Weg zur\u00fcck zum Zwei-Prozent-Inflationsziel d\u00fcrfte steinig werden. Baldige Zinssenkungen und deutlich fallende Renditen von Anleihen sind kaum zu erwarten. Statt eines Zinsgipfels befinden wir uns eher am Beginn eines m\u00f6glicherweise noch leicht ansteigenden Plateaus. Eine Fortsetzung des Zinsanstiegs auf ein deutlich h\u00f6heres Niveau ist allerdings nicht zu erwarten.<\/p>\n

Anleihen bieten inzwischen wieder Renditen, die einen Kapitalerhalt nach Abzug der zu erwartenden Inflation erm\u00f6glichen oder im Fall inflationsgesch\u00fctzter Papiere sogar garantieren. Damit k\u00f6nnen sie nach verlustreichen Jahren wieder zu einer verl\u00e4sslichen Renditequelle werden.<\/p>\n

Doch steigende Anleiherenditen dr\u00fccken auf die Bewertung von Aktien. Zumeist dauert es eine Weile, bis der Aktienmarkt das h\u00f6here Zinsniveau verdaut hat und die Bewertungskorrektur abgeschlossen ist. Ein grosser Teil des Weges d\u00fcrfte aber hinter uns liegen, wie die deutlich gesunkene Bewertung zinssensitiver Qualit\u00e4tsaktien zeigt. Sollte sich die Bewertungskorrektur fortsetzen, bedeutet dies mittel- bis langfristig nicht zwangsl\u00e4ufig fallende Aktienkurse.<\/p>\n

Dies gilt zumindest f\u00fcr Qualit\u00e4tsunternehmen, deren Gewinne nachhaltig steigen und dadurch einen moderaten Bewertungsr\u00fcckgang \u00fcberkompensieren k\u00f6nnen. Denn dauerhaft h\u00f6here Inflationsraten f\u00fchren zu h\u00f6heren Unternehmensums\u00e4tzen und -ertr\u00e4gen und zu attraktiven Realrenditen, die langfristig h\u00f6her als bei Anleihen sein sollten. Um hiervon zu profitieren, braucht es ein wenig Geduld.<\/strong><\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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