{"id":16543,"date":"2023-10-19T10:40:16","date_gmt":"2023-10-19T08:40:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16543"},"modified":"2023-10-20T10:49:25","modified_gmt":"2023-10-20T08:49:25","slug":"aegon-am-high-yield-stellt-ein-bewertungsproblem-dar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/aegon-am-high-yield-stellt-ein-bewertungsproblem-dar\/","title":{"rendered":"Aegon AM : High Yield stellt ein Bewertungsproblem dar"},"content":{"rendered":"
Aegon AM<\/strong> : Hochzinsanleihen befinden sich weiterhin im Zentrum eines ” Bewertungsproblems”.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/h5>\n

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von Thomas Hanson, Head of Europe High Yield bei Aegon Asset Management<\/strong><\/p>\n

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In Bezug auf die j\u00fcngste Volatilit\u00e4t an den Anleihem\u00e4rkten herrscht auf dem Markt zu Recht eine gewisse Vorsicht. Die Fundamentaldaten bleiben jedoch vorerst relativ robust.<\/p>\n

Die Fundamentaldaten von High Yields zeigten sich in letzter Zeit sehr solide, auch wenn eine gewisse Verschlechterung im Randbereich zu beobachten ist. Die Hochzinsanleihen wurden in den letzten Jahren recht gut gemanagt, und die Gesamtkreditqualit\u00e4t ist sicherlich h\u00f6her als in der Vergangenheit. Ausgehend von einem so niedrigen Niveau werden die Ausf\u00e4lle fast zwangsl\u00e4ufig zunehmen. Was den endg\u00fcltigen Peak bei den Ausf\u00e4llen angeht, so k\u00f6nnte er jedoch niedriger ausfallen als in fr\u00fcheren Zyklen, da der Markt aus einer fundamental starken Position heraus agiert.<\/p>\n

Die Bewertungen geben derzeit ein recht schwieriges Bild ab. Auf der einen Seite sind die Renditen sehr attraktiv. Die effektive Rendite auf dem globalen High Yield Markt liegt bei etwa 9,0 %. Betrachtet man die historischen H\u00f6chstst\u00e4nde der Renditen, so gab es nicht viele Gelegenheiten, auf diesem Niveau in den Markt einzusteigen.<\/p>\n

Andererseits sollten Anleger den Markt immer auch in Bezug auf die Spreads betrachten, denn die Spreads preisen das dem Markt innewohnende Kreditrisiko ein – und zum jetzigen Zeitpunkt erscheinen die Spreads etwas zu eng. Der Grund daf\u00fcr ist gr\u00f6\u00dftenteils das starke technische Umfeld. Das Ergebnis ist ein Bewertungsproblem: attraktive Renditen, aber Spreads, die derzeit nur ungef\u00e4hr dem fairen Wert entsprechen, selbst nach dem j\u00fcngsten Anstieg. Vor diesem Hintergrund sollten sich die Anleger auf das qualitativ hochwertigere Ende des High Yield Marktes konzentrieren, auch wenn die Ausfallquoten im Vergleich zur Vergangenheit relativ niedrig bleiben.<\/p>\n

Der Markt reagiert auf die derzeitige Dynamik mit gro\u00dfer Vorsicht. Das sollte sich auch in der Portfoliopositionierung widerspiegeln. Dazu z\u00e4hlt, die Qualit\u00e4t zu erh\u00f6hen. In den letzten Quartalen war Aegon beispielsweise im niedriger bewerteten CCC- und Single-B-Teil des Marktes \u00fcbergewichtet. Jetzt geben sie dieses Risiko zur\u00fcck und erh\u00f6hen die Qualit\u00e4t, indem sie in den BB-Teil des Marktes gehen und viel Investment-Grade in das Portfolio aufnehmen. Jederzeit sind bis zu 20 % Investment-Grade-Anleihen m\u00f6glich, aktuelle liegt der Anteil bei 15 %, was im Vergleich zur Vergangenheit recht hoch ist. Das spiegelt allerdings das Ma\u00df an Vorsicht wider, wie der richtige Weg ist, um ein Portfolio f\u00fcr die aktuellen Marktaussichten zu positionieren.<\/p>\n

Sich an der Benchmark zu orientieren, ist in der Welt der Hochzinsanleihen nicht sehr sinnvoll, da die gr\u00f6\u00dften Indexgewichte von den Unternehmen mit den meisten ausstehenden Schulden bestimmt werden. Um eine wirklich differenzierte Performance zu erzielen, muss man ein Portfolio zusammenstellen, das sich deutlich von der Benchmark unterscheidet. Das bedeutet, dass man einen hohen aktiven Anteil und die besten Ideen aus der ganzen Welt, einschlie\u00dflich High Yields aus den USA, Europa und den Schwellenl\u00e4ndern, nutzen sollte. Was die Performance in den n\u00e4chsten Monaten angeht, geht es immer um einen Bottom-up-Ansatz, aber das ist zu diesem Zeitpunkt und angesichts der Lage im Zyklus besonders wichtig. Das bedeutet, dass der Schwerpunkt auf der Generierung starker Einzeltitel liegt und Verlierer vermieden werden m\u00fcssen.<\/p>\n

Der Markt spaltet sich in “Haves” und “Have Nots”. F\u00fcr die kommenden Monate ist es wichtig, den niedriger bewerteten CCC-Teil des Marktes zu meiden und sich auf die qualitativ hochwertigeren Ideen zu konzentrieren.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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