{"id":16640,"date":"2023-02-16T16:17:25","date_gmt":"2023-02-16T15:17:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.advisorworld.ch\/?p=16640"},"modified":"2023-02-16T16:17:25","modified_gmt":"2023-02-16T15:17:25","slug":"robeco-die-zeit-ist-reif-fuer-einen-wiedereinstieg-in-die-schwellenlaender","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-die-zeit-ist-reif-fuer-einen-wiedereinstieg-in-die-schwellenlaender\/","title":{"rendered":"Robeco: Die Zeit ist reif f\u00fcr einen Wiedereinstieg in die Schwellenl\u00e4nder"},"content":{"rendered":"
Robeco<\/strong> : Die Emerging Markets bieten derzeit mehr Aufw\u00e4rtspotential als die entwickelten L\u00e4nder, die mit wirtschaftlichen Problemen zu k\u00e4mpfen haben.<\/h5>\n

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Arnout van Rijn , Portfoliomanager bei Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions<\/strong><\/p>\n

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– Aktien aus Schwellenl\u00e4ndern bieten bessere Ertragschancen als Titel aus entwickelten L\u00e4ndern<\/p>\n

– Gute Gelegenheit f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder, sich von der US-Dominanz abzukoppeln<\/p>\n

– Weniger expansive Geldpolitik w\u00e4hrend der Corona-Krise hat geringeren Inflationsdruck geschaffen<\/p>\n

Die Multi-Asset-Portfolios von Robeco sind jetzt in Aktien aus Schwellenl\u00e4ndern \u00fcbergewichtet, da die Anlageklasse nach vielen Jahren der Underperformance wieder auf die \u00dcberholspur ger\u00fcckt ist.<\/strong> Dieser Ansicht vertritt Arnout van Rijn, Portfoliomanager bei Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions. F\u00fcr Unterst\u00fctzung sorgt unter anderem, dass die Notenbanken in den Schwellenl\u00e4ndern nicht in dem Ausmass expansive Geldpolitik betrieben haben wie diejenigen im Westen.<\/p>\n

Unterdessen droht in vielen entwickelten Volkswirtschaften eine Rezession, da die Notenbanken sich dort um eine Z\u00fcgelung der Inflation bem\u00fchen, wozu sie vor allem h\u00f6here Leitzinsen einsetzen, sagt er. Daraus ergibt sich eine betr\u00e4chtliche Renditedifferenz, die bereits im Ausblick des Teams \u201eExpected Returns 2023-2027\u201c betont wurde.<\/p>\n

\u201eDie Schwellenl\u00e4nder wurden immer mit dem Versprechen h\u00f6herer Risiken und h\u00f6herer Renditen verkauft, die durch ein h\u00f6heres Wirtschaftswachstum erzielt werden\u201c, sagt er. \u201eBetrachtet man die Ertragsentwicklung seit 1992, als diese Anlageklasse aufkam, haben sich die Erwartungen jedoch nicht erf\u00fcllt. Stattdessen gab es zwei ausgepr\u00e4gte und langanhaltende Aufw\u00e4rtsbewegungen sowie zwei Phasen der Underperformance, insbesondere in den letzten zehn Jahren.\u201c<\/p>\n

\u201eIn j\u00fcngster Zeit sind wir wieder optimistischer f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder geworden und haben diese in unseren Portfolios \u00fcbergewichtet. Dies ging zulasten unserer Anlagen in entwickelten L\u00e4ndern, w\u00e4hrend wir in globalen Aktien insgesamt neutral gewichtet blieben. Unseres Erachtens befinden wir uns am Beginn einer neuen relativen Aufw\u00e4rtsbewegung, die mehrere Jahre anhalten k\u00f6nnte.\u201c<\/p>\n

\u201eIn unserem 5-Jahres-Ausblick \u201eExpected Returns\u201c von September 2022 haben wir f\u00fcr die entwickelten L\u00e4nder einen annualisierten Ertrag von 4,0 % und f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder von 5,25 % prognostiziert. Heute betrachten wir das Timing dieser Erwartung als taktisch gesehen recht gut. Jetzt ist der richtige Zeitpunkt zum Kauf!\u201c<\/p>\n

Abkopplung von den USA<\/strong><\/p>\n

Ein Aspekt, den man im Blick behalten sollte, ist der, ob sich die Schwellenl\u00e4nder von der Dominanz der US-M\u00e4rkte abkoppeln k\u00f6nnen, sagt van Rijn. Wenn das gelingt, k\u00f6nnten sie eher China als Amerika folgen, obwohl der zunehmende Einfluss und die Reichweite Chinas bedeuten, dass der Vorteil einer Diversifikation auf Ebene einzelner L\u00e4nder begrenzt ist.<\/p>\n

\u201eAn den Finanzm\u00e4rkten der entwickelten Welt dominieren nach wie vor die Vereinigten Staaten. Dagegen besitzt in den Schwellenl\u00e4ndern China mit Abstand das gr\u00f6sste Gewicht im Index\u201c, sagt er. \u201eGleichwohl wurden bisher beide Marktsegmente von den Entwicklungen in den USA dominiert. Sie bewegen sich parallel zueinander auf und ab. Doch letztlich haben die US-B\u00f6rsen in den letzten zehn Jahren wesentlich bessere Ertr\u00e4ge abgeworfen.\u201c<\/p>\n

\u201eWir sind der Ansicht, dass die Schwellenl\u00e4nder eine gute Chance zur Abkopplung haben. Dazu tragen die asynchrone Erholung in China und die positiven Auswirkungen auf das \u00fcbrige Asien bei. Auf der Sektorebene stellen sich die Perspektiven der Schwellenl\u00e4nder ebenfalls anders dar. So spielen Finanzwerte und Halbleiterhersteller dort eine gr\u00f6ssere Rolle. Wir haben uns bereits fr\u00fcher optimistisch zu den Aussichten der Chipbranche ge\u00e4ussert.\u201c<\/p>\n

Orthodoxe Haltung der Notenbanken<\/strong><\/p>\n

Ein weiterer Pluspunkt f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder ist laut Van Rijn die Uneinigkeit der Zentralbanken \u00fcber die umfangreichen Programme zur quantitativen Lockerung. “In einer Welt, in der nicht-konventionelle Geldpolitik allt\u00e4glich geworden ist, zeichnen sich die Zentralbanken der Schwellenl\u00e4nder im Allgemeinen durch ihre orthodoxe Haltung aus”, sagt er.<\/p>\n

\u201eSelbst in den schwierigen Zeiten der Corona-Krise im Jahr 2020 wiesen nur wenige Schwellenl\u00e4nder ein Wachstum ihrer Geldmenge M2 von mehr als 10 % auf. Das ist im Vergleich zur Geldflut in den USA (M2-Wachstum von mehr als 25 %), der EU (\u00fcber 12 %) und Japan (10 %) sehr moderat.\u201c<\/p>\n

\u201eDas bedeutet, dass die Hauptursache der Inflation in den Industriel\u00e4ndern – das Drucken von Geld – in den Schwellenl\u00e4ndern nicht existiert.\u201c<\/p>\n

Auswirkungen der Dollar-St\u00e4rke<\/strong><\/p>\n

\u201eAngesichts der Aufwertung des Dollars in den letzten Jahren war die Geldpolitik in vielen Schwellenl\u00e4ndern recht straff. Im Jahr 2023 sind Leitzinssenkungen ziemlich wahrscheinlich. Gleichzeitig glauben wir kaum an das Szenario einer Wende bei der Geldpolitik der US-Notenbank, auf welches sich der j\u00fcngste Kursaufschwung in den USA st\u00fctzt.\u201c<\/p>\n

\u201eDie Inflationszaheln in den wichtigsten Schwellenl\u00e4ndern sind wesentlich g\u00fcnstiger, w\u00e4hrend die Zinss\u00e4tze h\u00f6her sind. Die h\u00f6heren realen Zinss\u00e4tze und die Aussichten auf einen Inflationsh\u00f6hepunkt bieten sicherlich bessere Chancen f\u00fcr eine Lockerung, als wir sie f\u00fcr die USA und Europa sehen, wo die M\u00e4rkte nur darauf hoffen, dass die Fed wider besseres Wissen umschwenkt.\u201c<\/p>\n

Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern sind nach Ansicht von van Rijn ebenfalls relativ attraktiv. Allerdings weist er auf das zus\u00e4tzliche Risiko hin, das mit einigen dieser Wertpapiere verbunden ist. \u201eAsiatische Anleihen weisen nach wie vor weite Spreads auf. Allerdings sollte man sich nicht von riskanten Immobilienanleihen aus China in die Irre f\u00fchren lassen\u201c, sagt er. \u201eInsgesamt haben wir es mit Spread-Niveaus von 200-250 Basispunkten zu tun. Das mag nicht nach viel klingen, doch im Unterschied zu den USA oder Europa rechnen wir hier mit keiner Rezessionsgefahr.\u201c<\/p>\n

Governance- und W\u00e4hrungsaspekte<\/strong><\/p>\n

Dennoch gibt es Bereiche, die man im Blick behalten sollte. Die Corporate Governance war in vielen asiatischen L\u00e4ndern schlecht. Das gilt insbesondere f\u00fcr den Umgang mit externer Investoren und die Kapitalverwendung. \u201eUnseres Erachtens hat sich die Situation im Hinblick auf Governance- und W\u00e4hrungsaspekte mittlerweile verbessert\u201c, sagt er.<\/p>\n

\u201eS\u00fcdkorea macht tats\u00e4chlich grosse Fortschritte bei der st\u00e4rkeren Ausrichtung auf den Shareholder Value. In China hat die unternehmensfeindliche Stimmung (Stichwort: Gemeinsamer Wohlstand) ihren Tiefpunkt mittlerweile hinter sich. Unsere Dialogbem\u00fchungen in vielen Schwellenl\u00e4ndern tragen inzwischen Fr\u00fcchte, da die Unternehmen von uns erfahren wollen, wie sie Best-Practice-Niveau erreichen. Ausserdem kommen viele Unternehmen bei den Investitionen in die Energiewende deutlich voran.\u201c<\/p>\n

\u201eZentrale Bedeutung hat nach wie vor das Bewertungsargument: Aktien aus Schwellenl\u00e4ndern werden nicht nur auf relativen Bewertungsniveaus gehandelt, die in der N\u00e4he ihre Tiefst\u00e4nde liegen, auch ihre Aussichten auf Wertzuwachs sind gr\u00f6sser als in den entwickelten L\u00e4ndern. Es gibt also zahlreiche Gr\u00fcnde, von nun an wieder zuversichtlicher f\u00fcr Aktien aus den Schwellenl\u00e4ndern zu sein.\u201c<\/p>\n

Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n

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