{"id":16705,"date":"2023-11-10T16:54:30","date_gmt":"2023-11-10T15:54:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=16705"},"modified":"2023-11-10T16:54:30","modified_gmt":"2023-11-10T15:54:30","slug":"aegon-am-bankenumfrage-zeigt-weitere-verschaerfung-bei-der-kreditvergabe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/aegon-am-bankenumfrage-zeigt-weitere-verschaerfung-bei-der-kreditvergabe\/","title":{"rendered":"Aegon AM : Bankenumfrage zeigt weitere Versch\u00e4rfung bei der Kreditvergabe"},"content":{"rendered":"
Aegon AM<\/strong> : Insbesondere Frankreich und Italien mit schlechteren Bedingungen bei Wohnungsbaukrediten
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von Alexander Pelteshki, Co-Manager Aegon Strategic Global Bond Fund bei Aegon AM<\/strong><\/p>\n

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Erhebungen \u00fcber die Kreditvergabe der Banken in den USA und der EU zeigen eine anhaltende Versch\u00e4rfung der Kreditvergabebedingungen und eine geringere Kreditnachfrage von Unternehmen und Verbrauchern. Dies deutet darauf hin, dass die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung noch nicht in vollem Umfang im System angekommen sind, so dass wir davon ausgehen k\u00f6nnen, dass die geringere Kreditaufnahme bis ins Jahr 2024 anhalten und das Wirtschaftswachstum negativ beeinflussen wird. M\u00f6glicherweise ist der H\u00f6hepunkt der Zinserh\u00f6hungen in den meisten gro\u00dfen Volkswirtschaften erreicht, was Staatsanleihen bei den aktuellen Bewertungen sehr interessant erscheinen l\u00e4sst.<\/p>\n

In den USA zeigt die Senior Loan Officer Opinion Survey (SLOOS) im Oktober 2023 strengere Anforderungen und eine schw\u00e4chere Nachfrage nach Gewerbe- und Industriekrediten sowie nach Krediten f\u00fcr Gewerbeimmobilien. Bei Krediten an private Haushalte meldeten die Banken ebenfalls versch\u00e4rfte Bedingungen f\u00fcr alle Kategorien von Wohnimmobilien (mit Ausnahme staatlicher Wohnbauhypotheken), w\u00e4hrend die Nachfrage nach allen Wohnimmobilienkrediten insgesamt erneut zur\u00fcckging. In \u00e4hnlicher Weise wurden die Standards f\u00fcr alle Verbraucherkreditkategorien (Auto, Kreditkarte) versch\u00e4rft, w\u00e4hrend die Nachfrage weiter zur\u00fcckging.<\/p>\n

Die ebenfalls im Oktober 2023 ver\u00f6ffentlichte Umfrage zur Kreditvergabe der europ\u00e4ischen Banken f\u00fcr das dritte Quartal zeichnet weiterhin ein deprimierendes Bild. Sie zeigt eine weitere Versch\u00e4rfung der Kreditbedingungen und eine schw\u00e4chere Kreditnachfrage als von den Banken selbst erwartet. Die Kreditstandards f\u00fcr KMU und Gro\u00dfunternehmen wurden im Quartal weiter versch\u00e4rft. Dies war in den wichtigsten Volkswirtschaften der Eurozone durchg\u00e4ngig zu beobachten und wurde in erster Linie durch die eigene Risikotoleranz der Banken und die Wahrnehmung des makro\u00f6konomischen Umfelds bestimmt. Bei den Inlandskrediten meldeten die europ\u00e4ischen Banken ebenfalls eine weitere Versch\u00e4rfung der Kreditvergabe an private Haushalte. Die Kriterien f\u00fcr die Vergabe von Wohnungsbaukrediten wurden im Berichtsquartal restriktiver, insbesondere in Frankreich, und auch in Italien haben sich die Bedingungen verschlechtert.<\/p>\n

Auf der Nachfrageseite war das Bild ebenfalls ged\u00e4mpft. Die Bereitschaft der Unternehmen zur Kreditvergabe nahm im dritten Quartal 2023 weiter deutlich ab. Au\u00dferdem war dieser R\u00fcckgang wesentlich st\u00e4rker als von den Banken erwartet, was vor allem auf die h\u00f6heren Zinss\u00e4tze zur\u00fcckzuf\u00fchren war. Die Nachfrage nach Wohnungsbaudarlehen ging weiter zur\u00fcck, und zwar st\u00e4rker als prognostiziert, da die Aussichten f\u00fcr die allgemeine Entwicklung des Wohnungsmarktes sowie das hohe Zinsniveau die Gesamtnachfrage nach Krediten d\u00e4mpften.<\/p>\n

Die letzten Z\u00fcge des Zinserh\u00f6hungszyklus<\/strong><\/p>\n

Die Nachfrage nach Krediten ist in Europa sowohl bei privaten Haushalten als auch bei Unternehmen stark zur\u00fcckgegangen, w\u00e4hrend die Kreditvergabestandards der Banken weiter versch\u00e4rft werden. In den USA werden die Kreditvergabebedingungen ebenfalls weiter versch\u00e4rft, wenn auch in geringerem Tempo. Wir sehen dies als direkte Folge eines der schnellsten geldpolitischen Straffungszyklen der j\u00fcngeren Geschichte. Au\u00dferdem glauben wir, dass noch nicht alle Zinserh\u00f6hungen ihren Weg in das Finanzsystem gefunden haben, insbesondere in den USA. Das rasante Tempo der Kreditvernichtung wird nur zum Teil durch eine bislang harmlose Refinanzierungsmauer sowie durch eine F\u00fclle privater Kredite, die den Zugang zu den \u00f6ffentlichen M\u00e4rkten ersetzen, gemildert. Beides d\u00fcrfte sich als vor\u00fcbergehend erweisen und reicht unseres Erachtens auch nicht aus, um die Volkswirtschaften bei oder \u00fcber dem Trendwachstum zu halten.<\/p>\n

Die Umfrageergebnisse deuten darauf hin, dass wir die letzten Etappen dieses sehr ungew\u00f6hnlichen und aggressiven Zinserh\u00f6hungszyklus gesehen haben. Bis zum Jahr 2024 d\u00fcrften sich die Kreditbedingungen weiter versch\u00e4rfen, und das Wirtschaftswachstum d\u00fcrfte ged\u00e4mpft bleiben. Die Inflation liegt nun in gewissem Umfang unter den Leitzinsen in den USA und der EU, was uns in unserer Ansicht best\u00e4rkt, dass die derzeitige Geldpolitik bereits restriktiv ist.<\/p>\n

Die Chancen von Staatsanleihen<\/strong><\/p>\n

Die Renditen von Staatsanleihen sind so hoch wie seit kurz vor der globalen Finanzkrise 2007 nicht mehr. Auf dem Weg ins Jahr 2024 l\u00e4sst die Kombination aus restriktiver Geldpolitik, nachlassendem Wirtschaftswachstum und hohen Bewertungen auf den Staatsanleihem\u00e4rkten die aktuellen Renditen f\u00fcr Anleger attraktiv erscheinen. Es ist schwer vorstellbar, dass die Leitzinsen von hier aus noch viel weiter (oder \u00fcberhaupt weiter) steigen werden. Die Marktteilnehmer und auch die globalen Zentralbanker (Powell, Lagarde) sind sich einig, dass die derzeitigen Leitzinsen restriktiv sind. Dies veranlasst uns, die M\u00e4rkte f\u00fcr Staatsanleihen auf dem derzeitigen Niveau zu bevorzugen.<\/p>\n

Das Risiko f\u00fcr diese Ansicht besteht darin, dass die Angebotsdynamik und die Sorgen um die Schuldentragf\u00e4higkeit wieder auftauchen k\u00f6nnten, \u00e4hnlich wie in Gro\u00dfbritannien im dritten Quartal 2022 und in den USA im dritten Quartal 2023. Auch wenn die Wachstumssorgen mittelfristig wahrscheinlich die Angebotsdynamik \u00fcbertrumpfen werden, sind wir uns des technischen Gegenwinds bewusst, den die Angebotserwartungen darstellen k\u00f6nnten. Sollte dies der Fall sein, w\u00e4re das lange Ende der Kurven von Staatsanleihen relativ st\u00e4rker exponiert, was auf den bereits flachen Ausgangspunkt sowie die Verankerung des vorderen Endes zur\u00fcckzuf\u00fchren ist.<\/p>\n

Im Zusammenhang mit Staatsanleihen halten wir auch das vordere Ende der meisten entwickelten Zinsm\u00e4rkte f\u00fcr besonders attraktiv, wobei eine Kurvenversteilerung eine gute M\u00f6glichkeit darstellt, eine positive Einsch\u00e4tzung der Zinsduration zum Ausdruck zu bringen.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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